기준 금리 결정

기준 금리는 중앙은행이 민간 은행에 자금을 대출할 때 적용하는 가장 기본적인 이자율을 가리킨다. 이는 중앙은행이 직접 설정하는 정책 금리의 핵심으로, 공식 금리 또는 정책 금리라고도 불린다. 기준 금리는 금융 시장 전체의 이자율 수준을 결정하는 기준점 역할을 하며, 모든 금융 거래의 이자율이 형성되는 출발점이 된다.

기준 금리의 주요 기능은 유동성 조절이다. 중앙은행은 기준 금리를 인상하면 민간 은행의 자금 조달 비용이 높아져, 이는 다시 기업과 가계에 대한 대출 금리 상승으로 이어진다. 반대로 기준 금리를 인하하면 자금 조달이 쉬워져 시중의 대출 금리가 하락하는 압력이 생긴다. 따라서 기준 금리는 중앙은행이 경제에 공급하는 통화량과 신용 규모를 간접적으로 통제하는 가장 중요한 정책 수단이다.

이 금리는 일반적으로 중앙은행이 시중은행에 제공하는 지급준비제도 예치금에 대한 이자율이나, 재할인율과 같은 형태를 취한다. 기준 금리의 변화는 단기 금융 시장의 콜 금리나 국고채 수익률 등 다른 금리들에 직접적인 영향을 미치며, 궁극적으로 경제 활동 전반을 조절하는 역할을 한다.

기준 금리는 한 국가의 중앙은행이 설정하는 대표적인 금리로, 금융 시장 전체의 금리 수준을 결정하는 기준이 된다. 이는 경제의 핵심적인 조절 장치 역할을 하며, 주로 인플레이션을 관리하고 경제의 안정적 성장을 도모하기 위해 활용된다.

기준 금리의 가장 중요한 역할은 통화 정책의 핵심 수단으로 작용한다는 점이다. 중앙은행은 기준 금리를 조정하여 시중에 풀리는 통화량을 간접적으로 통제한다. 기준 금리를 인상하면 일반 은행들의 중앙은행에 대한 대출 비용이 올라가고, 이는 다시 시중 은행의 대출 금리 상승으로 이어진다. 그 결과, 기업과 가계의 대출 수요가 줄어들고 통화 유통량이 감소하여 물가 상승 압력을 누르는 효과가 발생한다. 반대로 기준 금리를 인하하면 대출이 활성화되어 투자와 소비를 촉진하고 경기를 부양하는 효과를 낸다.

또한 기준 금리는 금융 시스템의 안정성을 유지하는 데 기여한다. 금리가 너무 낮은 상태가 지속되면 과도한 신용 팽창과 자산 버블을 초래할 수 있다. 반대로 금리가 지나치게 높으면 경제 활동이 위축되고 기업의 부도 위험이 증가할 수 있다. 따라서 중앙은행은 기준 금리를 통해 경기 변동을 완화하고 금융 시스템의 균형을 모색한다. 이는 궁극적으로 물가 안정과 완전 고용이라는 중앙은행의 주요 정책 목표를 달성하기 위한 수단이 된다.

대부분의 국가에서 기준 금리 결정 권한은 중앙은행에 부여되어 있다. 중앙은행은 통화정책의 최고 의사결정 기구를 통해 금리를 설정하며, 이는 국가 경제의 화폐 가치와 신용 공급을 관리하는 핵심 수단이다. 예를 들어, 한국에서는 한국은행 소속의 금융통화위원회가, 미국에서는 연방준비제도의 연방공개시장위원회(FOMC)가 그 역할을 담당한다.

이러한 위원회는 일반적으로 중앙은행 총재, 부총재, 그리고 내부 또는 외부에서 선임된 경제·금융 전문가들로 구성된다. 구성원들은 정부로부터의 독립성을 보장받아 단기적인 정치적 압력에 휘둘리지 않고 장기적인 경제 안정을 목표로 정책을 수립할 수 있다. 그들의 주요 임무는 물가 안정을 유지하고 지속 가능한 경제 성장을 도모하는 것이다.

의사 결정 과정은 정기적으로 열리는 회의를 중심으로 이루어진다. 회의에서는 경제 상황을 종합적으로 분석하는 보고서(예: 한국은행의 경제전망보고서)가 검토되며, 물가 상승률, 고용 지표, 국제수지, 환율 동향 등 다양한 경제 데이터가 심도 있게 논의된다. 최종 결정은 보통 위원들의 합의나 다수결에 따라 이루어진다.

