비상장기업

비상장기업은 주식을 증권거래소에 상장하지 않은 기업이다. 이는 상장기업과 구분되는 가장 핵심적인 특징으로, 코스피나 코스닥과 같은 공식 주식시장에서 일반 투자자들이 자유롭게 해당 기업의 주식을 매매할 수 없음을 의미한다. 따라서 비상장기업의 지분은 공개 시장이 아닌, 기업과 투자자 간의 직접적인 장외거래를 통해 소수의 이해관계자들 사이에서만 거래된다.

주식의 상장 여부는 기업의 운영과 규제 환경에 지대한 영향을 미친다. 상장을 하지 않음으로써 비상장기업은 금융감독원을 통한 엄격한 공시 의무와 상장법인에 적용되는 다양한 회계 및 법적 규제에서 비교적 자유로울 수 있다. 이는 기업 정보의 투명성은 낮아질 수 있지만, 경영진이 단기적인 주가 변동에 신경 쓰지 않고 장기적인 비전에 집중할 수 있는 환경을 조성한다는 장점으로 작용하기도 한다.

반면, 비상장 상태는 자금 조달에 있어서 명확한 한계를 만든다. 상장기업은 시장에서 유상증자나 사모배정 등을 통해 비교적 수월하게 대규모 자본을 조달할 수 있지만, 비상장기업은 벤처캐피탈, 엔젤투자자, 은행 대출 또는 최근 활성화되고 있는 크라우드펀딩 등 제한된 경로를 통해서만 자금을 마련해야 한다. 이는 성장에 필요한 자본을 확보하는 데 어려움을 초래할 수 있다.

결국, 주식의 상장 여부는 기업이 선택한 성장 전략과 깊이 연관되어 있다. 빠른 성장과 대규모 자금 조달이 필요하면 기업공개(IPO)를 통해 상장을 추진하는 반면, 경영권의 안정성과 독립성을 우선시하거나 아직 상장 요건을 갖추지 못한 중소기업 및 스타트업의 경우 비상장 상태를 유지하는 경우가 많다.

비상장기업은 주식을 증권거래소에 상장하지 않았기 때문에 일반 투자자로부터 널리 자금을 조달하는 데 한계가 있다. 따라서 주로 은행 대출이나 사채 발행과 같은 간접 금융 방식에 의존하며, 창업 초기에는 창업자나 경영진의 개인 자본, 벤처캐피탈이나 엔젤투자자로부터의 출자가 중요한 자금원이 된다. 기존 주주를 통한 유상증자나 사모 펀드를 통한 투자 유치도 주요한 자금 조달 수단이다.

자본시장법에 따른 공모를 통한 자금 조달은 제한되지만, 크라우드펀딩과 같은 온라인 소액 투자 플랫폼을 활용하거나, 코넥스 시장과 같은 장외시장을 통해 제한적으로 주식을 발행할 수 있다. 또한 기업 간 전략적 제휴나 M&A를 통해 자금을 유입하는 경우도 있다. 이러한 다양한 방식에도 불구하고, 상장기업에 비해 자금 조달 경로의 폭이 좁고 비용이 높은 것이 일반적이다.

비상장기업은 상장기업과 달리 주식시장에 상장되지 않았기 때문에 법적으로 강제되는 정보 공개 의무가 상대적으로 적다. 금융위원회와 한국거래소에 제출해야 하는 정기공시와 수시공시 의무가 없으며, 재무제표를 일반에 공개할 의무도 없다. 이는 기업의 내부 정보와 경영 상황이 외부에 공개되는 범위가 크게 제한됨을 의미한다.

정보 공개 의무가 적다는 점은 기업 경영에 있어서 장점과 단점을 동시에 가져온다. 경영진은 단기 성과 압박에서 비교적 자유로워 장기적인 비전에 집중할 수 있고, 기업의 중요한 전략이나 재무 정보가 경쟁사에게 노출될 위험이 줄어든다. 반면, 이러한 불투명성은 외부 투자자나 금융기관이 기업을 평가하고 신뢰하는 데 장벽이 될 수 있다.

