채권 가격과 금리의 역관계

채권의 가격은 미래에 받을 이자와 원금의 현재 가치를 합산하여 결정된다. 이 모델의 핵심은 "시간의 가치" 개념에 기반한다. 즉, 지금 당장 받는 100원과 1년 후에 받는 100원의 가치는 다르며, 미래의 현금 흐름은 적절한 할인율을 적용해 현재 시점의 가치로 환산해야 한다.

채권에서 미래 현금 흐름은 정기적인 쿠폰 이자 지급과 만기 시 액면가 상환이다. 할인율은 일반적으로 해당 채권의 만기수익률 또는 시장에서 요구하는 수익률을 사용한다. 계산식은 각 현금 흐름을 (1+할인율)^현금 흐름 발생 시점까지의 기간으로 나누는 방식으로 이루어진다. 예를 들어, 2년 후에 받을 100원의 현재 가치는 할인율이 5%일 경우 약 90.70원이다.

이 모델을 통해 금리와 채권 가격의 역관계가 명확히 설명된다. 시장 금리(할인율)가 상승하면 분모의 값이 커지게 되어 모든 미래 현금 흐름의 현재가치가 하락한다. 그 결과 채권의 총 현재가치, 즉 시장 가격이 떨어진다. 반대로 시장 금리가 하락하면 할인율이 낮아져 미래 현금 흐름의 현재가치가 상승하며 채권 가격은 오른다. 따라서 채권 가격은 미래에 지급될 고정된 현금 흐름을, 변동하는 시장 금리로 할인한 결과물이다.

만기수익률(YTM)은 채권을 만기까지 보유했을 때 투자자가 기대할 수 있는 연평균 수익률을 의미한다. 이는 채권의 현재 시장 가격, 액면가, 쿠폰 이자율, 잔존 만기를 모두 고려하여 계산된 내부수익률(IRR)이다. 채권 가격과 금리의 역관계를 이해하는 데 있어 YTM은 핵심적인 역할을 한다. 시장 금리가 상승하면 기존 채권의 고정된 쿠폰 지급액은 상대적으로 매력이 떨어지므로, 채권 가격이 하락하여 새로운 투자자에게 더 높은 수익률(YTM)을 제공하게 된다. 반대로 시장 금리가 하락하면 기존 채권의 쿠폰 지급액이 상대적으로 높아 보이므로, 채권 가격이 상승하고 그 결과 YTM은 낮아진다.

YTM은 채권의 다양한 조건을 하나의 수익률 지표로 통합하여 비교를 용이하게 한다. 서로 다른 만기, 쿠폰율, 가격을 가진 채권들의 상대적 가치를 평가하는 기준이 된다. 투자자는 YTM을 통해 특정 채권이 시장의 기대 수익률에 비해 저평가되었는지 고평가되었는지를 판단할 수 있다. 또한, YTM은 채권 가격 계산의 핵심 변수로 작용한다. 채권 가격은 미래에 받을 모든 현금흐름(쿠폰과 원금)을 YTM으로 할인한 현재가치의 합으로 정의되기 때문이다.

따라서 YTM은 채권 시장에서의 '균형 가격'을 반영하는 지표라고 볼 수 있다. 시장 참여자들의 금리 예상, 인플레이션 전망, 신용 위험 프리미엄 등이 모두 반영되어 최종적으로 형성된 YTM은, 그 시점에서 해당 채권을 거래하는 가격을 결정하는 근간이 된다. 이 과정에서 채권 가격과 YTM(시장 금리)은 끊임없이 조정되며, 그 방향은 항상 반대가 된다.

채권 가격 계산은 미래에 발생할 모든 현금흐름, 즉 쿠폰 지급액과 만기 시 상환액(보통 액면가)을 현재가치로 할인하여 합산하는 방식으로 이루어진다. 기본 공식은 다음과 같다.

채권 가격 = ∑ (C / (1+r)^t) + (F / (1+r)^n)

여기서,

* C는 각 기간별 쿠폰 지급액(액면가 × 쿠폰 이자율 / 연간 지급 횟수)이다.

