선물거래의 정의 및 특징 (r1)

선물계약은 매수자와 매도자가 미래의 특정 일자(만기일)에 특정 가격으로 기초자산을 매매하기로 약정하는 표준화된 계약이다. 이 계약은 법적 구속력을 가지며, 거래소를 통해 체결되고 결제된다. 계약의 대상이 되는 기초자산은 원자재, 금융상품, 통화, 주가지수 등 다양하다.

선물계약의 핵심은 현재 시점에서 미래의 거래 가격을 고정한다는 점이다. 예를 들어, 농부가 3개월 후 수확할 밀을 현재 결정된 가격에 팔기로 약속하는 것이 선물계약의 기본 아이디어에 해당한다. 이는 매수자에게는 가격 상승 위험을, 매도자에게는 가격 하락 위험을 사전에 관리할 수 있는 수단을 제공한다.

표준화는 선물계약의 가장 중요한 요소 중 하나이다. 거래소는 계약 규격을 미리 정해놓는데, 이는 계약 규모(예: 원유 1,000배럴), 품질, 인도 장소, 결제 월 등을 포함한다. 이러한 표준화 덕분에 많은 거래자들이 참여할 수 있고, 계약의 매매가 용이해져 시장의 유동성이 높아진다.

선물계약은 실제 자산의 인도로 결제될 수도 있지만(실물결제), 대부분의 금융선물이나 지수선물은 현금으로 차액만을 결제하는 현금결제 방식을 채택한다. 계약은 만기일 전에 반대매매(평가)를 통해 청산되는 경우가 일반적이며, 최종적으로 인도나 현금결제를 통해 종료된다.

선물거래와 현물거래는 거래 시점과 결제 시점의 관계에 있어 근본적인 차이를 보인다. 현물거래는 상품이나 금융자산을 당장 매매하고, 대금 지급과 자산의 인도도 거의 동시에 또는 매우 짧은 기간 내에 이루어진다. 예를 들어, 주식을 시장 가격에 즉시 매수하는 행위는 전형적인 현물거래이다. 반면 선물거래는 미래의 특정 시점(만기일)에 특정 가격으로 자산을 매매하기로 현재 약정하는 것이다. 따라서 계약 체결 시점과 실제 결제 및 인도 시점 사이에 시간적 격차가 존재한다.

두 거래 방식의 차이는 표준화 여부에서도 명확히 드러난다. 현물거래는 거래 당사자 간에 자산의 규격, 수량, 인도 조건 등을 자유롭게 정할 수 있다. 그러나 선물거래는 거래소에서 정한 표준화된 계약 조건에 따라 이루어지며, 거래 단위, 품질, 만기일 등이 미리 고정되어 있다. 이 표준화는 많은 거래자들이 동일한 상품에 집중할 수 있게 하여 시장 유동성을 높이는 핵심 요소이다.

결제와 관련된 위험, 즉 신용위험의 처리 방식도 다르다. 현물거래에서는 상대방이 약속을 이행하지 않을 위험이 거래 당사자에게 직접적으로 존재한다. 선물거래에서는 거래소와 청산소가 모든 거래의 상대방이 되어 매수자와 매도자 사이에 개입함으로써 신용위험을 중앙에서 관리한다. 또한, 증거금 제도를 통해 당일 손실을 매일 정산하여 위험을 상시 관리한다.

마지막으로, 거래의 주요 목적에 차이가 있다. 현물거래는 대부분 해당 자산의 실물을 취득하거나 처분하기 위한 목적으로 이루어진다. 반면 선물거래는 실물 인도를 목적으로 하기보다는, 미래 가격 변동에 따른 위험을 헤지하거나, 또는 그 변동에서 이익을 얻기 위한 투기 및 차익거래가 주요 동기이다. 실제로 대부분의 선물계약은 만기 전에 반대 거래를 통해 포지션을 청산하고, 실물 인도는 극히 일부에서만 발생한다.

