양적 긴축 QT

양적 완화는 중앙은행이 대차대조표를 확대하며 장기 국채나 주택저당증권(MBS) 같은 자산을 대규모로 매입하여 시장에 유동성을 공급하는 비전통적 통화 정책이다. 이는 일반적으로 기준 금리가 제로에 근접하거나 제로 금리 상태에서 추가적인 통화 완화 수단으로 활용된다. 양적 완화의 주요 목표는 장기 금리를 하락시키고 신용 공급을 촉진하여 경기 침체나 디플레이션 위험을 극복하는 것이다.

반면, 양적 긴축은 양적 완화의 반대 과정으로, 중앙은행이 보유하고 있는 자산을 점진적으로 축소하거나 만기 상환액을 재투자하지 않음으로써 대차대조표 규모를 줄이는 정책이다. 양적 완화가 시장에 돈을 '퍼붓는' 과정이라면, 양적 긴축은 그동안 공급된 과도한 유동성을 '빼내는' 정리 과정에 해당한다. 따라서 두 정책은 동일한 도구(대차대조표 운영)를 사용하지만, 그 방향과 목적이 정반대이다.

양적 완화가 종료된 후, 중앙은행은 대차대조표에 축적된 거대한 자산을 어떻게 처리할지에 대한 정상화 계획을 수립하게 된다. 양적 긴축은 이러한 정상화 과정의 핵심 단계로, 양적 완화로 인해 팽창한 중앙은행의 대차대조표를 점진적으로 축소하여 통화 정책의 정상 궤도로 복귀시키려는 시도이다. 즉, 양적 긴축의 실행 여부와 속도는 이전 양적 완화 프로그램의 규모와 지속 기간에 직접적으로 영향을 받는다.

양적 긴축은 중앙은행이 양적 완화 정책을 통해 팽창시킨 대차대조표를 의도적으로 축소하는 과정이다. 이 정책의 도입 배경은 양적 완화의 장기화로 인해 발생한 중앙은행 대차대조표의 비정상적 확대와 이로부터 파생된 여러 부작용을 시정할 필요성에서 비롯되었다. 양적 완화는 2008년 금융 위기와 코로나19 팬데믹 같은 극심한 경제 충격 시기에 시장 유동성을 공급하고 금리를 낮추어 경기를 부양하는 데 효과적이었다. 그러나 이러한 정책이 장기간 지속되면 중앙은행의 자산 규모가 급증하고, 초저금리 환경이 고착화되어 자원 배분의 왜곡과 자산 버블 형성 우려가 커지게 된다. 또한, 확장적 통화정책이 지속되면 인플레이션 압력이 높아질 수 있다는 점도 중요한 배경이 되었다.

양적 긴축의 필요성은 크게 세 가지 측면에서 설명할 수 있다. 첫째는 통화정책의 정상화이다. 비상시기에 도입된 비전통적 정책을 점차 철회하여 중앙은행의 정책 여력을 회복하고, 향후 발생할 수 있는 경제 위기에 대비할 수 있는 공간을 마련하는 것이 필요하다. 둘째는 인플레이션 관리이다. 과도한 유동성은 총수요를 확대하여 물가 상승 압력으로 이어질 수 있으므로, 인플레이션을 목표 수준으로 안정시키기 위해 유동성을 흡수하는 조치가 요구된다. 셋째는 금융 시스템의 장기적 건강성 유지이다. 지나치게 낮은 금리와 풍부한 유동성은 위험 추구 행위를 부추겨 금융 불안정성을 키울 수 있으므로, 이를 사전에 예방하기 위한 조치가 필요하다.

따라서 양적 긴축은 단순히 대차대조표를 줄이는 기술적 조작이 아니라, 장기간의 확장적 통화정책 이후 경제와 금융 시스템을 보다 정상적이고 지속 가능한 상태로 되돌리기 위한 필수적인 정책 전환의 한 과정으로 이해된다.

중앙은행의 대차대조표는 그 운영의 핵심 재무제표로, 자산과 부채를 보여준다. 양적 긴축의 가장 근본적인 메커니즘은 바로 이 대차대조표의 규모를 의도적으로 축소하는 것이다. 양적 긴축 기간 동안 중앙은행은 보유하고 있는 국채나 주택저당증권(MBS)과 같은 자산을 시장에 매각하거나, 만기가 도래한 자산의 원금 상환액을 재투자하지 않고 회수함으로써 자산 측 규모를 줄인다.

