신주 발행 절차

유상증자는 주식을 발행하여 신주를 인수하는 자로부터 현금이나 현물 등의 재산적 가치를 납입받는 방식이다. 이는 회사의 자본금을 직접적으로 증가시켜 재무구조를 개선하거나 신규 사업 자금을 조달하는 데 주로 활용된다. 유상증자의 대가는 주로 현금이지만, 현물 출자도 가능하다[1]. 반면, 무상증자는 주주에게 새로운 주식을 무상으로 교부하는 방식을 말한다. 이는 회사의 이익잉여금이나 자본잉여금 등의 내부 유보 자금을 자본금으로 전입하는 절차를 통해 이루어진다. 따라서 무상증자는 회사의 자산 총액에는 변화를 주지 않으면서 발행 주식 수만을 증가시킨다.

두 방식은 그 목적과 재무적 효과에서 뚜렷한 차이를 보인다. 유상증자는 외부로부터 신규 자금을 유입시키므로, 회사의 자산과 자본이 동시에 증가한다. 이는 부채를 증가시키지 않고 자본을 확충할 수 있는 장점이 있다. 무상증자는 외부 자금 유입 없이 내부 자금을 자본으로 전환하여, 주당 순자산가치(NAV)를 조정하거나 주식의 유동성을 높이는 데 주로 사용된다. 또한, 무상증자는 주주에게 추가 부담을 주지 않으면서 보유 주식 수를 늘려주는 효과가 있다.

유상증자와 무상증자의 구분은 다음과 같은 표로 정리할 수 있다.

실무적으로 유상증자는 주주총회의 특별결의를 필요로 하는 경우가 많으나, 정관으로 이사회에 위임할 수 있다[2]. 무상증자는 일반적으로 주주총회의 보통결의로 가능하다. 또한, 주식배당은 무상증자의 한 형태로, 이익을 현금이 아닌 주식 형태로 분배하는 것을 의미한다. 제3자 배정은 유상증자의 특수한 형태로, 기존 주주가 아닌 특정 제3자에게 신주를 발행하는 방식을 말한다.

주식배당은 이익준비금이나 기타 잉여금을 자본금으로 전입하여, 그에 상응하는 신주를 발행하여 기존 주주에게 무상으로 배정하는 방식을 말한다. 이는 회사가 이익을 현금이 아닌 주식 형태로 주주에게 분배하는 것으로, 회사의 유보 이익을 자본으로 전환하는 효과를 가진다. 반면, 제3자 배정은 신주를 특정 제3자에게만 발행하는 방식을 의미한다. 여기서 제3자란 기존 주주가 아닌 자를 말하며, 주로 경영권 방어를 위한 우호주주 확보, 전략적 제휴를 위한 협력사, 또는 회사 채권을 주식 전환하는 채권자 등이 해당될 수 있다.

두 방식은 신주의 발행 대상에서 근본적인 차이를 보인다. 주식배당은 주주평등의 원칙에 따라 기존 지분율에 비례하여 모든 주주에게 신주를 배분한다. 따라서 배당 후에도 각 주주의 지분율은 변하지 않는다. 이는 회사의 내부 잉여금을 자본화하여 재무구조를 강화하면서도 주주에게 보상을 제공하는 방법이다. 제3자 배정은 특정인을 대상으로 하므로, 발행 완료 후 기존 주주들의 지분율이 희석될 수 있다는 점이 특징이다.

주식배당과 제3자 배정은 각각 다른 법적 절차를 요구한다. 주식배당은 이사회의 결의로 가능한 경우가 많으나, 정관에 별도 규정이 있거나 대규모 배당의 경우 주주총회의 승인이 필요할 수 있다. 제3자 배정은 일반적으로 주주의 신주인수권을 배제하는 행위이므로, 상법 제418조에 따라 주주총회의 특별결의를 거쳐야 한다. 이 특별결의는 발행주식 총수의 과반수를 출석한 출석주주의 의결권의 3분의 2 이상의 찬성으로 이루어진다.