주요 정보 공개 채널은 공시 시스템이 아닌, 기업이 자발적으로 발행하는 사업보고서나 회사채를 발행할 경우 신용평가회사에 제공하는 정보 등이 있다. 또한, 코넥스 시장에 등록된 비상장기업은 해당 시장의 공시 규정을 따라야 한다.

비상장기업의 지배 구조는 주주 구성이 비교적 단순하고 폐쇄적인 경우가 많다. 이는 주식이 증권거래소에 상장되지 않아 일반 투자자에게 공개적으로 거래되지 않기 때문이다. 대부분의 경우 창업자, 경영진, 초기 투자자, 또는 특정 가족 구성원 등 소수의 이해관계자들이 대부분의 지분을 보유하며, 이로 인해 경영권이 집중되는 경향이 있다. 이러한 구조는 주요 결정을 신속하게 내릴 수 있고, 장기적인 비전에 따라 경영할 수 있는 환경을 제공한다.

그러나 소수 주주에 의한 경영권 집중은 기업 지배 구조의 투명성과 견제 장치가 부족해질 수 있는 위험을 내포한다. 상장기업은 주주총회, 이사회, 감사위원회 등 법정 기구의 구성과 운영에 대해 엄격한 규제를 받지만, 비상장기업은 이러한 공식적이고 표준화된 거버넌스 체계가 미비하거나 유명무실할 수 있다. 이로 인해 소수 지배주주의 독단적 결정이나 이해 상충 거래가 발생할 가능성이 상대적으로 높다.

지배 구조의 특성은 기업의 유형에 따라 차이를 보인다. 중소기업이나 스타트업의 경우 창업자의 영향력이 절대적이며, 벤처캐피탈 등 전문 투자자의 지분 참여 후에도 경영에 대한 간섭은 계약에 의해 제한되는 경우가 많다. 반면, 가족 기업에서는 가족 구성원들이 경영과 소유를 모두 장악하는 경우가 흔하며, 후계 구도 등이 중요한 이슈가 된다. 일부 성장한 비상장 대기업이나 유니콘 기업은 여러 사모펀드로부터 자금을 조달하면서 복잡한 주주 구조를 형성하기도 한다.

전반적으로 비상장기업의 지배 구조는 경영의 안정성과 신속성을 강점으로 하지만, 그만큼 책임 경영과 소수 주주 보호 측면에서의 제도적 장치가 취약할 수 있다는 이중적 특성을 가진다. 이는 기업의 지속 가능성과 사회적 신뢰 확보에 있어 중요한 고려 사항이 된다.

비상장기업의 가장 큰 장점은 경영권이 안정적이라는 점이다. 주주가 제한되어 있고, 주식이 주식시장에 공개적으로 거래되지 않기 때문에 적대적 인수합병의 위험에서 상대적으로 자유롭다. 이는 경영진이 장기적인 비전을 수립하고 실행하는 데 유리한 환경을 조성한다. 또한 기업공개를 하지 않음으로써 분기별 실적 발표 등 단기 성과주의에 따른 압박에서 벗어날 수 있어, 연구 개발이나 시설 투자와 같은 장기적인 투자에 더 집중할 수 있다.

정보 공개 의무가 상대적으로 적다는 것도 장점으로 꼽힌다. 상장기업은 법적으로 엄격한 공시 의무를 지지만, 비상장기업은 그 정도가 완화된다. 이는 기업 비밀과 전략을 보호할 수 있고, 공개를 위한 행정적 비용과 부담을 줄여준다. 또한 경영 결정 과정이 비교적 신속하고 간소화될 수 있어, 시장 변화에 빠르게 대응하는 데 유리하다.