선물거래의 가장 핵심적인 특징은 모든 계약 조건이 미리 정해진 표준화된 규격을 따르는 것이다. 이는 거래소가 상품별로 계약 규격을 통일하여 공시함으로써 이루어진다. 표준화된 요소에는 거래 대상 자산의 종류와 품질, 계약 규모(예: 1계약당 배럴 수, 톤 수), 인도월(만기월), 인도 장소, 결제 방법 등이 포함된다[2].

이러한 표준화는 시장의 효율성과 유동성을 크게 높인다. 모든 거래 참여자가 동일한 조건의 계약을 거래하기 때문에, 가격 협상은 오직 '가격'이라는 단일 변수에만 집중할 수 있다. 이는 거래를 단순화하고, 매수자와 매도자가 쉽게 매칭될 수 있는 기반을 마련한다. 또한, 표준화된 계약은 서로 다른 거래자들 간에 계약을 양도하거나 포지션을 정리하기 용이하게 하여 시장의 활발한 거래를 촉진한다.

표준화는 또한 현물거래와의 근본적인 차이를 만든다. 현물거래에서는 거래 당사자 간에 품질, 수량, 인도 시기 등 모든 조건을 개별적으로 협상할 수 있지만, 선물거래에서는 이러한 유연성이 존재하지 않는다. 대신, 표준화를 통해 얻은 높은 유동성과 투명성이 선물시장의 주요 장점으로 작용한다.

선물거래는 반드시 거래소를 통해서 이루어진다. 거래소는 선물계약의 표준화된 조건을 설정하고, 모든 거래를 중개하며, 체결을 보장하는 중앙 집중화된 시장을 제공한다. 이는 거래 당사자 간의 직접 거래를 의미하는 장외거래와 구분되는 핵심적인 특징이다.

거래소의 중개 역할은 크게 두 가지 측면에서 나타난다. 첫째, 거래소는 모든 매수 주문과 매도 주문을 집중적으로 접수하여 매칭시킨다. 이를 통해 효율적인 가격 발견이 이루어지고, 시장의 유동성이 높아진다. 둘째, 거래소는 모든 거래의 상대방이 된다. 즉, 개별 거래자는 특정 상대방과 계약을 체결하는 것이 아니라, 거래소를 상대로 계약을 체결하게 된다. 이때 거래소 산하의 청산기관이 모든 거래의 상대방 역할을 수행하여 신용위험을 집중 관리한다.

이러한 구조는 거래의 안정성과 신뢰성을 크게 향상시킨다. 거래 상대방이 불특정 다수일 경우 발생할 수 있는 대부위험이나 계약 불이행 위험은 거래소와 청산기관이 모두 흡수한다. 따라서 거래 참여자는 상대방의 신용 상태를 평가할 필요 없이, 시장 가격 변동에만 집중하여 거래할 수 있다. 거래소는 이러한 안전망을 유지하기 위해 엄격한 회원 자격 기준과 증거금 제도, 일일정산제도 등을 운영한다.

증거금 제도는 선물거래에서 계약 당사자의 채무 불이행 위험을 관리하기 위한 핵심적인 위험 관리 장치이다. 이는 계약 총 가치의 일정 비율에 해당하는 금액을 거래소에 예치하도록 요구함으로써, 가격 변동에 따른 손실을 일부 선제적으로 담보하는 역할을 한다.

증거금은 일반적으로 초기증거금과 유지증거금으로 구분된다. 초기증거금은 새로운 포지션을 개설할 때 필요한 최소 예치금이며, 유지증거금은 포지션을 유지하기 위해 반드시 확보해야 하는 최소 잔액이다. 거래 중 평가손실로 인해 계좌 잔고가 유지증거금 수준 이하로 떨어지면, 거래자는 증거금콜을 받게 되며, 이를 충족시키기 위해 추가 자금을 입금해야 한다.

이 제도는 거래소가 청산기관 역할을 수행하는 중앙집중식 거래 구조에서 특히 중요하다. 거래 당사자 간 직접적인 신용 노출을 차단하고, 거래소가 모든 거래의 상대방이 되어 결제를 보장할 수 있는 기반을 마련한다[3]. 증거금 수준은 거래소가 해당 자산의 역사적 변동성과 시장 상황을 고려하여 결정하며, 시장 불안정기에는 증거금률이 인상되기도 한다.