이 과정은 중앙은행이 시중에 공급하는 기초통화의 양을 직접적으로 감소시킨다. 중앙은행이 자산을 매각하면, 구매자(은행 등)는 자신의 중앙은행 준비금 계좌에서 해당 금액을 지불하게 되어, 은행준비금이 시스템에서 빠져나온다. 이는 유동성의 직접적인 회수로 이어진다. 대차대조표 축소의 속도와 규모는 정책의 강도를 결정하는 핵심 변수이다.

대차대조표 축소는 단순히 숫자상의 조정을 넘어, 중앙은행의 통화정책 운영 체계를 금리 중심의 정상 궤도로 복귀시키는 과정이다. 양적 완화 시기에는 대규모 자산 매입을 통해 금리를 인위적으로 낮추고 유동성을 과도하게 공급했지만, 양적 긴축을 통해 이를 서서히 철회함으로써 금리 결정이 시장에 더 많이 맡겨지도록 한다. 따라서 대차대조표 축소는 통화정책 정상화의 상징적이면서도 실질적인 첫걸음이 된다.

양적 긴축 실행의 핵심적인 방법 중 하나로, 중앙은행이 보유하고 있는 국채가 만기에 도달했을 때, 원금을 상환받고 그 자금을 다시 국채 시장에 재투자하지 않는 방식을 의미한다. 이는 중앙은행의 대차대조표에서 해당 자산을 자연스럽게 소멸시키는 '수동적'인 축소 방식이다.

구체적인 과정은 다음과 같다. 중앙은행은 과거 양적 완화 기간 동안 대규모로 국채를 매입하여 자산으로 보유한다. 이러한 국채들은 각각 정해진 만기가 존재한다. 만기가 도래하면 정부는 중앙은행에게 원금을 상환한다. 양적 완화 기간에는 중앙은행이 이 상환받은 원금을 사용하여 새로운 국채를 다시 매입함으로써 대차대조표 규모와 시장 유동성을 유지했다. 그러나 양적 긴축에서는 이 재투자 과정을 중단하거나 축소한다. 상환받은 자금이 새로운 자산 구매로 이어지지 않으면, 중앙은행의 자산 규모는 그만큼 줄어들고, 이는 시장에서 유동성이 회수되는 효과를 낳는다.

이 방식의 주요 특징은 시장에 대한 직접적인 충격을 상대적으로 완화한다는 점이다. 국채를 시장에 직접 매각하는 방식에 비해, 만기 상환은 미리 예정된 사건이므로 시장 참여자들의 예측을 용이하게 한다. 또한, 매각을 통한 급격한 가격 하락 압력보다는 점진적인 유동성 감소를 유도할 수 있다. 그러나 그 영향력은 상환되는 국채의 규모와 빈도에 직접적으로 좌우된다. 중앙은행은 만기 상환 미재투자의 월간 또는 분기별 상한액을 설정하고, 이를 공개함으로써 정책의 투명성과 예측 가능성을 높인다.

양적 긴축 과정에서 중앙은행은 양적 완화 기간 동안 축적한 모기지담보부증권과 같은 자산을 시장에 매각하여 대차대조표를 직접적으로 축소하는 방법을 사용할 수 있다. 이는 국채 만기 상환 미재투자 방식보다 더 적극적이고 빠른 대차대조표 축소를 가능하게 한다. 자산 매각은 중앙은행이 보유한 자산 포트폴리오의 구성을 변화시키고, 해당 자산 시장에 직접적인 공급 압력을 가하게 된다.

MBS 매각은 주로 미국 연방준비제도의 정책에서 두드러지게 논의된다. 양적 완화 기간 동안 연준은 대규모로 MBS를 매입하여 모기지 시장을 지원하고 유동성을 공급했다. 양적 긴축 단계에서 이러한 자산을 매각하면 모기지 시장에 유동성이 회수되고, 장기 금리에 상향 압력이 가해질 수 있다. 이는 주택 시장과 관련 금융 상품의 가격에 직접적인 영향을 미친다.