주주 구성이 단순한 경우, 예를 들어 가족 기업이나 소수의 창업자로 이루어진 스타트업에서는 의사 결정이 신속하게 이루어질 수 있다. 복잡한 주주총회 절차나 다양한 이해관계자들의 의견 조정에 소모되는 시간과 비용을 절감할 수 있으며, 기업의 정체성과 원래의 사업 목적을 유지하는 데 도움이 된다.

비상장기업은 자본 조달에 있어 상당한 어려움을 겪을 수 있다. 주식이 주식시장에 상장되어 있지 않아 일반 대중 투자자로부터 자금을 모으기가 힘들다. 따라서 자금 조달은 주로 은행 대출, 벤처캐피탈이나 사모펀드와 같은 전문 투자자, 또는 크라우드펀딩 등 상대적으로 제한된 경로에 의존해야 한다. 이는 기업의 성장이나 대규모 투자 계획을 실행하는 데 걸림돌이 될 수 있다.

또한, 비상장기업의 주식은 유동성이 매우 낮다는 단점이 있다. 상장주식처럼 시장에서 쉽게 매매할 수 없으며, 지분 거래가 필요할 경우 기존 주주나 외부 투자자와의 복잡한 장외거래 협상을 통해 이루어져야 한다. 이 과정에서 적절한 거래 상대방을 찾는 것 자체가 어려울 뿐만 아니라, 합의된 가격도 시장 가격이 아닌 개별 협상에 의해 결정되므로 공정한 가격 형성이 어렵다.

기업의 가치를 평가하는 것도 쉽지 않다. 상장기업은 시장에서 형성되는 주가를 기반으로 명확한 기업가치를 산정할 수 있지만, 비상장기업은 재무제표 분석이나 유사 기업 비교와 같은 기업가치평가 방법을 통해 주관적으로 추정해야 한다. 이로 인해 M&A나 지분 투자 시 가격 협상이 복잡해지고, 경영진이나 주주가 자신의 지분 가치를 파악하기도 어렵다.

마지막으로, 비상장 상태는 기업의 신뢰도나 인지도 제고에 불리한 측면이 있다. 상장기업은 엄격한 정보공개 의무를 통해 재무와 경영 상태를 투명하게 공개함으로써 외부의 신뢰를 얻지만, 비상장기업은 그러한 공식적인 검증 절차를 거치지 않는다. 이는 우수한 인재를 유치하거나 주요 거래처와 협력 관계를 구축할 때 불리한 요소로 작용할 수 있다.

대다수의 중소기업과 초기 단계의 스타트업은 비상장기업의 형태를 띤다. 이들은 창업 초기나 성장 단계에 있어 규모가 작고, 아직 충분한 실적이나 안정성을 확보하지 못했기 때문에 주식시장에 상장하기 위한 엄격한 요건을 충족하기 어렵다. 따라서 자본금은 주로 창업자와 공동 창업자의 개인 자금, 엔젤투자나 벤처캐피탈로부터의 투자, 그리고 정부 지원금이나 은행 대출 등을 통해 조달된다.

이러한 기업들은 주식의 거래가 제한적이며, 지분의 이동이 발생할 경우 투자자나 경영진 간의 직접적인 계약을 통해 이루어진다. 이는 경영권이 비교적 안정적으로 유지될 수 있다는 장점이 있지만, 동시에 투자자에게는 투자금을 회수하기가 어렵고, 기업에게는 추가 자금 조달이 제한적이라는 단점으로 작용한다. 특히 스타트업의 경우, 벤처캐피탈의 투자를 유치하기 위해 일정 비율의 지분을 양도하는 것이 일반적이다.

성장 과정에서 비상장 중소기업이나 스타트업은 기업공개를 목표로 삼기도 한다. IPO를 통해 상장하게 되면 대중으로부터 막대한 자금을 조달할 수 있고, 기업의 인지도와 신용도가 높아지는 효과를 얻을 수 있다. 그러나 그 과정에는 상장 요건 충족을 위한 체계적인 재무제표 작성과 내부 관리 시스템 구축, 그리고 상당한 시간과 비용이 필요하다.