* F는 채권의 액면가(만기 상환액)이다.

* r은 기간별 시장 할인율(또는 요구수익률)이다.

* t는 각 현금흐름이 발생하는 시점(기간)이다.

* n은 총 기간 수(만기까지 남은 기간 × 연간 쿠폰 지급 횟수)이다.

이 공식에서 할인율(r)이 채권 가격에 미치는 영향을 명확히 볼 수 있다. 할인율이 상승하면 분모 (1+r)^t의 값이 커지므로, 각 미래 현금흐름의 현재가치는 감소한다. 반대로 할인율이 하락하면 분모 값이 작아져 현재가치는 증가한다. 모든 미래 현금흐름의 현재가치가 같은 방향으로 움직이므로, 최종 합산된 채권 가격도 할인율과 반대 방향으로 움직이게 된다.

계산의 편의와 표준화를 위해, 시장에서는 만기수익률(YTM)을 할인율(r)로 사용하여 가격을 산출하는 것이 일반적이다. YTM은 채권의 현재 시장 가격, 액면가, 쿠폰, 만기를 알고 있을 때 공식에 대입하여 역으로 계산할 수도 있다. 이 경우 YTM은 채권을 현재 가격으로 구매하여 만기까지 보유했을 때 기대되는 연평균 수익률을 의미한다.

듀레이션은 채권 가격의 이자율 민감도를 측정하는 핵심 지표이다. 이는 채권에서 발생하는 모든 현금흐름의 가중평균 만기로, 채권 가격이 금리 변동 1%에 대해 대략 몇 % 변동할지를 나타낸다[2]. 일반적으로 만기가 길고 쿠폰 이자율이 낮을수록 듀레이션은 길어지며, 이는 채권 가격이 금리 변동에 더 민감하게 반응함을 의미한다. 따라서 투자자는 포트폴리오의 이자율 위험을 관리하기 위해 듀레이션을 적극적으로 활용한다.

볼록성은 듀레이션의 한계를 보완하는 개념이다. 듀레이션은 금리 변동이 작을 때 채권 가격 변화를 선형적으로 추정하지만, 실제 채권 가격과 금리의 관계는 곡선 형태를 띤다. 볼록성은 이 곡선의 휘어짐 정도를 측정하며, 금리 변동이 클수록 듀레이션만으로는 설명되지 않는 추가적인 가격 변동을 예측하는 데 사용된다. 높은 볼록성을 가진 채권은 금리가 하락할 때의 가격 상승폭이 금리가 상승할 때의 가격 하락폭보다 더 크다는 장점을 지닌다.

다음 표는 듀레이션과 볼록성이 채권 가격에 미치는 영향을 요약한다.

결론적으로, 채권 가격과 금리의 역관계를 정량적으로 이해하고 예측하려면 듀레이션과 볼록성을 함께 고려해야 한다. 듀레이션은 위험 노출의 기본 척도를, 볼록성은 비선형적인 가격 변동의 보정치를 제공하여 보다 정교한 위험 관리와 가격 평가를 가능하게 한다.

채권의 만기는 채권 가격과 금리의 역관계의 강도에 가장 직접적인 영향을 미치는 요인 중 하나이다. 일반적으로, 다른 조건이 동일할 때 만기가 긴 채권일수록 금리 변동에 대한 가격 변동성이 크다. 이는 현재가치 할인 모델에서, 장기 만기의 채권은 미래에 발생할 많은 이표이자와 액면가의 회수를 더 먼 미래의 금리로 할인받기 때문이다. 따라서 시장 금리가 상승하면 그 영향이 더 오랜 기간 누적되어 가격 하락 폭이 커지고, 반대로 금리가 하락하면 가격 상승 폭도 더욱 커진다.

이 관계를 수치적으로 요약하면 다음과 같다.