자산 매각은 국채 매각보다 시장에 미치는 영향이 더 복잡하고 민감할 수 있다. MBS와 같은 특정 자산의 시장 규모와 유동성은 국채 시장에 비해 상대적으로 작기 때문에, 중앙은행의 대규모 매각 행위는 해당 자산의 가격을 급격히 하락시켜 시장 불안을 초래할 위험이 있다. 따라서 많은 중앙은행은 자산 매각보다는 만기 상환 미재투자 방식을 우선시하며, 매각을 실행할 경우에도 매우 점진적이고 예측 가능한 방식으로 진행하려고 한다.

결론적으로, MBS 등 자산 매각은 양적 긴축의 강력한 도구이지만, 시장 교란과 금융 불안정성을 초래할 수 있어 신중한 접근이 요구된다. 중앙은행은 정책 목표, 시장 상황, 경제 구조를 종합적으로 고려하여 자산 매각의 속도와 규모를 결정한다.

양적 긴축은 중앙은행이 시중의 유동성을 흡수하여 금융 시스템 내 자금 공급을 줄이는 정책이다. 이 과정에서 가장 직접적인 영향은 금리 상승 압력이다. 중앙은행이 보유한 국채나 MBS와 같은 자산을 매각하거나 만기 상환액을 재투자하지 않으면, 해당 자산을 매수했던 은행 등 금융기관의 준비금이 감소한다. 이는 시중 은행 간 단기 자금 거래에 사용되는 콜 금리와 같은 시장 금리를 상승시키는 기본적인 압력으로 작용한다. 또한, 장기 국채 공급이 상대적으로 증가하면 장기 금리에도 상승 영향을 미칠 수 있다.

유동성 측면에서 양적 긴축은 금융 시스템의 초과 준비금을 지속적으로 줄여나간다. 이는 은행의 대출 여력을 간접적으로 제한하고, 시장 전체의 자금 조달 비용을 높이는 효과를 낳는다. 결과적으로 기업과 가계의 차입 비용이 증가하여 투자와 소비를 위축시키는 경로로 이어진다. 이러한 유동성 축소는 인플레이션을 잠재우는 데 주요한 정책 수단으로 기능한다.

그러나 영향의 정도는 시장 상황과 신호 효과에 크게 의존한다. 중앙은행이 사전에 명확한 계획을 제시하고 점진적으로 실행하면, 시장은 이를 미리 할인하여 실제 금리 상승 폭이 제한적일 수 있다. 반면, 예상보다 빠르거나 규모가 큰 양적 긴축은 시장에 충격을 주어 유동성 급격한 경색과 금리 변동성 확대를 초래할 위험이 있다. 따라서 중앙은행은 대차대조표 축소 속도를 조절하며 금리와 유동성 지표를 세심하게 관찰한다.

양적 긴축은 중앙은행이 보유한 국채나 주택저당증권과 같은 자산을 매각하거나 만기 상환액을 재투자하지 않음으로써 시장에서 유동성을 흡수하는 정책이다. 이 과정은 금리 상승 압력을 가져오며, 이는 주식 및 채권 시장에 직접적인 영향을 미친다. 일반적으로 양적 긴축은 자본 시장의 자금 조달 조건을 악화시키고, 위험 자산에 대한 투자 심리를 위축시키는 경향이 있다.

주식 시장의 경우, 양적 긴축은 주로 두 가지 경로를 통해 영향을 준다. 첫째, 유동성 축소와 금리 상승 기대는 기업의 미래 현금흐름을 낮은 할인율로 평가받게 하여 주식의 이론적 가치를 하락시킨다. 둘째, 높아진 채권 수익률은 주식에 대한 상대적 매력을 감소시켜 자금이 채권 시장으로 이동할 수 있다. 특히 성장주나 배당 수익률이 낮은 기술주 등은 금리 상승에 더 취약한 모습을 보인다. 그러나 인플레이션이 진정되고 경제 기초체계가 견고한 상황에서는 경기 둔화 우려를 완화시켜 시장에 안정성을 제공할 수도 있다.