선물계약은 미리 정해진 미래의 특정 날짜, 즉 만기일에 기초자산을 인도하거나 대금을 결제해야 하는 의무를 부여합니다. 이 만기일은 계약이 설계될 때부터 표준화된 조건으로 정해지며, 모든 거래 참여자가 준수해야 하는 핵심 요소입니다. 만기일이 존재한다는 점이 현물거래와 구분되는 결정적 차이를 만듭니다.

만기일은 일반적으로 분기말(3월, 6월, 9월, 12월)을 기준으로 설정되며, 거래소마다 고유한 코드(예: H4는 2024년 3월 만기)로 표시됩니다. 거래자는 자신의 목적에 맞는 만기월의 계약을 선택하여 포지션을 형성합니다. 만기일이 도래하면, 계약은 반드시 결제되어야 합니다. 결제 방식은 실물인도 또는 현금결제로 이루어지며, 이는 계약의 규격에 따라 미리 정해져 있습니다.

만기일의 존재는 시장에 중요한 영향을 미칩니다. 만기가 가까워질수록 선물가격과 현물가격은 컨버전스 현상을 보이며 수렴하는 경향이 있습니다. 또한, 거래자는 만기일 전에 기존 포지션을 청산(반대매매)하거나, 다른 만기월의 계약으로 포지션을 이월해야 하는 관리가 필요합니다. 이로 인해 만기일 근처에는 거래량과 변동성이 증가하는 현상이 종종 관찰됩니다.

헤지거래자는 선물거래 시장에서 현물시장에서 보유한 자산의 가격 변동 위험을 관리하기 위해 참여하는 주체이다. 이들은 주로 실제 상품을 생산하거나 소비하는 기업, 농업인, 자산 운용사 등으로, 선물계약을 이용해 미래의 가격 변동에 따른 손실 가능성을 사전에 방지하거나 줄이는 것을 목적으로 한다. 예를 들어, 곡물을 재배하는 농부는 수확기에 곡물 가격이 하락할 위험을 헤징하기 위해 미리 선물시장에서 해당 곡물을 팔아두는 매도 포지션을 취할 수 있다.

헤지거래의 기본 원리는 현물 포지션과 반대 방향의 선물 포지션을 취함으로써, 한 시장에서의 손실을 다른 시장에서의 이익으로 상쇄하는 것이다. 이 과정을 통해 기대 수익의 변동성을 줄이고 사업 운영의 안정성을 꾀한다. 헤지거래는 가격위험을 제거하거나 완화하는 데 초점을 맞추기 때문에, 투기거래자와 달리 시장에서의 단순 이익 추구보다는 위험 관리가 주요 동기가 된다.

헤지거래는 완전 헤지와 선택적 헤지로 구분될 수 있다. 완전 헤지는 현물 포지션의 위험을 100% 상쇄하는 것을 목표로 하지만, 기초위험[4]이나 거래 비용 등의 요인으로 인해 완벽한 위험 중화는 어려운 경우가 많다. 따라서 많은 헤지거래자는 위험 노출의 일부만을 관리하는 선택적 헤지를 실행하기도 한다.

투기거래자는 선물거래 시장에서 가격 변동을 예측하여 이익을 추구하는 참여자이다. 이들은 헤지거래자와 달리 기초자산의 실제 수급이나 보유와는 무관하게, 미래 가격의 상승 또는 하뢱을 예상하고 거래한다. 주된 목적은 차익을 얻는 것이며, 높은 레버리지 효과를 활용하여 적은 증거금으로 대규모 포지션을 형성할 수 있다는 점이 특징이다.

투기거래자는 시장에 유동성을 공급하는 중요한 역할을 한다. 그들의 활발한 매매 활동은 호가 간격을 좁히고 거래 체결을 원활하게 하여, 헤지거래자가 위험을 이전하려 할 때 상대방을 찾기 쉽게 만든다. 또한 다양한 시각과 정보를 바탕으로 한 그들의 거래는 가격발견 기능을 효율적으로 작동시키는 데 기여한다.