이러한 민감도의 차이는 듀레이션 개념으로 정량화된다. 듀레이션은 채권의 현금 흐름을 받는 데 걸리는 가중평균 기간으로, 만기가 길수록, 그리고 쿠폰 이자율이 낮을수록 일반적으로 듀레이션 값이 커진다. 높은 듀레이션은 곧 높은 이자율 위험을 의미한다. 예를 들어, 30년 만기의 국채는 2년 만기의 국채에 비해 동일한 금리 변동에 대해 훨씬 더 큰 가격 변동을 보인다.

투자자는 이 원리를 활용하여 포트폴리오의 이자율 위험을 관리한다. 금리 상승이 예상될 때는 만기가 짧은 채권으로 편입하여 자본 손실 위험을 줄이고, 금리 하락이 예상될 때는 만기가 긴 채권에 투자하여 가격 상승 이익을 극대화하는 전략을 구사할 수 있다. 따라서 채권 투자에 있어 만기 선택은 기대 금리 변동에 대한 투자자의 전망을 반영하는 핵심적인 의사결정 요소가 된다.

채권의 쿠폰 이자율은 채권 가격과 시장 금리 간의 역관계 강도에 직접적인 영향을 미치는 핵심 요소이다. 쿠폰 이자율이 높은 채권은 일반적으로 금리 변동에 대한 가격 민감도가 낮다. 이는 높은 정기 이자 지급액이 채권의 전체 현재가치에서 차지하는 비중이 크기 때문이다. 미래에 받을 현금 흐름이 더 빨리, 더 많이 발생하므로, 이를 할인하는 시장 금리의 변화가 가격에 미치는 상대적 영향이 줄어든다.

반대로, 쿠폰 이자율이 낮은 채권, 특히 제로쿠폰채는 금리 변동에 훨씬 더 민감하게 반응한다. 제로쿠폰채는 만기까지 중간 이자 지급이 없고 만기에 액면가를 일시불로 받는다. 따라서 모든 현금 흐름이 먼 미래에 집중되어 있어, 할인율(시장 금리)의 변화가 현재가치에 미치는 영향이 매우 크게 나타난다. 이는 장기 만기와 결합될 때 그 효과가 극대화된다.

쿠폰 이자율의 영향을 정리하면 다음과 같다.

결국, 동일한 만기와 신용등급을 가진 두 채권이 있다면, 쿠폰 이자율이 낮은 채권이 금리 상승 시 가격 하락 폭이 더 크고, 금리 하락 시 가격 상승 폭도 더 크다. 이는 듀레이션 개념으로 정량화할 수 있으며, 쿠폰 이자율이 낮을수록 듀레이션은 길어지는 경향이 있다. 따라서 투자자는 포트폴리오의 이자율 위험을 관리할 때 단순히 만기만이 아니라 쿠폰 이자율의 수준도 함께 고려해야 한다.

신용 위험은 발행자의 채무 불이행 가능성을 의미하며, 이는 채권의 만기수익률에 직접적으로 영향을 미쳐 채권 가격과 시장 금리 간의 역관계를 변형시킨다. 일반적으로 시장 금리가 상승하면 채권 가격이 하락하는 기본적인 역관계는 무위험 금리를 기준으로 성립한다. 그러나 신용 위험이 증가하면 투자자들은 추가적인 위험 프리미엄을 요구하게 되며, 이는 채권의 요구수익률을 구성하는 신용 스프레드를 확대시킨다. 결과적으로, 시장 금리(무위험 금리) 자체는 변하지 않았더라도 신용 스프레드의 확대로 인해 채권의 할인율이 상승하고, 그에 따라 채권 가격은 하락한다[3].

신용 위험의 변화는 특히 회사채나 하이일드 채권에서 두드러지게 관찰된다. 발행 기업의 재무 상태 악화, 산업 전망의 부정적 변화, 국가의 신용등급 하향 조정 등은 모두 신용 스프레드를 확대시키는 요인이다. 이 경우 채권 가격 하락의 원인은 전통적인 의미의 금리 상승이 아니라, 신용 위험에 대한 재평가에서 비롯된다. 반대로 신용 위험이 감소하면 신용 스프레드가 축소되어 채권 가격은 상승 압력을 받게 된다. 따라서 채권 가격과 금리의 역관계를 분석할 때는 명목 금리의 변화뿐만 아니라, 이를 구성하는 무위험 금리와 신용 스프레드의 개별적인 변동을 분리하여 고려해야 한다.