채권 시장에서는 양적 긴축이 직접적인 공급 압력으로 작용한다. 중앙은행이 국채를 매각하거나 매수를 중단하면 시장에 국채 공급이 증가하여 가격은 하락하고 수익률은 상승한다. 이는 특히 장기 채권에 더 민감하게 반영된다. 결과적으로 채권 금리 상승은 기업과 정부의 차입 비용을 증가시키고, 회사채 시장으로 파급되어 전반적인 신용 스프레드를 확대할 위험이 있다. 다음 표는 양적 긴축이 주식과 채권 시장에 미치는 주요 영향 경로를 요약한 것이다.

이러한 영향은 시장의 사전 예상 정도, 양적 긴축의 속도와 규모, 그리고 동반되는 통화정책의 다른 요소(예: 기준금리 인상)에 따라 그 강도가 달라진다. 시장이 정책 변화를 충분히 소화했거나, 인플레이션이 빠르게 안정되는 등 다른 긍정적 요인이 작용하면 실제 시장 충격은 제한적일 수 있다.

양적 긴축은 중앙은행이 시중에서 유동성을 흡수하여 통화 공급을 줄이는 정책으로, 이는 물가 안정을 목표로 한다. 양적 긴축 실행은 통화 정책의 긴축적 입장을 시장에 강력히 신호하며, 과도한 유동성이 초래할 수 있는 수요 견인형 인플레이션 압력을 누르는 역할을 한다. 중앙은행의 대차대조표가 축소되면 본원통화 공급이 감소하고, 이는 궁극적으로 광의통화량 증가세를 둔화시켜 물가 상승률을 목표 수준으로 되돌리려는 기제로 작동한다.

양적 긴축이 인플레이션에 미치는 영향은 주로 장기 금리 경로를 통해 나타난다. 중앙은행이 국채 등을 매각하거나 만기 상환한 자금을 재투자하지 않으면, 해당 채권의 공급이 시장에 증가하여 가격 하압과 장기 금리 상승 압력으로 이어진다. 상승한 금리는 기업 투자와 가계 소비를 위축시켜 총수요를 줄이고, 이는 물가 상승률을 둔화시키는 방향으로 작용한다. 또한, 강한 긴축 신호는 시장의 인플레이션 기대를 안정시키거나 낮추는 데 기여한다.

그러나 양적 긴축의 물가 안정화 효과는 여러 조건에 의해 제한될 수 있다. 인플레이션의 원인이 공급 충격(에너지 가격, 공급망 차질 등)에 기인한 경우, 수요를 조절하는 양적 긴축만으로는 효과가 미미할 수 있다. 또한, 정책 실행 속도가 지나치게 빠르거나 시장의 취약성을 간과할 경우, 금융 시장의 변동성이 급증하여 오히려 경제 활동을 위축시켜 디스인플레이션 과정을 불안정하게 만들 위험이 존재한다. 따라서 중앙은행은 양적 긴축의 속도와 규모를 물가 지표뿐만 아니라 실물 경제와 금융 안정성 지표를 종합적으로 고려하여 조정한다.

미국 연방준비제도(Fed)는 2017년 10월, 글로벌 금융 위기 이후 시행한 대규모 양적 완화(QE) 프로그램의 정상화 과정의 일환으로 양적 긴축을 공식적으로 시작했다. 이는 연준 역사상 최초의 본격적인 QT 프로그램이었다. 당시 연준은 월 100억 달러 규모로 국채와 모기지담보부증권(MBS) 만기 상환분의 재투자를 중단하는 방식으로 대차대조표 축소를 서서히 진행했다.

연준의 QT는 사전에 공개된 계획에 따라 점진적으로 축소 속도를 높이는 '자동 조종장치'(autopilot) 방식으로 운영되었다. 표는 주요 단계를 보여준다.

그러나 2019년 하반기 리포 시장에서 유동성 경색이 발생하면서 연준은 QT를 조기 종료하고 대차대조표 축소를 중단했다. 이후 2020년 코로나19 팬데믹으로 인해 다시 대규모 양적 완화를 재개했다.