투기 행위는 일반적으로 다음과 같은 전략을 포함한다.

이들의 활동은 시장 효율성을 높이지만, 과도한 투기는 가격을 근본 가치에서 일시적으로 이탈시키거나 시장위험을 증폭시킬 수 있다. 따라서 거래소는 증거금 요구율 조정, 포지션 한도 설정 등을 통해 투기적 거래에 대한 감시와 규제를 시행한다.

차익거래자는 서로 다른 시장 간에 존재하는 가격 차이를 이용하여 무위험 이익을 추구하는 거래 참여자이다. 이들은 선물계약과 현물 자산, 또는 서로 다른 만기의 선물계약, 또는 지리적으로 분리된 거래소 간의 일시적인 가격 불균형을 포착하여 동시에 매수와 매매 포지션을 취함으로써 차익을 실현한다. 그들의 거래 행위는 시장의 비효율성을 교정하고, 관련된 자산 간의 적정 가격 관계를 회복시키는 역할을 한다.

차익거래의 대표적인 예로는 기초자산의 현물 가격과 선물 가격 사이의 괴리를 이용하는 현물-선물 차익거래가 있다. 만약 선물 가격이 현물 가격에 비해 지나치게 높게 형성되었다면, 차익거래자는 선물을 매도하고 동시에 현물을 매수한다. 반대로 선물 가격이 현물 가격에 비해 지나치게 낮다면 선물을 매수하고 현물을 매도하는 전략을 구사한다. 만기일에 두 가격은 수렴하게 되므로, 초기의 가격 차이는 거래 비용을 제외한 순수한 이익으로 귀결된다.

차익거래는 이론적으로 위험이 없는 거래로 간주되지만, 실제 실행에는 여러 가지 실질적인 위험이 수반된다. 실행위험은 한쪽 거래는 체결되었으나 다른 쪽 거래가 원하는 가격에 체결되지 않을 가능성을 의미한다. 또한, 거래비용과 증거금 요구사항, 그리고 만기 전에 포지션을 조정해야 할 경우 발생할 수 있는 유동성위험도 고려해야 한다. 따라서 차익거래자는 정교한 모델과 빠른 주문 실행 시스템을 통해 이러한 위험을 최소화하려고 노력한다.

차익거래자의 활동은 시장 전체에 긍정적인 영향을 미친다. 그들의 거래는 비정상적인 가격 괴리를 신속히 제거함으로써 가격발견 기능의 효율성을 높인다. 또한, 다양한 시장에 걸쳐 동시에 매수와 매도 주문을 발생시키기 때문에 전반적인 시장 유동성을 증대시키는 효과도 있다. 결과적으로 차익거래자는 시장 가격이 내재적 가치에 더 빠르고 정확하게 반응하도록 만드는 중추적인 역할을 수행한다.

가격발견 기능은 선물거래가 시장 참여자들의 집단적 정보와 미래에 대한 기대를 반영하여 해당 자산의 미래 가격을 형성하는 과정을 의미한다. 이는 선물시장의 핵심적인 경제적 역할 중 하나이다. 다수의 매수자와 매도자가 거래소를 통해 자유롭게 호가를 제시하고 거래를 체결함으로써, 특정 기초자산에 대한 공정하고 투명한 미래 가격이 실시간으로 결정된다.

이렇게 발견된 선물가격은 해당 자산의 현물 시장 가격 형성에도 중요한 지표로 작용한다. 예를 들어, 농산물의 경우 생산자는 다가올 수확기에 출하할 농작물의 예상 가격을 선물가격을 통해 미리 파악할 수 있어 생산 계획을 수립하는 데 도움을 받는다. 제조 기업 역시 원자재의 미래 비용을 예측하는 데 선물가격 정보를 활용한다. 즉, 선물시장은 미래의 수급 상황에 대한 다양한 예측과 정보가 집약되는 장소 역할을 하여, 보다 효율적인 자원 배분을 가능하게 한다.