이러한 메커니즘은 투자자들에게 중요한 시사점을 제공한다. 신용 위험이 높은 채권은 시장 금리 변동에 따른 가격 변동성(이자율 위험) 외에도, 신용 스프레드 변동에 의한 추가적인 가격 변동(신용 위험)에 노출된다. 따라서 포트폴리오에서 신용 위험을 관리하지 않으면, 금리 변동과 무관하게 채권 가격이 하락하는 상황에 직면할 수 있다.

시장 금리가 상승하면 기존에 발행된 채권의 가격은 하락합니다. 이는 새로운 투자자들이 더 높은 쿠폰을 제공하는 신규 채권을 구매할 수 있게 되면서, 상대적으로 낮은 이자를 지급하는 기존 채권의 매력이 감소하기 때문입니다. 반대로 시장 금리가 하락하면 기존 고금리 채권의 가격은 상승합니다. 투자자들은 시장에서 새로 발행되는 낮은 금리 채권보다 기존의 높은 쿠폰 이자율을 고정적으로 받을 수 있는 채권을 선호하게 되어 그 수요가 증가합니다.

채권의 만기는 이러한 가격 변동의 민감도를 결정하는 핵심 요소입니다. 일반적으로 만기가 긴 채권일수록 금리 변동에 따른 가격 변동 폭이 더 큽니다. 예를 들어, 금리가 1% 상승할 때 30년 만기 국채의 가격 하락률은 2년 만기 국채의 하락률보다 훨씬 더 클 수 있습니다. 이는 장기 채권의 미래 현금흐름을 현재가치로 할인할 때, 장기간에 걸쳐 적용되는 할인율 변화의 영향이 누적되기 때문입니다.

다음 표는 가상의 액면가 100, 쿠폰 이자율 5% 채권이 시장 금리 변화에 따라 어떻게 반응하는지를 보여줍니다.

표에서 확인할 수 있듯이, 금리가 5%에서 6%로 1%포인트 상승할 때, 2년 만기 채권 가격은 약 1.83% 하락한 반면, 10년 만기 채권 가격은 약 7.44% 하락합니다. 이는 듀레이션 개념으로 설명할 수 있는 현상입니다.

이러한 반응은 투자자들에게 이자율 위험을 명확히 보여줍니다. 금리 상승기에 채권 포트폴리오를 보유한 투자자는 평가 손실을 볼 수 있습니다. 반면, 금리 하락기를 예상하고 장기 채권을 매수한 투자자는 자본 이득을 얻을 수 있습니다. 따라서 투자자는 시장의 금리 전망과 자신의 위험 감수성에 따라 채권의 만기 구조를 전략적으로 구성해야 합니다.

채권 포트폴리오 관리자는 채권 가격과 금리의 역관계를 핵심적으로 이해하고, 이를 기반으로 이자율 위험을 통제하거나 수익을 극대화하는 전략을 구사한다. 주요 전략으로는 듀레이션 매칭, 자산-부채 관리(ALM), 그리고 능동적 채권 레이더링이 있다.

듀레이션 매칭은 포트폴리오의 평균 듀레이션을 투자 기간이나 부채 만기와 일치시키는 수동적 전략이다. 이는 이자율 위험을 중화시켜 금리 변동에 따른 포트폴리오 가치 변동을 최소화하는 것을 목표로 한다. 예를 들어, 5년 후에 지급해야 할 부채가 있다면, 약 5년의 듀레이션을 가진 채권으로 포트폴리오를 구성한다. 이 경우 금리가 오르면 채권 가격은 하락하지만, 재투자되는 쿠폰 이자의 수익률은 상승하여 상쇄 효과를 낸다[4]. 반면, 자산-부채 관리는 보험사나 연기금과 같은 기관이 장기 부채를 상환할 수 있도록 자산의 현금흐름을 부채의 현금흐름과 정교하게 맞추는 더 포괄적인 접근법이다.

