부정 거래 행위 금지

부정 거래 행위는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률(자본시장법) 제176조에 따라 정의된다. 이 법률은 "부정거래행위"를 금융투자상품의 매매, 그 밖의 거래에 있어서 다음 각 호의 어느 하나에 해당하는 행위로 규정하고 있다[2].

첫째, 미공개중요정보를 이용하는 행위이다. 이는 일반 투자자가 알지 못하는 회사의 경영, 재산 상태, 영업 실적 등 투자 판단에 중대한 영향을 미칠 수 있는 정보를 이용해 거래하는 것을 말한다. 둘째, 시세조종 행위이다. 이는 거래를 통하여 시세를 형성하거나 고정 또는 안정시키는 것처럼 보이게 하여 타인으로 하여금 오인하게 할 목적으로 행하는 거래를 의미한다. 셋째, 그 밖에 공정한 거래를 해칠 우려가 있는 행위로서 대통령령으로 정하는 행위이다.

이러한 법적 정의는 시장의 공정성과 투명성을 확보하고, 모든 투자자에게 평등한 기회를 보장하기 위한 목적을 가진다. 부정거래행위는 시장 신뢰를 훼손하고 자본시장의 효율적인 자원 배분 기능을 저해하기 때문에 엄격히 금지된다.

부정거래행위는 자본시장법 제176조 및 공정거래법 등에서 금지하는 다양한 유형의 불공정한 시장 행위를 포괄한다. 주요 유형으로는 내부자거래, 시세조종, 부정공시, 불공정거래 등이 있으며, 각 유형은 구체적인 행위 양태와 법적 판단 기준을 가진다.

이러한 행위들은 시장 신뢰를 훼손하고 시장 효율성을 저해하여 정당한 가격 형성을 방해한다. 특히, 내부자거래는 정보의 비대칭성을 악용한 대표적 불공정 행위로, 정보 접근성에서 열위에 있는 일반 투자자를 불리하게 만든다. 시세조종은 인위적인 수급 조작을 통해 가격을 왜곡시켜 다른 투자자로 하여금 오판하게 유도한다.

자본시장과 금융투자업에 관한 법률(약칭 자본시장법)은 부정거래행위를 규제하는 핵심 법률이다. 이 법은 금융투자상품의 거래와 관련된 공정성을 확보하고 투자자를 보호하기 위해 다양한 부정거래 행위를 명시적으로 금지하며, 이에 대한 감독과 제재 근거를 마련한다.

자본시장법은 제176조(부정거래행위의 금지)에서 주요 금지 행위를 열거한다. 대표적인 행위로는 미공개중요정보를 이용한 거래(내부자거래), 시세조종 행위, 그 밖에 거래의 공정성을 해칠 우려가 있는 부정한 행위 등이 포함된다. 특히, 내부자거래는 상장법인의 임직원 등 내부자가 일반 투자자들이 알지 못하는 중요한 정보를 이용해 이익을 얻거나 손실을 회피하는 행위로, 자본시장의 신뢰를 근본적으로 훼손하는 것으로 간주된다.

법의 집행을 위해 금융위원회와 금융감독원은 부정거래행위에 대한 조사 권한을 가지며, 위반 사실이 확인될 경우 다음과 같은 제재를 가할 수 있다.

이러한 규정들은 단순한 금지 조항을 넘어, 공시의무 제도와 연계되어 작동한다. 기업은 중요한 정보를 적시에 공시하여 모든 투자자가 동등한 정보에 접근할 수 있도록 해야 하며, 이를 위반할 경우 부정거래행위의 전제가 되는 미공개중요정보가 생성될 수 있다. 따라서 자본시장법상의 규정은 공정한 시장 환경을 조성하기 위한 포괄적인 장치의 일환으로 기능한다.

공정거래법은 시장에서의 공정하고 자유로운 경쟁을 보장하기 위한 법률로, 부정거래행위 중 특히 경쟁질서를 해치거나 소비자를 기만하는 행위를 규제한다. 자본시장법이 금융투자상품의 거래와 관련된 내부자거래나 시세조종 등을 주로 다룬다면, 공정거래법은 일반 상품 및 서비스 시장에서의 불공정한 거래 관행을 금지하는 데 초점을 맞춘다.