가격발견 기능이 효과적으로 작동하기 위해서는 시장에 충분한 수의 참여자와 높은 유동성이 전제되어야 한다. 시장 참여자가 많고 정보가 원활히 공유될수록 형성된 가격은 해당 자산의 진정한 가치를 더 잘 반영하게 된다. 또한, 선물거래의 표준화된 계약 조건과 거래소를 통한 공개 매매 방식은 가격 형성 과정의 투명성을 보장하는 데 기여한다.

위험헤지 기능은 선물거래의 가장 핵심적인 경제적 기능 중 하나이다. 이는 미래의 가격 변동으로 인해 발생할 수 있는 손실 위험을 사전에 줄이거나 전가하는 것을 목적으로 한다. 예를 들어, 곡물 생산자는 수확기에 곡물 가격이 하락할 것을 우려하여 미리 선물계약을 매도함으로써 가격 하락 위험을 관리할 수 있다. 반대로 곡물 가공업자는 원자재 가격이 상승할 위험에 대비해 선물계약을 매수하여 구매 비용을 고정시킬 수 있다[5].

위험헤지는 기본적으로 현물시장에서의 포지션과 반대 방향의 선물시장 포지션을 취함으로써 이루어진다. 두 시장의 가격 변동이 유사한 패턴을 보일 때, 현물시장에서 발생하는 손실이 선물시장에서의 이익으로 상쇄되거나 그 반대의 상황이 발생한다. 이렇게 함으로써 참여자는 전체적인 자산 가치의 변동성을 줄이고 보다 안정적인 경영 계획을 수립할 수 있다. 이 기능은 특히 가격 변동성이 큰 원자재 시장이나 금융자산 시장에서 중요한 역할을 한다.

헤지의 효과는 완전하지 않을 수 있다. 기초자산의 현물 가격과 선물 가격 사이의 차이인 베이시스가 예상치 못하게 변동하면 헤지 목적이 완벽하게 달성되지 않을 수 있다. 이를 베이시스리스크라고 한다. 또한, 헤지를 실행하기 위해서는 증거금을 납부해야 하는 비용이 발생하며, 가격 변동이 헤지 참여자에게 유리한 방향으로 움직일 경우 추가 이익을 얻지 못하는 기회비용이 존재한다.

선물거래는 다수의 참여자가 표준화된 계약을 거래소를 통해 집중적으로 매매함으로써 시장의 유동성을 크게 향상시킨다. 이는 개별적인 장외 거래에 비해 매수와 매수의 상대방을 쉽게 찾을 수 있게 하여 거래 체결을 원활하게 한다. 특히, 헤지거래자와 투기거래자 등 다양한 동기를 가진 참여자들이 모여들어 서로의 거래 상대방 역할을 함으로써 시장의 깊이를 더한다.

높은 유동성은 시장의 효율성을 제고하는 핵심 요소이다. 유동성이 높을수록 가격발견 기능이 정확해지고, 대량의 주문도 시장 가격에 큰 충격 없이 신속히 처리될 수 있다. 또한, 거래 비용(예: 매매차손)이 줄어들어 시장 참여를 더욱 촉진하는 선순환 구조를 만든다.

이러한 유동성은 실물 자산의 현물시장에도 긍정적인 영향을 미친다. 예를 들어, 옥수수 선물시장에서 형성된 투명한 가격은 농부나 곡물 가공업자의 현물 거래 가격 결정에 중요한 기준이 된다. 결국, 선물거래는 자본이 특정 자산에 효율적으로 배분되도록 하는 금융 인프라의 역할을 수행한다.

상품선물은 원자재를 기초자산으로 하는 선물계약이다. 이는 농산물, 에너지, 귀금속, 공산품 등 실물 상품의 미래 가격 변동 위험을 관리하거나 가격 변동에서 수익을 추구하기 위해 거래된다. 거래되는 상품은 표준화된 품질, 수량, 인도 조건을 갖추어야 하며, 거래소에서 공식적으로 지정한다.

주요 상품선물의 범주는 다음과 같다.