능동적 전략은 금리 변동에 대한 예측을 바탕으로 포트폴리오의 평균 듀레이션을 조정한다. 금리 상승이 예상될 때는 듀레이션을 단축시켜 가격 하락 폭을 줄이고, 금리 하락이 예상될 때는 듀레이션을 연장시켜 가격 상승 폭을 극대화한다. 이는 일반적으로 단기 국채나 부동산담보부증권(MBS)과 같은 금리에 민감한 상품의 비중을 조절하여 실행된다. 또한, 채권 레이더링은 만기 구조를 다양화하여 정해진 간격으로 채권이 만기되도록 배치함으로써 재투자 위험을 분산시키고 지속적인 유동성을 확보하는 전략이다.

신용 스프레드 변동은 채권 가격과 금리의 일반적인 역관계를 약화시키거나 왜곡시킬 수 있는 주요 요인이다. 신용 스프레드는 국채와 같은 무위험 금리 대비 회사채나 지방채 등 신용 위험이 있는 채권의 추가 수익률을 의미한다. 시장 전체의 금리(기준금리)가 변하지 않더라도, 특정 발행체나 채권 유형에 대한 신용도 전망이 악화되면 해당 채권의 신용 스프레드는 확대되고, 이는 채권의 만기수익률을 상승시켜 가격을 하락시킨다. 이 경우 가격 하락은 금리 상승이 아닌 신용 위험 프리미엄의 증가에 기인한다.

반대로, 시장 금리가 상승하는 국면에서도 발행체의 재무 상태 개선이나 신용등급 상향 조정 등으로 신용 스프레드가 급격히 축소되면, 해당 채권의 가격은 금리 상승의 압력을 상쇄하고 오히려 상승할 수도 있다. 이는 채권의 요구수익률이 시장 금리 상승분보다 더 큰 폭으로 하락했기 때문이다. 따라서 채권 투자자는 금리 변동뿐만 아니라 신용 스프레드의 방향과 변동성을 함께 분석해야 한다.

다음 표는 시장 금리와 신용 스프레드의 변화가 채권 가격에 미치는 영향을 정리한 것이다.

이러한 상호작용은 특히 금융 위기나 경기 침체기 동안 두드러지게 관찰된다. 시장의 위험 회피 성향(리스크 오프)이 강해지면 투자자들은 안전자산인 국채로 자금을 이동시키며, 이로 인해 국채 금리는 하락하는 동시에 위험자산에 대한 신용 스프레드는 확대된다. 결과적으로 국채 가격은 상승하는 반면, 신용 위험이 높은 채권의 가격은 금리 하락에도 불구하고 스프레드 확대로 인해 하락하거나 변동성이 커지는 모습을 보인다[6].

시장 충격이나 유동성 위험은 채권 가격과 금리의 전통적인 역관계를 일시적으로 왜곡하거나 약화시킬 수 있습니다. 이러한 상황에서는 금리 수준 자체보다 시장 참여자들의 위험 회피 성향과 자금 조달 필요성이 가격 결정에 더 큰 영향을 미칩니다.

유동성 위험은 채권을 시장 가치에 가깝게 신속하게 매매하기 어려운 상황을 의미합니다. 금융 위기나 시장 불안 시기에 투자자들은 안전자산으로 도피하거나 현금화를 선호하며, 특히 회사채나 고수익 채권의 유동성이 급격히 악화됩니다. 이 경우 채권 가격은 기본적인 이자율 변동보다 더 크게 하락하며, 금리가 상승하지 않거나 하락하는 상황에서도 가격이 떨어질 수 있습니다[7]. 시장 충격은 이러한 유동성 경색을 초래하는 주요 원인입니다.