2022년 6월, 높은 인플레이션을 잡기 위해 연준은 금리 인상과 병행하여 두 번째 QT를 시작했다. 이번 QT는 이전보다 더 빠른 속도로 진행되었으며, 월간 상한액은 국채 600억 달러, MBS 350억 달러로 설정되었다. 연준은 대차대조표 축소가 원활히 진행될 수 있도록 유동성 공급 조치(예: 역레포 시설 운영)를 병행하며 시장 충격을 완화하려 했다. 이 과정에서 연준은 정책의 투명성을 높이기 위해 대차대조표 정상화 원칙과 구체적인 실행 계획을 정기적으로 공개했다.

유럽중앙은행은 미국 연방준비제도보다 늦게 양적 긴축을 시작했으며, 그 접근 방식에 있어서도 차별화된 특징을 보였다. 유럽중앙은행은 2022년 7월 기준금리를 인상하기 시작한 후, 같은 해 말인 2022년 12월에 자산매입프로그램 포트폴리오의 축소 계획을 발표했다. 이는 인플레이션이 장기적으로 목표치인 2%를 크게 상회하는 수준으로 고착될 위험을 우려한 조치였다.

유럽중앙은행의 양적 긴축은 두 가지 주요 경로를 통해 진행되었다. 첫째는 2023년 3월부터 시작된 '자산매입프로그램' 포트폴리오의 부분적 만기 상환 미재투자였다. 둘째는 더 적극적인 수단인 '긴축화된 유동성 공급 정책'이었다. 특히 2023년 6월부터는 유로시스템의 대차대조표에서 가장 큰 비중을 차지하는 대출조작의 상환을 시작하여 유동성을 흡수하는 데 주력했다. 이는 미국의 방식과 비교해 상대적으로 국채 매각보다는 대출 기반 자산의 축소에 초점을 맞춘 특징이 있었다.

유럽중앙은행의 정책 실행은 유로존 내 다양한 국가들의 경제적 이질성으로 인해 복잡한 과제에 직면했다. 예를 들어, 이탈리아와 독일의 국채 금리 차이인 국채 금리 스프레드가 확대될 경우, 이는 특정 국가의 재정 안정성을 위협할 수 있는 요소로 작용했다. 따라서 유럽중앙은행은 양적 긴축을 진행하면서도 국채 시장의 파편화 위험을 관리하기 위한 유동성 안전장치를 병행하여 운영했다. 이는 단일 통화권 내에서의 정책 실행이 지닌 고유한 난이도를 보여주는 사례였다.

일본은행은 미국 연방준비제도나 유럽중앙은행과는 상이한 정책 경로를 걸어왔다. 다른 주요 중앙은행들이 양적 긴축을 시작하거나 논의하는 시점에서도 일본은행은 세계에서 가장 오랫동안 지속된 양적·질적 금융완화 정책을 고수해왔다. 이는 일본 경제가 장기간 경험한 디플레이션과 낮은 물가 상승률을 탈피하기 위한 노력의 일환이었다.

일본은행의 대차대조표는 GDP 대비 비율로 봤을 때 세계 주요 중앙은행 중 가장 큰 규모를 유지하고 있다. 이는 국채와 상장지수펀드, 리츠 등을 대규모로 매입하는 정책의 결과이다. 2022년 이후 글로벌 인플레이션 압력이 높아지고 다른 중앙은행들이 긴축에 돌아서면서도, 일본은행은 제로 금리 정책과 장기 금리 상한선 정책을 유지하며 완화적 기조를 고수했다. 이로 인해 엔화 가치는 크게 하락하는 압력을 받았다.

다만, 2024년을 전후해 일본은행은 정책 변화의 신호를 보이기 시작했다. 장기 금리의 상한선을 사실상 폐지하거나 조정하고, 국채 매입 규모를 점진적으로 줄이는 움직임을 보였다. 이는 완전한 양적 긴축으로의 전환보다는, 지나치게 확장된 통화 정책을 정상화하는 '정책 정상화'의 첫 단계로 해석된다. 일본의 사례는 인플레이션 목표를 달성한 후 정책을 수축하는 일반적인 경로와 달리, 디플레이션 탈출을 공고히 하는 과정에서의 정책 조정이라는 복잡성을 보여준다.