상품선물 시장은 생산자와 소비자에게 위험헤지 수단을 제공한다. 예를 들어, 곡물 생산자는 수확 전에 선물계약을 매도함으로써 가격 하락 위험을 고정할 수 있다. 반대로 곡물 가공업체는 선물계약을 매수하여 원료 구입 가격 상승 위험을 방지한다. 이 외에도 투기거래자와 차익거래자가 시장에 참여하여 가격 발견과 유동성 창출에 기여한다.

상품선물 가격은 해당 상품의 현재 및 예상되는 공급과 수요에 영향을 받는다. 기상 조건, 지리정치적 사건, 경제 성장률, 통화 정책 등 다양한 요인이 가격 변동을 일으킨다. 특히 에너지와 곡물 선물은 이러한 외부 요인에 매우 민감하게 반응하는 특징을 보인다.

금융선물은 금융 자산을 기초자산으로 하는 선물계약을 말한다. 기초자산으로는 국채나 회사채와 같은 채권, 주식, 통화, 그리고 금리 등이 포함된다. 이는 원유나 곡물 같은 실물 상품을 거래하는 상품선물과 구분되는 개념이다.

금융선물의 주요 유형으로는 금리선물, 통화선물, 주가지수선물이 있다. 금리선물은 국채선물이 대표적이며, 미래의 금리 변동 위험을 관리하는 데 사용된다. 통화선물은 미래의 특정 시점에 정해진 환율로 통화를 교환하기로 약정하는 계약이다. 주가지수선물은 S&P 500 지수나 코스피 200 지수와 같은 주가 지수 자체를 기초자산으로 하여, 주식 시장 전체에 대한 투자나 헤지가 가능하게 한다.

이러한 거래는 표준화된 계약 형태로 선물거래소에서 이루어진다. 금융선물 시장은 기업, 금융기관, 투자자들에게 이자율 위험이나 환율 위험과 같은 금융적 위험을 전가하거나 관리할 수 있는 효율적인 수단을 제공한다. 또한, 미래 금융 자산 가격에 대한 시장의 예상을 반영하는 가격 발견 기능도 수행한다.

지수선물은 주가지수, 채권지수, 변동성지수 등 특정 금융지수를 기초자산으로 하는 선물계약이다. 기초자산이 실물 상품이나 개별 증권이 아닌 지수라는 점이 가장 큰 특징이다. 따라서 만기일에 실제 지수를 인도하는 것이 불가능하여, 대부분 현금으로 결제되는 현금결제 방식을 채택한다[6].

거래 대상은 크게 주가지수선물, 채권지수선물, 변동성지수선물 등으로 구분된다. 대표적인 예로는 S&P 500 지수선물, EURO STOXX 50 지수선물, 그리고 국내의 코스피 200 선물 등이 있다. 이들은 해당 지수가 포괄하는 전체 시장 또는 특정 섹터의 미래 가격에 대한 베팅을 가능하게 하여, 포트폴리오 전체의 시스템위험을 헤지하거나 시장 방향에 대한 투기를 수행하는 데 널리 사용된다.

지수선물은 개별 주식의 비체계적 위험을 제거하고 광범위한 시장 노출을 제공하기 때문에, 기관투자자들의 효율적인 자산배분과 위험 관리의 핵심 도구로 자리 잡았다. 또한 높은 유동성과 낮은 거래 비용으로 인해 단기 투기와 차익거래에도 활발히 이용된다.

호가는 거래소에 상장된 선물계약에 대해 매수희망가격과 매도희망가격을 제시하는 행위이다. 거래 참여자는 지정가, 시장가, 조건부 주문 등 다양한 방식으로 호가를 낼 수 있다. 이 호가들은 거래소의 중앙 호가창에 집적되어, 매수 호가 중 가장 높은 가격과 매도 호가 중 가장 낮은 가격이 우선적으로 표시된다[7].

체결은 제시된 호가가 일치할 때 발생한다. 가장 일반적인 방식은 상대방의 지정가 주문과 즉시 체결되는 시장가 주문이다. 또한, 매수호가와 매도호가가 서로 만나는 지정가 주문 간의 체결도 이루어진다. 거래소의 매칭 엔진은 가격 우선, 시간 우선의 원칙에 따라 공정하게 체결을 처리한다.