가족 기업은 경영권이 특정 가족 구성원에게 집중되어 있는 비상장기업의 한 유형이다. 이는 창업 가족이 대주주이자 주요 경영진을 구성하는 경우가 일반적이며, 주식의 대부분을 가족이 보유함으로써 외부 주주의 영향력을 최소화한다. 이러한 구조는 기업의 장기적 비전과 가족의 가치관이 기업 경영에 직접 반영될 수 있게 한다.

가족 기업의 가장 큰 특징은 경영권의 안정성이다. 상장기업이 주가 변동이나 외부 투자자의 요구에 민감하게 반응해야 하는 것과 달리, 가족 기업은 세대를 거쳐 이어지는 장기적인 경영 전략을 수립하고 실행하기에 유리하다. 또한, 단기적인 분기 실적에 대한 압박에서 상대적으로 자유로워 기업의 독특한 문화와 철학을 유지하는 데 도움이 된다.

그러나 이러한 폐쇄적 구조는 동시에 한계로 작용한다. 주식이 공개 시장에 상장되어 있지 않아 자금 조달 경로가 은행 대출이나 내부 유보 이익 등에 제한될 수 있으며, 기업의 유동성과 객관적인 기업 가치 평가에 어려움이 따른다. 또한, 후계자 문제나 가족 내 갈등이 기업 경영의 리스크 요인이 될 수 있다.

한국의 많은 중소기업과 전통 산업 분야의 기업들이 가족 기업의 형태를 띠고 있으며, 이들은 경제에서 중요한 역할을 담당한다. 일부 성공적인 가족 기업은 규모를 키워 비상장 대기업으로 성장하거나, 최종적으로 기업 공개(IPO)를 통해 상장의 길을 선택하기도 한다.

비상장 대기업은 주식을 증권거래소에 상장하지 않았지만, 규모와 시장 가치가 큰 기업을 의미한다. 이들은 중소기업이나 스타트업을 넘어선 성장 단계에 있으며, 상당한 매출액, 직원 수, 시장 점유율을 보유하는 경우가 많다. 대표적인 예로는 유니콘 기업이 있으며, 이는 설립 10년 이내에 기업 가치가 10억 달러 이상인 비상장 스타트업을 지칭한다. 이러한 기업들은 벤처캐피탈이나 사모펀드로부터 대규모 투자를 유치하며 급성장하는 특징을 보인다.

이들 기업이 상장을 미루는 주된 이유는 경영권 안정과 장기적인 전략 실행에 있다. 상장 시 주주의 압력으로 인해 단기 실적에 집중해야 할 수 있으며, 이는 연구 개발이나 시장 확장과 같은 장기 투자를 저해할 수 있다. 또한, 기업공개 과정은 시간과 비용이 많이 들며, 상장 후에는 엄격한 정보공개 의무를 지켜야 한다. 따라서 비상장 상태를 유지하며 재무 정보를 공개하지 않고 독자적인 경영 방침을 유지할 수 있다는 점이 매력적이다.

그러나 비상장 대기업도 자금 조달과 유동성 측면에서 한계를 가진다. 주식의 장외거래는 일반적으로 제한적이며, 투자자들이 지분을 쉽게 매매하기 어렵다. 이는 기업의 기업가치평가를 복잡하게 만들고, 직원들에게 지급하는 스톡옵션의 가치 실현에도 어려움을 준다. 또한, 은행 대출이나 사모 투자에 의존해야 하므로, 자본조달 경로가 상장기업에 비해 상대적으로 좁다.

국내에서는 코넥스 시장이 비상장 주식의 거래를 활성화하기 위한 제도로 운영되고 있다. 해외에서는 스페이스X, 에어비앤비 초기와 같은 유명 테크 기업들이 오랜 기간 비상장 상태를 유지하며 성장한 사례가 있다. 최근에는 특수목적매수회사를 통한 상장이나 크라우드펀딩과 같은 대체 자금 조달 방식도 주목받고 있다.