공정거래법에서 금지하는 주요 부정거래행위 유형은 다음과 같다.

이 중 불공정거래행위는 다시 세부적으로 구분되는데, 예를 들어 거래상 지위 남용 행위(불이익 제공, 강제구매 등), 기만적 고객유인 행위(과장·허위광고, 불공정 표시·광고), 부당한 영업방해 행위 등이 포함된다[3]. 이러한 행위들은 공정한 경쟁을 저해하고 소비자의 합리적인 선택을 방해하여 시장 기능을 훼손한다.

공정거래위원회는 이 법의 집행 기관으로, 위반 행위에 대해 시정권고나 시정조치를 명할 수 있으며, 과징금을 부과하거나 검찰에 고발할 수 있다. 특히 카르텔 등 부당한 공동행위나 대규모 기만적 고객유인 행위는 중대한 위반 사례로 간주되어 높은 과징금과 형사처벌의 대상이 된다.

금융감독원은 자본시장과 금융투자업에 관한 법률(자본시장법) 및 관련 법령에 근거하여 부정거래행위에 대한 감독과 조치를 수행하는 핵심 기관이다. 주요 역할은 시장 감시, 조사, 그리고 적절한 제재를 통해 자본시장의 공정성과 투명성을 유지하는 것이다.

금융감독원은 한국거래소의 시장감시기구와 협력하여 이상거래를 탐지하고, 내부자거래나 시세조종 의심 사례에 대해 조사를 개시한다. 조사 과정에서는 계좌 분석, 관계자 면담, 관련 자료 제출 요구 등의 절차를 거친다. 위반 사실이 확인되면, 금융감독원은 법에 따라 다양한 행정 조치를 취할 수 있다. 주요 조치로는 시정요구, 위반사실 공표, 그리고 과징금 부과가 있다. 과징금은 부정거래로 얻은 이익 또는 회피한 손실액을 기준으로 계산된다.

또한, 금융감독원은 조사 결과 중 형사처벌이 필요한 중대한 사건은 검찰에 고발한다. 아울러, 내부통제기준 준수 여부를 점검하고 기업의 준법감시인 제도 운영 실태를 평가하는 등 예방적 감독도 강화한다. 이를 통해 단순한 사후 제재를 넘어서 부정거래행위가 발생하지 않도록 선제적으로 시장을 감시하는 역할을 수행한다.

미공개중요정보 이용 거래, 일반적으로 내부자거래라고 불리는 이 행위는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률(자본시장법) 제174조에 의해 명시적으로 금지된다. 이는 회사의 임직원, 주요 주주 등과 같이 업무상 미공개중요정보를 접촉 또는 알게 된 자가 그 정보를 이용하여 해당 회사의 주식이나 채권 등을 매매하거나 타인에게 그 정보를 제공하는 행위를 말한다[6]. 정보의 중요성은 합리적인 투자자의 투자판단에 중대한 영향을 미칠 수 있는 것으로 판단되며, 공개되지 않았다는 점이 핵심이다.

내부자거래의 주요 유형으로는 전형적인 내부자에 의한 거래 외에도, 정보 수령자가 정보를 이용하는 경우와 정보를 타인에게 제공하는 정보제공행위도 포함된다. 예를 들어, 인수합병 협상과 같은 미공개중요정보를 접한 임원이 그 정보가 공개되기 전에 회사 주식을 대량 매수하는 행위가 대표적이다. 또한, 그 정보를 가족이나 지인에게 알려주어 그들이 거래를 하게 하는 경우도 동등하게 규제 대상이 된다.

이러한 거래는 시장 신뢰를 크게 훼손한다. 모든 투자자가 동등한 정보에 기반하여 투자 결정을 내릴 수 있어야 하는 공정한 시장의 기본 원칙을 정면으로 위반하기 때문이다. 내부 정보를 가진 소수가 불공정한 이익을 취함으로써 일반 투자자들은 불리한 위치에 놓이게 되며, 이는 자본시장의 건전성과 효율성을 저해하는 요인으로 작용한다.

내부자거래에 대한 규제는 사후적 제재뿐만 아니라 사전 예방을 위한 제도도 운영된다. 주요 공시 대상 법인은 내부자거래 방지체계를 구축·운영해야 하며, 내부자 명단을 관리하고 중요한 정보 발생 시 내부자에 대한 거래 제한 절차를 마련해야 한다[7].