체결이 완료되면 거래소의 결제 기관을 통해 거래 당사자 간의 계약 관계가 성립된 것으로 공식 인정받는다. 이 과정은 모든 거래가 중앙 집중화된 장소에서 투명하게 기록되고 처리됨을 보장하여 시장의 신뢰성을 높인다.

일일정산제도는 선물거래에서 매일 장이 끝난 후 각 거래자의 포지션에 대해 이익과 손실을 계산하여 실제 자금을 지급하거나 회수하는 절차이다. 이 제도는 거래소의 결제기관이 중앙상대방으로서 모든 거래의 신용위험을 관리하는 핵심 장치 역할을 한다.

거래일 종료 후, 결제기관은 당일의 결제가격을 기준으로 모든 미결제 포지션의 평가손익을 계산한다. 평가손익이 발생한 거래자에게는 그 금액만큼의 증거금 변동이 발생하며, 이를 정산금이라고 한다. 예를 들어, 특정 선물 계약의 당일 결제가격이 전일 대비 상승했다면, 매수 포지션을 보유한 거래자는 평가이익을, 매도 포지션을 보유한 거래자는 평가손실을 실현한다. 평가손실을 본 거래자는 결제기관에 정산금을 추가로 납입해야 하며, 평가이익을 본 거래자는 정산금을 인출할 수 있다.

이 제도의 주요 목적은 신용위험의 축적을 방지하는 것이다. 만기일에 한 번만 정산하는 방식이라면, 그 사이에 큰 손실이 발생한 거래자가 약정을 이행하지 못할 위험이 커진다. 일일정산을 통해 손실은 매일 현금화되어 결제기관으로 흡수되므로, 손실이 누적되어 한 거래자의 파산이 시장 전체로 전파되는 것을 막을 수 있다. 또한, 이는 증거금 제도와 긴밀하게 연동되어, 거래자의 증거금 잔액이 유지증거금 수준 이하로 떨어지면 추가 증거금을 요구하는 마진콜을 발동하는 기준이 된다.

따라서 일일정산제도는 선물거래 시장의 안정성과 신뢰성을 유지하는 데 필수적인 기반이 된다.

포지션 관리는 선물거래 참여자가 자신이 보유한 미결제 약정을 지속적으로 모니터링하고, 시장 상황 변화에 따라 적절히 조정하는 일련의 활동을 말한다. 이는 손실을 제한하거나 이익을 극대화하기 위한 핵심적인 과정이다.

포지션은 일반적으로 매수 포지션과 매도 포지션으로 구분된다. 거래자는 시장 전망에 따라 특정 선물계약을 매수하거나 매도하여 포지션을 취하며, 이 포지션은 반대 거래를 통해 청산되거나 만기일까지 보유될 수 있다. 주요 관리 기법으로는 손절매 주문 설정, 증거금 요구사항 충족을 위한 자금 관리, 그리고 포지션의 규모를 조정하는 것이 포함된다.

효과적인 포지션 관리는 시장의 변동성, 레버리지 효과, 그리고 거래자의 투자 목표를 종합적으로 고려해야 한다. 특히 높은 레버리지를 특징으로 하는 선물거래에서는 소규모 가격 변동도 큰 손익으로 이어질 수 있으므로, 철저한 포지션 관리가 자본 보존을 위해 필수적이다.

시장위험은 선물거래에서 가장 기본적이고 핵심적인 위험으로, 기초자산의 가격 변동으로 인해 포지션 보유자가 손실을 입을 가능성을 의미한다. 이 위험은 모든 거래 참여자에게 내재되어 있으며, 특히 레버리지 효과로 인해 현물거래보다 손실 규모가 확대될 수 있다는 점에서 주의가 요구된다. 가격 변동의 원인은 공급과 수요의 변화, 거시경제 지표 발표, 정책 변화, 자연재해, 국제 정세 등 매우 다양하다.