비상장기업의 지분 거래는 공개 시장이 아닌, 당사자 간의 직접적인 장외거래를 통해 이루어진다. 가장 일반적인 방식은 주식 매매 계약을 체결하는 것이다. 이는 매도인과 매수인이 직접 협상을 통해 주식의 가격, 수량, 지급 조건 등을 정하고 계약서를 작성하는 방식으로, 기업 간 거래나 기관투자자의 투자, 경영권 이전 등에 널리 활용된다.

이러한 계약은 주식양도계약서라는 법적 문서로 명문화되며, 계약 당사자 외에는 거래 정보가 공개되지 않는 경우가 많다. 거래의 편의성과 비용 측면에서 장점이 있지만, 유동성이 낮고 공정한 가격 형성이 어려울 수 있다는 한계가 있다. 특히 지분가치평가가 복잡하여 매수자와 매도자 간에 가격 협상이 쉽지 않은 경우가 많다.

코넥스 시장(KONEX)은 대한민국에서 중소기업과 벤처기업을 위한 전용 자본시장이다. 코스닥보다 상장 요건이 완화되어, 성장 단계에 있는 비상장기업이 비교적 쉽게 자금 조달을 할 수 있도록 설계되었다. 이 시장은 기업의 성장을 지원하고, 투자자에게는 유니콘 기업과 같은 유망 비상장주식에 투자할 수 있는 기회를 제공한다.

코넥스 시장의 주요 특징은 상대적으로 낮은 진입 장벽에 있다. 매출액이나 자본금 규모와 같은 재무적 요건이 완화되어 있으며, 회계 기준도 일부 간소화되어 있다. 이를 통해 아직 규모는 작지만 성장 가능성이 높은 기업들이 공식적인 증권시장에 진입할 수 있는 첫 관문 역할을 한다.

이 시장에서 거래되는 기업의 주식은 코스닥이나 유가증권시장에 상장된 주식과 마찬가지로 일반 투자자가 증권사를 통해 매매할 수 있다. 이는 기존의 장외거래 방식보다 투명성과 유동성이 향상된 구조로, 기업은 안정적인 자금을 조달할 수 있고, 투자자는 비교적 쉽게 비상장주식에 접근할 수 있다는 장점이 있다.

코넥스 시장에 진출한 기업은 성장을 거듭해 일정 요건을 충족하면 코스닥 시장으로의 이전 상장도 추진할 수 있다. 따라서 코넥스는 중소기업이 코스닥 상장을 위한 중간 단계이자 교두보로서의 의미도 지닌다.

비상장기업의 지분 거래와 자금 조달을 위한 제도적 장치로는 코스닥 시장과 코넥스 시장이 있다. 이들 시장은 주식시장에 상장되지 않은 기업들에게 일정한 규제 하에서 자금을 조달할 수 있는 공식적인 경로를 제공한다.

코스닥은 한국거래소에서 운영하는 증권시장으로, 주로 성장 가능성이 높은 중소기업과 벤처기업이 상장한다. 코스닥에 상장되면 해당 기업은 정식 상장기업이 되어 일반 투자자로부터 자금을 조달할 수 있게 되며, 상대적으로 엄격한 공시 의무를 부담하게 된다. 따라서 코스닥 상장은 비상장기업이 공개 시장으로 진출하는 중요한 관문 중 하나로 여겨진다.

코넥스는 코스닥보다 상장 요건이 완화된 시장으로, 초기 단계의 스타트업이나 소규모 기업을 위한 증권시장이다. 금융위원회의 승인을 받아 한국거래소가 설립하고 운영하며, 상장 기준이 낮아 보다 많은 비상장기업이 접근할 수 있다. 코넥스 시장을 통해 기업은 공모를 통한 자금 조달이 가능해지고, 투자자들은 비상장주식에 대한 유동성을 확보할 수 있는 장이 마련된다.

이러한 시장들은 비상장 상태의 기업이 자본시장을 활용하는 데 필수적인 인프라 역할을 한다. 기업은 자신의 성장 단계와 필요에 따라 코스닥이나 코넥스 상장을 목표로 삼아 기업공개를 준비하게 된다.