주주평등의 원칙은 상법상 주식회사의 기본 원칙 중 하나로, 주주는 그가 보유한 주식의 수에 비례하여 평등한 대우를 받아야 한다는 원칙이다. 이 원칙은 신주 발행 절차에서 특히 중요한 의미를 지닌다. 신주 발행 시 기존 주주는 그가 가진 지분율에 상응하는 비율로 신주를 인수할 권리, 즉 신주인수권을 가진다. 이는 기존 주주의 지분율이 신주 발행으로 인해 희석되는 것을 방지하기 위한 핵심 장치이다.

신주인수권은 원칙적으로 각 주주가 보유한 주식 수에 비례하여 배정된다. 예를 들어, 어떤 주주가 전체 발행 주식의 10%를 보유하고 있다면, 신주 발행 시 그 주주는 발행 예정 주식 총수의 10%에 해당하는 신주를 인수할 권리를 가진다. 이 권리는 주주가 회사에 대해 가지는 고유한 권리로서, 회사의 이사회나 주주총회의 결의만으로 이를 임의로 박탈하거나 제한할 수 없다[4].

주주평등의 원칙에는 예외가 존재한다. 회사는 정관에 규정을 두거나, 주주총회에서 발행 주식 총수의 3분의 2 이상의 찬성을 얻는 특별결의를 통해 특정인을 상대로 한 제3자 배정 증자를 실시할 수 있다. 이 경우 특정 제3자에게 신주인수권이 전부 또는 일부 배정되므로, 기존 주주의 신주인수권은 배제된다. 그러나 이러한 예외적 조치는 반드시 회사의 합리적인 필요와 이익, 예를 들어 경영권 방어, 전략적 제휴, 자금 조달의 신속성 등 정당한 사유가 있어야 하며, 그렇지 않을 경우 그 결의는 무효가 될 수 있다.

신주 발행은 회사의 자본구조에 중대한 변화를 초래하는 사항이므로, 회사의 의사결정 기관인 이사회와 주주총회의 승인을 거치는 것이 원칙이다. 이는 주주의 이익을 보호하고 회사 운영의 투명성을 확보하기 위한 핵심적인 절차이다.

신주 발행은 기본적으로 이사회의 결의를 거쳐야 한다. 상법 제416조는 신주의 발행을 이사회의 결의사항으로 규정하고 있다[5]. 이사회 결의는 발행 주식의 종류와 수, 발행 가액, 납입기일, 신주인수권자 등 신주 발행의 구체적 조건을 결정한다.

그러나 일정한 경우에는 이사회 결의 외에 주주총회의 특별결의가 추가적으로 요구된다. 상법 제434조에 따르면, 다음의 경우에는 발행할 주식의 총수를 정하는 정관의 규정을 변경하는 주주총회의 특별결의가 필요하다.

1. 정관에 정한 발행 가능 주식 총수를 넘어서 신주를 발행하는 경우

2. 주식매수선택권을 부여하는 경우

또한, 유상증자 시 발행가액이 특히 낮은 경우나 제3자 배정을 통한 증자 등 주주의 신주인수권을 제한하거나 배제하는 내용의 신주 발행은 주주의 권익에 중대한 영향을 미치므로, 별도로 주주총회의 특별결의를 얻어야 한다. 이러한 이중의 승인 절차는 회사 경영진의 자의적인 증자 결정을 견제하고 소수 주주의 권리를 보호하는 기능을 한다.

이사회 결의는 유상증자를 실행하기 위한 첫 번째 법적 요건이다. 이사회는 증자 규모, 발행 가액, 납입 기일, 납입 장소, 신주인수권 배정 기준일 등 구체적 사항을 정하여 결의한다. 이 결의는 상법 제434조에 따라 이사 과반수의 출석과 출석 이사 과반수의 찬성으로 이루어진다.

결의 후, 회사는 지체 없이 주주에게 신주의 인수권을 행사할 수 있는 기간과 일정을 공고하거나 개별 통지해야 한다. 공고는 일간신문에 게재하거나 전자공시시스템(DART)을 통해 이루어진다. 공고 또는 통지에는 신주 발행의 모든 조건, 특히 납입 금액과 납입 마감일이 명시되어야 한다.