시장위험은 크게 방향성 위험과 변동성 위험으로 구분된다. 방향성 위험은 보유한 포지션과 반대 방향으로 시장이 움직여 발생하는 손실 위험이다. 예를 들어, 롱 포지션을 보유한 상태에서 기초자산 가격이 하락하면 손실이 발생한다. 변동성 위험은 기초자산 가격의 변동 폭이 커져서 포지션의 가치가 급격히 요동칠 위험을 말한다. 변동성이 높은 시장에서는 증거금 부족으로 인한 마진콜 가능성도 함께 증가한다.

이러한 위험을 관리하기 위해 거래소는 일일정산제도와 증거금 제도를 운영하며, 거래자들은 스탑로스 주문 설정, 포지션 다각화, 철저한 시장 분석 등을 통해 시장위험에 대응한다. 특히 투기거래자는 시장위험을 적극적으로 수용하여 수익을 추구하는 반면, 헤지거래자는 시장위험을 전가 또는 감소시키는 것을 목표로 한다.

신용위험은 거래 상대방이 계약상의 의무를 이행하지 못할 가능성을 의미한다. 전통적인 현물거래나 장외거래에서는 거래 상대방의 부도 가능성이 주요 위험으로 작용한다. 그러나 거래소에서 이루어지는 선물거래는 이러한 위험 구조가 근본적으로 다르다.

선물거래에서 신용위험은 거래소와 결제기관이 중앙에서 모든 거래를 보증함으로써 크게 완화된다. 이 시스템을 중앙상대방결제제도라고 한다. 거래소는 모든 매수자에게는 매도자가 되고, 모든 매도자에게는 매수자가 되어, 개별 거래 참여자 간의 직접적인 신용관계를 끊는다. 따라서 거래 참여자는 상대방의 신용 상태를 평가할 필요 없이, 거래소의 신용만을 신뢰하면 된다.

거래소의 신용위험 관리는 주로 증거금 제도와 일일정산제도를 통해 이루어진다. 모든 참여자는 계약을 체결하고 유지하기 위해 증거금을 예치해야 하며, 매일 시장 가격 변동에 따른 손실은 일일정산을 통해 즉시 회수된다. 만약 참여자가 추가 증거금 요구를 이행하지 못하면, 거래소는 해당 포지션을 강제로 청산하여 손실이 확대되는 것을 방지한다. 또한 거래소는 자체적으로 위험 기금을 조성하여 극단적인 상황에서 발생할 수 있는 결제 실패를 대비한다[9].

결과적으로, 선물시장의 참여자가 직면하는 신용위험은 사실상 거래소의 결제 보증 기능이 실패할 위험, 즉 대체위험으로 전환된다. 이는 거래소의 건전한 위험 관리 시스템과 규제 감독에 의존한다.

선물거래는 고위험 파생상품으로, 투자자 보호와 금융시장 안정을 위해 엄격한 규제를 받는다. 규제 체계는 일반적으로 거래소 규제, 중개회사 규제, 거래 참가자 규제로 구성되며, 국제적으로 협력이 강화되는 추세이다.

국내에서는 금융위원회와 금융감독원이 최상위 감독 기관으로, 자본시장과 금융투자업에 관한 법률(자본시장법)을 근간으로 규제를 시행한다. 구체적인 거래 규칙은 한국거래소(KRX)가 수립하며, 이는 계약 규격, 가격변동폭, 증거금 비율 등을 포함한다. 선물중개회사는 엄격한 허가제와 자본금 요건, 분리예탁제도, 내부통제 기준 준수 의무를 부담한다[10].

국외 주요 규제 체계는 다음과 같다.

국제적으로는 국제증권감독기구(IOSCO)가 규제 협력과 기준 조화를 주도하며, 바젤은행감독위원회(BCBS)는 금융기관의 파생상품 관련 자본 요건을 규정한다. 또한, 2008년 세계 금융 위기 이후 오버더카운터(OTC) 파생상품의 중앙상대방결제제도(CCP)를 통한 정산 의무화 등 규제가 전반적으로 강화되었다.