크라우드펀딩은 인터넷 플랫폼을 통해 다수의 개인 투자자로부터 소액의 자금을 모아 자본을 조달하는 방식이다. 비상장기업은 주식시장에 상장되지 않아 전통적인 은행 대출이나 벤처캐피탈 투자 외에 자금 조달 경로가 제한적이라는 단점을 가지고 있는데, 크라우드펀딩은 이러한 기업들에게 새로운 대안을 제공한다.

크라우드펀딩에는 기부형, 리워드형, 대출형, 그리고 증권형 등 여러 유형이 있다. 그중 증권형 크라우드펀딩은 투자자가 주식이나 채권 등의 증권을 취득하는 방식으로, 중소기업이나 스타트업이 자본금을 조달하는 데 직접적으로 활용될 수 있다. 이 방식을 통해 기업은 비교적 간편한 절차로 다수의 소액 투자자로부터 자금을 모을 수 있으며, 투자자는 비상장주식에 투자할 기회를 얻는다.

국내에서는 금융위원회와 금융감독원의 감독 하에 인터넷 전문 증권회사를 통해 증권형 크라우드펀딩이 운영되고 있다. 투자자는 플랫폼을 통해 기업의 사업계획서와 재무정보를 확인하고 투자할 수 있으며, 개인 투자자에 대한 투자 한도가 규정되어 있어 위험을 분산시키는 구조를 가지고 있다. 이는 벤처기업의 성장을 지원하고 일반인의 투자 접근성을 높이는 금융 혁신의 한 형태로 평가받는다.

비상장기업이 주식시장에 상장되어 상장기업으로 전환되기 위해서는 기업공개 과정을 거쳐야 한다. 이 과정은 일반적으로 증권신고서를 금융당국에 제출하여 심사를 받고, 공모가를 결정한 후 일반 투자자에게 신규상장 주식을 판매하는 절차로 이루어진다. 기업공개를 통해 기업은 대규모 자본금을 조달할 수 있고, 기업의 인지도와 신용도를 높일 수 있으며, 주주들에게 유동성을 제공할 수 있다.

그러나 기업공개 과정은 상당한 시간과 비용이 소요되는 복잡한 절차이다. 기업은 회계법인과 증권사 등 전문 기관의 도움을 받아 재무 상태를 투명하게 공개하고, 기업가치평가를 받아야 한다. 또한 공모주 청약을 통해 주식을 배정받은 투자자들은 상장 이후 주가가 상승할 것을 기대하며 투자하는 경우가 많다.

기업공개가 완료되면 해당 기업의 주식은 코스피나 코스닥과 같은 증권거래소에서 공식적으로 매매된다. 이로 인해 기업은 지속적인 정보공시 의무를 부담하게 되고, 주주와 시장의 감시를 받게 된다. 따라서 일부 비상장기업, 특히 경영권을 안정적으로 유지하려는 가족기업이나 단기적인 주가 변동 압력에서 자유롭고자 하는 기업들은 기업공개를 꺼리기도 한다.

상대가치평가법은 비상장기업의 가치를 평가하는 대표적인 방법 중 하나로, 이미 시장에서 가치가 평가된 유사한 상장기업이나 최근 M&A가 이루어진 동종 업계 기업들의 가치 지표를 기준으로 삼아 평가 대상 기업의 가치를 추정한다. 이 방법은 주식시장에서 형성된 객관적 데이터를 참조한다는 점에서 이해하기 비교적 쉽고 계산이 간편하다는 장점이 있다. 주로 사용되는 지표로는 PER(주가수익비율), PBR(주가순자산비율), PSR(주가매출액비율) 등이 있으며, 해당 비율에 평가 대상 기업의 순이익, 순자산, 매출액 등의 재무제표 수치를 곱하여 기업 가치를 산출한다.