시세조종 행위는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률(자본시장법) 제176조에 따라 금지되는 대표적인 부정거래행위이다. 이는 시장에서의 거래를 가장하거나 그 밖의 부정한 수단을 사용하여 유가증권 등의 가격을 인위적으로 형성하거나 고정 또는 안정시키는 행위를 말한다. 이러한 행위는 시장의 공정한 가격 형성 기능을 왜곡하고, 일반 투자자로 하여금 허위의 수급 상황을 신뢰하게 만들어 부당한 손실을 입히거나 이익을 얻을 수 있게 한다.

주요 유형으로는 매매 위장, 위탁 매매, 고정가격 매매 등이 있다. 매매 위장은 실제로 소유권이 이전되지 않는 매매를 통한 거래량 조작을 의미하며, 위탁 매매는 타인에게 특정 가격에 매매를 지시하여 시세에 영향을 주는 행위이다. 고정가격 매매는 시장 가격을 일정 수준으로 유지하기 위해 반복적으로 매매하는 행위를 포함한다. 또한 허위의 유언비어를 유포하거나 중요한 정보를 은폐하여 시세를 움직이는 행위도 시세조종에 해당할 수 있다.

이러한 행위에 대해서는 금융위원회나 금융감독원이 조사하여 과징금 부과 등의 행정제재를 가할 수 있으며, 형사적으로는 1년 이상의 유기징역 또는 조작으로 얻은 이익액의 3배에서 5배에 상당하는 벌금에 처해질 수 있다. 또한 피해를 입은 투자자는 민사상 손해배상 청구를 할 수 있다. 시세조종 규제는 미국 증권거래위원회(SEC)나 영국 금융행위감독청(FCA) 등 주요 국가의 금융감독기관에서도 엄격히 단속하는 국제적인 금지 사항이다.

부정거래행위 신고제도는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률(자본시장법) 제176조의2에 근거하여, 내부자거래나 시세조종 등 부정거래행위를 발견한 자가 이를 금융당국에 신고할 수 있도록 한 제도이다. 신고자에게는 신원비밀 보장과 함께 포상금이 지급되는 것이 특징이다. 이 제도는 시장감시 당국의 한계를 보완하고 시장 참여자들의 자발적 감시를 유도하여 자본시장의 공정성과 투명성을 높이는 것을 목표로 한다.

신고 대상이 되는 부정거래행위는 자본시장법 제176조(부정거래행위의 금지)에서 규정한 행위들이다. 주요 대상은 미공개중요정보를 이용한 거래(내부자거래), 시세조종 행위, 그 밖에 공정한 거래를 해칠 우려가 있는 부정한 계획이나 기교를 사용한 행위 등이다. 신고는 금융감독원에 서면, 구두, 전자우편, 팩스 등의 방법으로 할 수 있으며, 신고서에는 위반행위의 내용, 증거자료, 신고자 인적사항 등을 기재해야 한다.

신고자의 신원비밀은 법적으로 엄격히 보장된다. 금융감독원은 신고자의 동의 없이 신고자의 인적사항이나 신고사실을 공개하거나 다른 기관에 제공할 수 없다. 신고 내용이 적발로 이어져 과징금이 부과되면, 그 금액의 10% 범위 내에서 포상금이 지급된다. 포상금의 상한은 20억 원으로 정해져 있다. 이 제도는 2009년 도입 이후 내부고발을 통한 여러 주요 위반 사건의 적발에 기여했다.

부정거래행위로 인해 피해를 입은 투자자는 가해자에게 손해배상을 청구할 수 있다. 손해배상 책임의 근거는 일반적인 불법행위 책임 규정과 함께, 자본시장과 금융투자업에 관한 법률(자본시장법) 제176조 등 특별법에 명시되어 있다. 자본시장법은 부정거래행위로 인해 손해를 입은 자가 해당 행위자에게 그 손해의 배상을 청구할 수 있음을 규정하고 있다[10].