이 공고는 기존 주주의 신주인수권 행사 기회를 보장하기 위한 필수 절차이다. 공고가 누락되거나 내용이 불완전할 경우, 신주 발행 절차 자체가 하자가 있을 수 있다. 공고 기간은 주주들이 충분한 정보를 바탕으로 인수 여부를 결정할 수 있도록 합리적으로 설정되어야 한다.

유상증자를 위한 신주 발행은 주식회사의 기본적 사항 변경에 해당하므로, 이사회의 결의만으로는 부족하고 주주총회의 승인을 얻어야 한다. 상법 제434조는 신주의 발행을 주주총회의 권한으로 규정하고 있으며, 동법 제416조에 따라 발행할 주식의 총수, 발행가액, 납입기일 등 신주발행에 관한 모든 사항을 정하기 위해서는 발행주식 총수의 과반수를 대표하는 출석주주의 의결권의 3분의 2 이상에 해당하는 다수결인 특별결의가 필요하다[7].

이 특별결의 요건은 회사의 자본구조를 근본적으로 변경하고 기존 주주의 지분율을 희석시킬 수 있는 중요한 사안이기 때문에 마련되었다. 따라서 정관에 별도의 규정이 있더라도 법정 요건보다 완화된 결의 정족수(定足數)나 의결 요건을 정할 수 없다. 결의 사항에는 신주 발행의 필요성, 발행 주식의 종류와 수, 발행가액, 납입기일, 납입금액의 전부 또는 일부를 현물로 납입하는 경우 그 목적물의 내용과 가액 등이 포함된다.

주주총회의 특별결의는 신주 발행의 최종적인 내부적 승인 절차에 해당한다. 결의가 이루어진 후에는 회사가 정한 납입기일 내에 신주인수권자로부터 납입을 받아 자본금의 증가를 실현하게 된다. 만약 정관에 주식매수선택권 부여에 관한 규정이 있다면, 그 발행에 대해서도 동일한 특별결의 절차를 거쳐야 한다[8].

신주인수권 배정은 유상증자를 통해 발행되는 신주의 청약 권리를 특정인에게 할당하는 행위이다. 배정은 일반적으로 주주평등의 원칙에 따라 기존 주주에게 그가 보유한 지분 비율에 상응하는 권리를 부여하는 것을 원칙으로 한다. 이를 주주 신주인수권이라고 한다. 회사는 정관에 별도의 규정이 있거나 주주총회에서 특별결의로 배정 방법을 변경하지 않는 한, 이 원칙에 따라 배정을 진행해야 한다.

배정의 구체적 방법은 다음과 같다. 회사는 일정한 기간(납입기일)을 정해 주주에게 신주인수권을 행사할 것을 청약으로 요청한다. 주주는 자신에게 배정된 신주의 수에 대해 발행가액을 납입해야 신주를 취득할 수 있다. 배정 통지는 서면으로 이루어지며, 납입기일, 납입 장소, 납입 금액 등 필수 사항을 포함해야 한다. 주주가 납입기일까지 납입을 하지 않으면 그 권리는 소멸한다.

주주에게 배정 후 남은 신주 또는 주주총회 결의에 따라 처음부터 제3자에게 배정되는 신주는 회사가 정한 방법에 따라 처리된다. 납입은 현금으로 하는 것이 원칙이며, 납입이 완료되면 회사는 주식발행대금을 자본금으로 계상한다. 납입 기일 내에 납입이 완료되지 않은 신주는 미납으로 처리되어 발행이 무효화될 수 있다.

무상증자는 이익준비금이나 자본잉여금 등 이익잉여금을 자본으로 전입하여 신주를 발행하는 방식을 말한다. 회사는 실제로 새로운 자금을 조달하지 않고, 기존의 내부 잉여금을 자본금으로 전환함으로써 자본구조를 강화한다. 이 과정에서 주주의 출자액이 증가하지는 않지만, 발행 주식 수가 늘어나므로 1주당 순자산가치가 조정된다[10].