예를 들어, 동일한 제조업 분야의 상장기업 A사의 PER이 10배이고, 평가 대상인 비상장기업 B사의 최근 연간 순이익이 10억 원이라면, 상대가치평가법에 따른 B사의 기업 가치는 대략 100억 원(10배 * 10억 원)으로 추정될 수 있다. 이때 비교 대상인 벤치마크 기업군은 업종, 사업 모델, 성장 단계, 규모 등이 가능한 한 유사해야 하며, 여러 기업의 평균치나 중간값을 사용하는 것이 일반적이다.

그러나 이 방법은 명확한 한계를 지닌다. 가장 큰 문제는 비교 대상이 되는 상장기업과 비상장기업 사이에 존재하는 본질적 차이를 반영하기 어렵다는 점이다. 비상장기업은 상장기업에 비해 유동성이 현저히 낮고, 지배구조나 경영상의 투명성이 다를 수 있으며, 성장 전망에 대한 정보가 제한적이다. 또한, 비교 대상 기업의 주가가 시장 상황에 따라 과대 또는 과소 평가되어 있을 가능성도 배제할 수 없다. 따라서 상대가치평가법은 다른 평가 방법인 현금흐름할인법(DCF) 등과 병행하여 사용되거나, 이를 통해 도출된 가치에 유동성 할인이나 기업 특유의 위험을 반영한 추가 조정을 가하는 것이 일반적이다.

현금흐름할인법(DCF)은 기업의 미래에 창출할 것으로 예상되는 자유현금흐름을 현재가치로 할인하여 기업의 내재가치를 산출하는 평가 방법이다. 이 방법은 특히 상장기업과 달리 시장에서 거래되는 객관적인 주가가 없는 비상장기업의 가치를 평가할 때 핵심적으로 활용된다. DCF 평가는 기업의 장기적인 수익 창출 능력에 초점을 맞추기 때문에, 단기적인 회계적 이익보다는 기업의 본질적인 가치를 평가하는 데 유용하다.

DCF 평가를 수행하기 위해서는 먼저 평가 대상 기업의 미래 자유현금흐름을 예측해야 한다. 이는 기업의 사업 계획, 시장 전망, 역사적 실적 등을 바탕으로 이루어진다. 다음으로, 예측된 미래 현금흐름을 현재가치로 환산하기 위해 적절한 할인율을 적용한다. 이 할인율은 일반적으로 가중평균자본비용(WACC)을 사용하며, 이는 기업의 자본구조와 위험을 반영한다. 최종적으로 모든 예측 기간의 현금흐름 현재가치와 잔존가치를 합산하여 기업의 평가액을 도출한다.

이 방법은 이론적으로는 견고하지만, 실제 적용에는 상당한 주관성이 개입될 수 있다는 한계가 있다. 미래 현금흐름 예측의 불확실성과 할인율 결정의 난해함이 주요한 변수로 작용한다. 따라서 비상장기업의 기업가치평가에서는 DCF 결과를 상대가치평가법이나 거래사례접근법 등 다른 평가 방법의 결과와 비교·검토하여 종합적인 판단을 내리는 것이 일반적이다.

비상장기업은 주식을 증권거래소에 상장하지 않은 기업을 의미한다. 이는 상장기업과 구분되는 핵심적인 특징으로, 일반 투자자들이 주식시장을 통해 자유롭게 해당 기업의 주식을 매매할 수 없다. 따라서 주식 거래는 기업과 투자자 간의 직접적인 계약에 의한 장외거래 방식으로 이루어진다.

비상장기업은 상장을 하지 않기 때문에 금융감독원이나 거래소에 강제되는 재무 정보 공개 의무가 상대적으로 적다. 이는 기업 경영의 자율성과 기밀 유지 측면에서 장점으로 작용할 수 있다. 또한 주주 구성이 비교적 안정적이어서 경영권이 흔들릴 위험이 적고, 주가 변동에 따른 단기적인 실적 압박에서 자유로울 수 있다.