손해배상 청구 소송에서 가장 중요한 쟁점은 인과관계의 입증이다. 피해 투자자는 자신의 손해가 상대방의 부정거래행위로 인해 발생했다는 점을 증명해야 한다. 그러나 내부자거래나 시세조종과 같은 행위는 시장 전체에 영향을 미치는 경우가 많아 특정 투자자의 손해와 개별 행위 사이의 직접적 인과관계를 입증하기 어렵다. 이에 따라 법원은 시장에서의 거래가 효율적 시장 가설에 기초하여 이루어진다는 전제 아래, 부정거래행위가 이루어진 기간 중 해당 유가증권을 매수한 투자자는 그 행위로 인해 부당하게 고가에 매수한 손해를 입었다고 추정하는 방식을 적용하기도 한다[11].

손해액의 산정 방식도 복잡한 문제이다. 일반적으로 피해자가 증권을 실제로 매수한 가격과, 부정거래행위가 없었더라면 형성되었을 정상적인 가격(위법행위와 무관한 가격) 사이의 차액을 기준으로 한다. 정상가격을 산정하는 방법으로는 이벤트 스터디(event study)와 같은 통계적, 경제학적 방법이 활용된다. 법원은 손해액 산정에 전문가의 감정 또는 경제학자의 의견서([12])를 참고하기도 한다.

민사상 손해배상 책임은 행위자에게 형사적 제재나 행정적 과징금 부과와 별도로 피해자에 대한 구제 수단을 제공한다는 점에서 의미가 있다. 그러나 입증 부담과 복잡한 손해액 산정으로 인해 개별 소규모 투자자들의 단독 소송은 현실적으로 어려움이 따르며, 이에 따라 집단소송 제도의 활용 가능성도 논의되고 있다.

행정제재는 부정거래행위를 적발한 금융감독 당국이 해당 행위자에게 과징금 부과, 업무정지, 인가·허가 취소 등의 불이익을 부과하는 제재 조치를 말한다. 이는 형사처벌과 별도로 시장질서를 유지하고 위반행위를 억제하기 위한 목적을 가진다.

주요 행정제재의 종류는 다음과 같다.

과징금은 가장 일반적으로 적용되는 제재 수단이다. 과징금 부과액은 원칙적으로 위반행위로 인해 얻은 이익액(부당이득액)을 기준으로 계산되지만, 이익액을 산정하기 어려운 경우에는 거래금액의 일정 비율(예: 5% 이내)을 적용하여 산정한다[13]. 금융감독원은 조사 결과를 바탕으로 과징금 부과안을 마련하여 금융위원회에 건의하며, 최종 부과 여부 및 금액은 금융위원회의 의결을 통해 결정된다.

업무정지나 인가 취소와 같은 자격 제한적 제재는 시장에 미치는 영향이 크므로, 위반행위의 중대성, 고의성, 재발 방지 가능성 등을 종합적으로 고려하여 신중하게 적용된다. 행정제재 처분에 불복하는 당사자는 행정심판을 청구하거나 행정소송을 제기할 수 있다.

부정거래행위로 인한 형사처벌은 행위의 중대성과 사회적 위해성에 기초하여 부과되는 가장 강력한 법적 제재 수단이다. 이는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률(자본시장법)을 비롯한 관련 법령에 명시되어 있으며, 금융시장의 공정성과 신뢰를 해치는 중대한 위법 행위에 대해 국가가 형사권을 행사함을 의미한다.

주요 처벌 대상 행위와 그 법정형은 다음과 같다.

형사처벌은 단순히 벌금이나 징역형만을 의미하지 않는다. 유죄 판결은 전과 기록으로 남으며, 일정 자격(공인회계사, 변호사, 금융전문인 등)의 상실이나 업무 정지 등의 부가적 제재를 초래할 수 있다. 또한, 법인인 경우 그 대표자나 임직원이 범죄를 구성하는 행위를 하여 법인에 재산상 이익이 생겼을 때는 해당 법인에도 벌금형이 부과된다[14].

형사소추는 검찰청이 담당하며, 금융감독원이나 공정거래위원회 등의 행정기관이 조사 과정에서 범죄 혐의를 발견하면 수사기관에 사건을 고발하거나 통보하는 절차를 거친다. 법원은 범행의 동기와 수단, 규모, 시장에 미친 영향, 불법이득 규모, 반성 정도 등을 고려하여 구체적인 형량을 결정한다. 특히 내부자거래나 시세조종과 같이 시장 기초를 훼손하는 중범에 대해서는 엄중한 처벌이 이루어지는 추세이다.