무상증자의 구체적인 절차는 상법 제461조와 제462조에 규정되어 있다. 먼저, 회사는 무상증자를 위한 자본전입의 원천이 될 이익준부금 또는 기타 잉여금의 종류와 금액을 확정해야 한다. 이후 이사회 결의를 거쳐 무상증자 안건을 주주총회의 의결 사항으로 상정한다. 무상증자는 정관 변경을 수반하지 않는 한, 주주총회의 특별결의가 아닌 보통결의로도 가능하다[11]. 주주총회에서 결의가 이루어지면, 회사는 일정한 기간 내에 신주를 발행하여 기존 주주에게 주식 배정 비율에 따라 무상으로 교부한다.

이 과정에서 주주의 지분율은 변동하지 않으며, 단지 보유 주식 수가 증가한다. 무상증자 완료 후에는 주식배당과 마찬가지로 액면가에 따른 자본금 증가에 대한 회계처리를 수행하고, 관련 사항을 공시해야 한다.

무상증자는 이익준비금이나 기타 잉여금을 자본금으로 전입하여 신주를 발행하는 방식이다. 주주총회의 결의를 거친 후, 회사는 무상으로 새 주식을 기존 주주에게 교부한다.

무상증자의 절차는 일반적으로 다음 단계를 따른다. 먼저, 회사의 이사회는 무상증자 안건을 작성하고 이를 주주총회에 상정한다. 이때, 자본전입의 원천이 될 이익준비금이나 자본준비금 등의 잉여금 규모와 발행할 주식의 총수를 명확히 정한다. 이후, 주주총회에서 해당 안건은 특별결의를 통해 승인되어야 한다[12]. 결의가 성립되면 회사는 법정 절차에 따라 신주를 발행한다.

주식교부는 주주총회 결의에 기초하여 진행된다. 회사는 주주명부에 기재된 주주를 기준으로 일정 비율(예: 10% 무상증자 시 기존 주식 10주당 1주)로 신주를 배정한다. 배정된 신주는 별도의 납입 절차 없이 주주에게 무상으로 교부되며, 이에 따라 회사의 발행주식 총수와 자본금이 증가한다. 신주는 보통 결의된 일자 또는 회사가 정한 기일을 기준으로 교부된다.

신주발행가액의 적정성은 유상증자 시 새로 발행하는 주식의 가격이 적정한지 여부를 판단하는 중요한 법적 쟁점이다. 발행가액이 지나치게 낮으면 기존 주주의 지분 가치가 희석되는 결과를 초래하고, 반대로 지나치게 높으면 신주 인수에 실패하여 증자 자체가 무산될 수 있다. 따라서 주식회사는 신주의 발행가액을 정함에 있어 합리적인 기준을 마련해야 한다.

적정 가액을 결정하는 일반적인 기준은 주식의 시장가치이다. 상장회사의 경우 증자 전 일정 기간의 평균 주가를 참고하여 할인율을 적용하는 방식이 흔히 사용된다. 비상장회사의 경우에는 순자산가치나 수익가치 등을 평가한 기업가치를 바탕으로 1주당 가치를 산정한다. 발행가액이 시장가치나 기업가치에 비해 현저히 낮은 경우, 이는 기존 주주에게 재산상의 손해를 끼치는 행위로 간주될 수 있다.

신주발행가액의 부적정으로 인한 분쟁이 발생할 경우, 법원은 발행 당시의 객관적인 상황을 고려하여 가액 결정 과정의 합리성을 심사한다. 구체적으로 회사의 재무상태, 수익 전망, 동종 업계 다른 회사의 가치 평가, 증자 자금의 용도 등을 종합적으로 검토한다. 만약 발행가액이 현저히 불합리하여 기존 주주의 권리를 침해한 것으로 판단되면, 해당 증자 결의의 효력을 다투거나 회사 또는 이사에 대해 손해배상을 청구하는 소송이 제기될 수 있다.

신주인수권은 주주평등의 원칙에 따라 기존 주주가 자신의 지분율을 유지할 수 있도록 보장하는 권리이다. 회사가 유상증자를 할 때 기존 주주에게 그 지분 비율에 따라 신주를 우선 인수할 권리를 부여하는 것을 말한다. 이 권리는 상법 제418조에 의해 법정 권리로 보호받으며, 회사 정관에 별도의 규정이 없는 한 원칙적으로 인정된다[15].