반면, 자본 조달 경로가 제한적이라는 점은 큰 단점이다. 은행 대출이나 사모투자 등에 의존해야 하며, 공모를 통한 대규모 자금 조달이 어렵다. 또한 유동성이 낮아 주주가 보유 지분을 현금화하기 어려우며, 객관적인 기업 가치 평가를 받기 힘들다.

비상장기업의 유형은 매우 다양하다. 대부분의 중소기업과 스타트업, 오랜 역사를 가진 가족 기업이 여기에 해당한다. 최근에는 상장되지 않았지만 기업 가치가 1조 원 이상인 유니콘 기업과 같은 비상장 대기업도 주목받고 있다.

주식회사는 주주가 출자한 자본을 기반으로 설립되는 회사의 형태 중 하나이다. 주식회사는 자본을 주식이라는 작은 단위로 나누어 발행하고, 주주는 그 소유 지분에 따라 회사의 소유권과 잔여재산분배권을 가지며, 책임은 출자액 한도로 제한된다는 특징을 가진다. 이러한 유한책임 원칙은 대규모 자본 조달을 가능하게 하는 핵심 요소로 작용한다. 주식회사는 일반적으로 이사회를 중심으로 한 지배 구조를 가지며, 주주총회를 최고 의결 기관으로 운영한다.

주식회사는 그 주식이 주식시장에 상장되어 일반 투자자에게 공개적으로 거래되는지 여부에 따라 상장기업과 비상장기업으로 구분된다. 비상장기업은 상장기업과 달리 한국거래소의 유가증권시장이나 코스닥 시장에 상장되지 않았기 때문에, 주식의 거래가 공식적인 시장을 통해 이루어지지 않는다. 대신 주주의 변경이 필요할 경우, 당사자 간의 직접적인 주식 매매 계약을 통해 장외거래가 이루어진다.

비상장 주식회사는 재무제표 등 경영 정보에 대한 공시 의무가 상장기업에 비해 상대적으로 적어 경영의 자율성이 높은 편이다. 또한 주요 주주나 경영진의 경영권이 상대적으로 안정적이라는 장점이 있다. 반면, 공개 시장을 통한 지속적이고 대규모의 자금 조달이 어려우며, 주식의 유동성이 낮아 기업 가치를 객관적으로 평가하고 지분을 현금화하기가 상대적으로 까다롭다는 단점을 지닌다.

유한회사는 주식회사와 함께 대표적인 회사의 형태 중 하나이다. 유한회사는 주주가 출자한 금액을 한도로 회사의 채무에 대해 책임을 지는 유한책임 회사이다. 이는 주식회사의 주주와 동일한 책임 한도를 가지며, 합명회사나 합자회사의 무한책임 사원과 구별되는 특징이다.

유한회사는 상장기업이 될 수 없으며, 따라서 비상장기업의 한 유형으로 분류된다. 주식을 일반 대중에게 공개적으로 발행하거나 주식시장에 상장하지 않기 때문에, 자본 조달 경로가 상대적으로 제한적이다. 또한 재무제표 등 주요 경영 정보를 공개할 의무가 주식회사에 비해 완화되어 있다.

한국에서는 2011년 상법 개정을 통해 유한책임회사(LLC) 제도가 도입되면서, 기존의 유한회사 형태는 새로 설립할 수 없게 되었다. 기존에 존재하던 유한회사는 계속 존속할 수 있으나, 신규 설립은 유한책임회사 형태로 해야 한다. 유한책임회사는 출자자 전원이 유한책임을 지며, 내부 조직을 자유롭게 구성할 수 있는 점에서 유한회사와 유사하면서도 더욱 유연한 구조를 가진다.

따라서 현행 법체계 하에서 새로 설립되는 비상장 유한책임 기업은 대부분 주식회사 (비상장) 또는 유한책임회사의 형태를 취한다. 이들 모두 주주의 책임이 출자액 범위로 제한되고, 상장을 하지 않는다는 점에서 비상장기업의 공통된 특징을 공유한다.