양적 긴축은 중앙은행이 시장에서 유동성을 흡수하는 과정으로, 이는 자산 가격 하락 압력과 금융 시스템의 스트레스를 증가시킬 수 있다. 특히 장기간 저금리 환경에 익숙해진 시장이 급격한 유동성 감축에 대비하지 못했을 때, 변동성이 급증하고 자산 가격이 과도하게 조정될 위험이 있다. 유동성 위험이 현실화되면 시장 참여자들의 신용 경색이 발생하여 금융 시장의 정상적인 기능을 저해할 수 있다.

주요 위험 채널 중 하나는 채권 시장의 기능 마비 가능성이다. 중앙은행이 대규모 국채 매입자에서 매각자로 전환하면 채권 가격이 하락하고 수익률은 상승한다. 이는 채권 보유 기관의 평가 손실을 초래하며, 특히 은행과 보험사 등 주요 금융 기관의 자본 건전성을 약화시킬 수 있다. 또한 수익률 급등은 기업과 정부의 차입 비용을 급격히 상승시켜 실물 경제에 부정적인 영향을 미친다.

또한, 신흥 시장에 대한 파급 효과도 불안정성을 증폭시킨다. 선진국 중앙은행의 양적 긴축으로 글로벌 자본 흐름이 반전되면, 신흥 시장 통화는 평가절하 압력을 받고 외환 보유고가 빠르게 감소할 수 있다. 이는 해당 국가들의 통화 위기 또는 외채 위기로 이어질 수 있으며, 이는 다시 글로벌 금융 시스템으로 역전염되는 악순환을 초래한다[2]. 따라서 양적 긴축은 신중한 속도 조절과 명확한 의사 소통이 필수적이며, 정책 실행 과정에서 금융 시스템의 취약점을 지속적으로 모니터링해야 한다.

양적 긴축은 중앙은행이 시중 유동성을 흡수하고 금리를 간접적으로 상승시키는 압력을 가함으로써 경기 과열을 진정시키고 인플레이션을 잡는 것을 목표로 한다. 그러나 이러한 긴축적 통화 정책은 경제 활동을 지나치게 위축시켜 경기 침체를 초래할 수 있는 위험을 내포한다. 유동성 공급이 축소되면 기업의 투자 비용이 증가하고, 소비자 신용이 위축되어 최종 수요가 감소할 수 있다.

역사적으로 긴축 정책 국면은 경기 후퇴와 동반되는 경우가 많았다. 양적 긴축이 본격화되면 장기 금리가 상승하는데, 이는 주택 구매 및 기업의 자본 지출을 억제하는 효과를 낳는다. 또한, 강달러 현상이 발생하면 수출 의존도가 높은 경제에는 추가적인 부담으로 작용할 수 있다. 경제 성장률이 이미 둔화되고 있는 상황에서 양적 긴축이 가해지면, 정책의 시차를 고려하지 못한 채 경기를 급격히 냉각시킬 가능성이 있다.

이러한 우려는 양적 긴축의 속도와 규모를 결정하는 데 있어 중앙은행이 매우 신중한 접근을 필요로 하게 만든다. 정책 입안자들은 인플레이션 통제와 성장 유지 사이에서 균형을 찾아야 하며, 시장의 반응과 실물 경제 지표를 면밀히 모니터링하면서 정책을 조정한다. 과도하게 빠르거나 대규모의 양적 긴축은 의도하지 않은 경기 침체를 촉발하여 결국 정책 전환을 필요로 하는 역설적 상황을 만들 수 있다.

양적 긴축 실행 과정은 단순한 자산 매각 이상으로, 시장과 경제에 대한 정교한 이해와 조정이 요구되는 복잡한 정책 운영이다. 그 복잡성은 크게 세 가지 차원에서 나타난다.

첫째, 적절한 속도와 규모를 결정하는 것이 어렵다. 급격한 대차대조표 축소는 유동성 급감으로 이어져 금융 시장의 변동성을 크게 높이고, 금리가 의도치 않게 급등할 수 있다. 반면 너무 느린 속도는 인플레이션 억제 효과를 약화시켜 정책 목표를 달성하지 못하게 할 수 있다. 따라서 중앙은행은 실물 경제 지표, 물가 상승률, 금융 시장 안정성 등을 종합적으로 평가하여 지속적으로 속도를 조정해야 한다. 이 과정에서 정책 실수나 시장의 오해가 발생할 여지가 크다.