그러나 회사는 주주총회의 특별결의를 통해 신주인수권을 배제하고 제3자에게 특별히 유리한 가격으로 신주를 배정할 수 있다(이를 제3자 배정 유상증자라 함). 이 경우 기존 주주의 신주인수권은 침해될 수 있다. 또한, 신주발행가액이 현저히 낮게 책정되거나, 무상증자와 결합된 복잡한 구조의 증자를 통해 실질적으로 기존 주주의 이익이 침해되는 경우도 문제가 된다.

신주인수권 침해에 대한 구제 수단은 다음과 같다. 첫째, 절차적 하자가 있는 주주총회 결의에 대해서는 주주총회결의무효확인소송 또는 주주총회결의취소소송을 제기할 수 있다. 둘째, 신주 발행 자체의 무효를 주장하는 신주발행무효소송을 제기할 수 있다(상법 제429조). 이 소송은 신주 발행일로부터 6개월 이내에 제기해야 한다. 셋째, 불법 또는 부당한 신주 발행으로 인해 손해를 입은 주주는 회사 또는 이사에 대해 손해배상청구소송을 제기할 수 있다. 특히 신주발행가액이 주식의 실질가치에 비해 현저히 낮아 회사 재산이 불법적으로 유출된 경우, 이는 주식매수선택권 부여와 관련된 판례[16]에서와 같이 회사에 대한 배임행위가 성립할 여지가 있다.

법원은 신주인수권 침해 여부를 판단할 때, 신주 발행의 목적이 회사의 필수 자금 조달과 같은 정당한 경영상 필요에서 비롯된 것인지, 아니면 특정 이해관계인을 유리하게 하거나 경영권 방어를 위한 것인지 등 그 동기와 목적, 그리고 가격의 적정성을 종합적으로 고려한다. 따라서 주주는 자신의 권리가 침해되었다고 판단될 경우, 위와 같은 법적 구제 절차를 통해 권리를 주장할 수 있다.

상장법인이 유상증자 또는 무상증자를 통해 신주를 발행할 경우, 자본시장과 금융투자업에 관한 법률(자본시장법)에 따라 금융위원회에 신고하고 투자자에게 공시해야 하는 의무가 발생한다. 이는 불특정 다수의 투자자를 보호하고 공정거래 질서를 유지하기 위한 절차이다.

주요 신고 및 공시 절차는 다음과 같다.

유가증권신고서에는 증자 목적, 발행가액 결정 근거, 자금 사용 계획, 회사의 재무상태 등 투자자의 투자 판단에 필요한 중요 정보가 포함되어야 한다. 신고서가 허위 또는 누락으로 기재된 경우 민사상 손해배상 책임과 함께 형사처벌의 대상이 될 수 있다. 또한, 한국거래소는 상장규정에 따라 별도의 공시 의무를 부과하며, 증자 과정에서 내부자거래나 시세조종 행위가 발생하지 않도록 감시한다.

상장법인이 유상증자를 통해 신주를 발행할 경우, 자본시장법에 따라 유가증권신고서를 금융위원회에 제출해야 한다. 이는 투자자에게 신주 발행에 관한 충분한 정보를 제공하여 합리적인 투자 판단을 돕기 위한 공시 절차이다.

유가증권신고서에는 발행회사의 재무상태, 사업 내용, 신주 발행 조건, 모집 또는 매출에 관한 방법, 자금 사용 용도 등이 상세히 기재되어야 한다. 신고서가 접수되면 금융위원회는 서면 심사를 진행하며, 법령상 하자가 발견되지 않는 한 접수일로부터 15일 이내에 효력이 발생한다[19]. 효력 발생 전에는 증권의 모집이나 매출을 시작할 수 없다.

유가증권신고서는 금융감독원의 전자공시시스템(DART)을 통해 공시되며, 일반 투자자도 자유롭게 열람할 수 있다. 허위 기재 또는 중요 사항의 누락이 있을 경우, 회사는 손해배상 책임을 지거나 행정 제재를 받을 수 있다.