시장 충격 하에서는 채권의 신용 스프레드가 확대되고, 모든 위험 자산에 대한 매도 압력이 발생합니다. 이로 인해 전통적인 안전자산인 국채의 가격은 오히려 상승(금리 하락)하는 '안전자산 선호' 현상이 나타나기도 합니다. 결국, 극단적인 시장 상황에서는 채권의 개별 특성보다 시장 전체의 위험 자산 선호도가 채권 가격을 결정하는 더 중요한 요인이 됩니다.

이자율 위험 헤징은 금리 변동으로 인한 채권 포트폴리오 가치의 변동을 상쇄하거나 줄이기 위한 전략을 의미한다. 채권 가격과 금리의 역관계는 투자자에게 이자율 위험을 노출시키므로, 이를 관리하는 것은 포트폴리오 운용의 핵심 요소이다.

가장 일반적인 헤징 도구는 금리 선물과 금리 스왑이다. 예를 들어, 채권 포트폴리오의 가치 하락이 우려될 때 금리 선물을 매도 포지션을 취하면, 금리 상승에 따른 현물 채권의 평가 손실을 선물 계약에서 발생하는 이익으로 상쇄할 수 있다. 듀레이션은 이러한 헤징의 양을 결정하는 데 중요한 지표로 사용된다. 포트폴리오의 듀레이션과 헤지 수단의 듀레이션을 맞추어(듀레이션 매칭) 금리 변동에 대한 민감도를 중립화한다.

다른 접근법으로는 자산 부채 관리가 있다. 은행이나 보험사와 같은 기관은 장기 자산(대출, 채권)과 장기 부채(예금, 보험 계약) 사이의 듀레이션 갭을 최소화하여 순자산 가치가 금리 변동에 영향을 덜 받도록 한다. 또한, 채권 레이더링 전략을 통해 만기 구조를 분산시키거나, 변동금리 채권을 포트폴리오에 포함시켜 이자율 위험을 자연스럽게 분산시키는 방법도 사용된다.

채권 레이더링은 시장 금리의 미래 변동 방향에 대한 예상을 바탕으로, 포트폴리오의 평균 만기를 조정하는 적극적인 채권 포트폴리오 관리 전략이다. 이 전략의 핵심은 금리 상승이 예상될 때는 만기가 짧은 채권에 집중하여 이자율 위험을 최소화하고, 반대로 금리 하락이 예상될 때는 만기가 긴 채권을 매수하여 가격 상승 이익을 극대화하는 데 있다. 이는 채권 가격과 금리의 역관계를 적극적으로 활용하여 수익을 창출하려는 접근법이다.

전형적인 레이더링 전략은 다음과 같이 실행된다. 투자자가 금리 상승을 예상하면, 만기가 긴 채권을 매도하고 만기가 짧은 채권이나 현금 등가물로 전환한다. 이는 금리가 오를 때 장기 채권의 가격 하락 폭이 더 크기 때문이다. 반대로 금리 하락이 예상되면, 단기 채권을 매도하고 장기 채권을 매수하여 더 큰 가격 상승률을 포착한다. 이러한 전략은 듀레이션이 포트폴리오의 금리 민감도를 측정한다는 점을 이용한다.

그러나 이 전략의 성공은 금리 변동 방향을 정확히 예측하는 데 달려 있어 본질적으로 예측 위험을 내포한다. 금리 변동 예측을 잘못할 경우, 기대와 반대되는 가격 변동으로 인해 손실이 발생하거나 기회를 놓칠 수 있다. 또한, 만기 구조를 빈번히 조정하는 과정에서 발생하는 거래 비용과 세금 부담도 고려해야 한다. 따라서 많은 기관 투자자들은 레이더링 전략을 보다 장기적인 자산 배분의 틀 안에서 선택적으로 활용하거나, 면역 전략과 같은 위험 중립적 접근법과 병행하여 사용하기도 한다.