둘째, 양적 긴축은 다른 통화정책 수단과의 정합성을 유지해야 한다. 중앙은행은 일반적으로 정책금리를 주요 정책 수단으로 사용한다. 양적 긴축 기간 동안 정책금리 인상이 동반되면, 그 효과는 시너지를 낼 수도 있지만 과도한 긴축으로 작용할 위험도 있다. 두 정책 수단이 서로 상충되는 신호를 보내지 않도록 조화롭게 운영하는 것은 중앙은행의 커뮤니케이션과 운영 기술을 시험한다.

마지막으로, 국제적 파급 효과를 관리해야 한다. 주요 중앙은행, 특히 미국 연방준비제도의 양적 긴축은 전 세계적인 자본 흐름과 환율에 큰 영향을 미친다. 이는 신흥 시장 국가들의 자본 유출 압력을 높이고 통화 가치 하락을 초래할 수 있으며, 이는 결국 글로벌 금융 불안정으로 되돌아올 수 있다. 따라서 국제 정책 협조와 글로벌 시장 모니터링이 필수적이다.

양적 긴축의 진행 과정을 모니터링하는 핵심 지표는 중앙은행의 대차대조표 규모 변화이다. 중앙은행은 정기적으로 대차대조표 규모와 구성을 공개하며, 이를 통해 양적 긴축의 속도와 규모를 추적할 수 있다. 대차대조표 규모가 축소된다는 것은 중앙은행이 보유한 국채나 주택저당증권과 같은 자산이 감소하여, 이에 상응하는 기초통화가 시장에서 회수되었음을 의미한다. 따라서 대차대조표 총액의 분기별 또는 월별 추이는 양적 긴축 정책의 실행 강도를 가장 직접적으로 보여주는 척도가 된다.

대차대조표 규모 추이를 분석할 때는 단순한 총액 변화뿐만 아니라 자산 구성의 변화도 중요하게 고려한다. 예를 들어, 미국 연방준비제도의 경우 국채와 MBS의 만기 상환 미재투자 비율이 각기 다를 수 있으며, 이에 따라 대차대조표에서 각 자산군이 차지하는 비중이 달라진다. 아래 표는 가상의 중앙은행 대차대조표 자산 구성 변화를 보여준다.

이러한 추이 데이터는 시장 참여자와 정책 당국이 양적 긴축의 효과를 평가하고, 필요에 따라 정책 속도를 조정하는 데 기초 자료로 활용된다. 대차대조표 축소가 예상보다 빠르거나 느리게 진행될 경우, 이는 시장에 중요한 신호로 작용하여 장기 금리나 유동성 조건에 영향을 미칠 수 있다.

양적 긴축의 진행 과정에서 금융 시장의 반응을 모니터링하기 위해 여러 지표가 활용된다. 주요 지표로는 장기 금리와 단기 금리의 차이를 나타내는 수익률 곡선, 신용 스프레드, 주식 시장의 변동성 지수(예: VIX), 그리고 달러 인덱스 등이 있다. 수익률 곡선의 형태, 특히 2년물과 10년물 국채 금리 차이는 경기 전망과 통화정책 기대를 반영하는 중요한 신호로 간주된다.

시장 참여자들의 심리를 파악하는 것도 중요하다. 중앙은행 관계자들의 발언, 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록, 선물 시장에 반영된 금리 인상 기대치 등은 정책에 대한 시장의 해석과 적응 수준을 보여준다. 또한, 주요 금융 기관의 자금 조달 시장인 레포 시장의 금리와 유동성 상태는 양적 긴축이 금융 시스템의 기반에 미치는 직접적인 영향을 실시간으로 보여주는 지표이다.

양적 긴축의 효과는 이러한 지표들을 종합적으로 분석하여 평가된다. 예를 들어, 금리 상승과 유동성 축소가 의도한 대로 인플레이션을 억제하는 방향으로 가는지, 아니면 신용 경색이나 시장의 과도한 조정을 초래하는지 판단하는 근거가 된다. 따라서 중앙은행은 양적 긴축 속도를 조절하거나 유동성 공급을 보완하는 등의 정책을 수정할 때 이러한 시장 지표와 반응 분석을 참고한다.