실질금리는 명목금리에서 인플레이션 기대치를 차감한 금리이다. 명목금리는 계약상 표시되는 이자율을 지칭하지만, 실질금리는 화폐의 구매력 변동을 고려한 투자의 실제 수익률을 반영한다. 예를 들어, 명목금리가 5%이고 예상 인플레이션이 2%라면 실질금리는 약 3%가 된다. 투자자들은 명목금리가 아닌 실질수익률을 기준으로 투자 결정을 내리기 때문에, 채권 가격과 금리의 역관계를 분석할 때는 실질금리 변동이 더 중요한 지표가 될 수 있다.

실질금리는 중앙은행의 통화 정책과 밀접한 관련이 있다. 중앙은행이 기준금리를 인상할 때, 이는 보통 명목금리의 상승을 의미한다. 그러나 만약 인플레이션 기대치가 더 크게 상승한다면, 실질금리는 오히려 하락할 수 있다. 이러한 상황에서는 명목금리 상승에도 불구하고 실질자산에 대한 수요가 늘어 채권 가격 하락 압력이 완화될 수 있다. 반대로, 명목금리가 낮더라도 디플레이션이 발생하면 실질금리는 높아져 채권 가격 상승을 유도하기도 한다.

다음 표는 명목금리, 인플레이션, 실질금리의 관계를 보여준다.

*실질금리는 정확히는 (1+명목금리)/(1+인플레이션율)-1 공식으로 계산되지만, 이해를 돕기 위해 단순 차이로 근사하였다.

따라서 채권 투자자는 명목금리의 변동뿐만 아니라 인플레이션 전망의 변화에도 주의를 기울여야 한다. 예상치 못한 인플레이션 상승은 실질금리를 낮추어 채권의 미래 현금흐름의 가치를 떨어뜨리므로, 채권 가격에 하향 압력을 가할 수 있다. 이는 채권 가격과 명목금리의 역관계가 항상 명확하게 나타나지 않을 수 있는 이유 중 하나이다.

채권 지수는 특정 채권 시장 또는 그 일부의 성과를 측정하는 지표이다. 대표적인 채권 지수로는 미국 국채 시장을 추적하는 블룸버그 미국 국채 종합 지수(Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index)와 기업채 시장을 포함하는 iBoxx 달러 기업채 지수 등이 있다. 이러한 지수는 구성 채권의 가격과 이자 수입을 종합하여 계산되며, 시장 전체의 금리 변동에 따른 가치 변화를 반영한다. 따라서 채권 지수의 등락은 시장 금리 수준과 강한 역관계를 보인다.

상장지수펀드(ETF)는 이러한 채권 지수를 추종하는 상장된 투자 상품이다. 채권 ETF는 지수를 구성하는 채권 포트폴리오를 보유하거나, 샘플링 또는 대표 포트폴리오 방식을 통해 지수의 수익률을 모방한다. 투자자는 주식처럼 거래소에서 채권 ETF를 쉽게 매매할 수 있어, 개별 채권을 직접 구매하는 것보다 편리하게 광범위한 채권 시장에 노출될 수 있다. 주요 채권 ETF로는 미국 국채 및 투자등급 기업채 시장을 추종하는 AGG(iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF)와 장기 국채에 집중하는 TLT(iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) 등이 있다.

채권 지수와 ETF는 금리 변동에 따른 위험을 측정하고 관리하는 데 중요한 도구가 된다. 예를 들어, ETF의 듀레이션은 포트폴리오가 금리 변화에 얼마나 민감한지를 나타내는 지표로 활용된다. 투자자는 자신의 금리 전망에 따라 듀레이션이 다른 ETF를 선택하여 전략을 구성할 수 있다. 또한, 채권 ETF는 이자율 위험 헤징 수단으로도 사용된다. 주식 포트폴리오와 채권 ETF를 함께 보유할 경우, 금리 상승기에 주식 가격이 하락할 때 채권 ETF 가격도 하락할 수 있어, 전통적인 주식-채권 간 상관관계가 변할 수 있음에 유의해야 한다[8].