결정된 금리 정책과 그 배경, 그리고 향후 경제 전망은 일반적으로 회의 종료 후 즉시 발표된다. 이는 금융 시장과 일반 국민에게 중요한 신호가 되며, 중앙은행은 이를 통해 기대 인플레이션을 관리하고 경제 주체들의 행동을 유도하려 한다.

대부분의 중앙은행은 기준 금리와 같은 주요 통화정책을 결정하기 위해 위원회 체제를 운영한다. 한국의 경우 한국은행의 최고 의사결정 기구인 금융통화위원회가 이 역할을 담당한다. 이 위원회는 한국은행 총재, 부총재, 그리고 대통령이 임명하는 일정 수의 위원으로 구성된다. 이들은 독립적으로 의결권을 행사하며, 정부의 간섭을 받지 않도록 법적으로 보호받는다.

의사 결정 절차는 일반적으로 정기적인 회의를 통해 이루어진다. 한국은행 금융통화위원회는 보통 매달 한 차례씩 개최된다. 회의 전에는 한국은행 직원들이 준비한 경제·금융 동향 보고서와 전망 자료가 위원들에게 배포되어 검토된다. 회의에서는 물가 상승률, 경제 성장률, 고용 지표, 국제 금리, 환율 등 광범위한 경제 지표와 위험 요인에 대한 심도 있는 논의가 진행된다.

최종 결정은 보통 위원들의 합의를 통해 이루어지지만, 필요시 표결에 의하기도 한다. 결정 내용은 회의 종료 후 즉시 또는 짧은 시차를 두고 공개된다. 공개 내용에는 기준 금리 수준뿐만 아니라, 결정 배경과 향후 경제 전망에 대한 위원회의 평가가 담긴 성명서가 포함되는 것이 일반적이다. 이어서 한국은행 총재가 기자회견을 열어 결정 사항을 상세히 설명하고 질의에 응답하는 절차를 거친다.

이러한 공식적인 절차 외에도, 위원들은 공개 발언이나 의사록[2]을 통해 시장에 정책 방향에 대한 신호를 전달하기도 한다. 이는 시장의 예상을 관리하고 정책 효과를 높이기 위한 중요한 수단으로 작용한다.

물가 상승률, 즉 인플레이션은 기준 금리 결정에서 가장 핵심적으로 고려되는 요인 중 하나이다. 중앙은행의 주요 정책 목표는 물가 안정이며, 기준 금리는 이를 달성하기 위한 핵심 수단으로 작동한다. 일반적으로 물가 상승률이 중앙은행이 설정한 목표 수준을 상회하거나 상승 압력이 지속될 경우, 중앙은행은 기준 금리를 인상하여 시중의 유동성을 축소하고 총수요를 억제하려 한다. 반대로, 물가 상승률이 목표보다 현저히 낮거나 디플레이션 우려가 있을 경우, 기준 금리를 인하하여 투자와 소비를 촉진하는 확장적 통화 정책을 펼친다.

물가 지표는 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI) 등 다양한 통계를 통해 측정된다. 결정 기관은 단순히 현재의 물가 수준뿐만 아니라 미래 인플레이션 전망에 더 큰 비중을 둔다. 이는 금리 정책이 시중 경제에 영향을 미치기까지 시간차, 즉 시차(time lag)가 존재하기 때문이다. 따라서 중앙은행은 경제 모델과 다양한 선행 지표를 분석하여 향후 1~2년 후의 물가 전망을 예측하고, 그에 선제적으로 대응하는 정책을 결정한다.

물가 상승의 원인도 중요한 판단 기준이 된다. 수요 견인 인플레이션인 경우 금리 인상을 통한 수요 억제가 비교적 효과적일 수 있다. 반면, 원자재 가격 급등 등 공급 측 요인에 의한 비용 인상 인플레이션이 주된 원인일 경우, 금리 인상만으로는 효과가 제한적일 수 있으며 경제 성장을 위축시킬 위험이 있다. 따라서 중앙은행은 물가 상승률의 수치뿐만 아니라 그 배경과 구조를 심층적으로 분석하여 정책을 수립한다.

경제 성장률은 중앙은행이 기준 금리를 결정할 때 물가 안정 다음으로 가장 중요하게 고려하는 지표 중 하나이다. 일반적으로 실질 GDP 성장률이 잠재 성장률을 크게 상회하며 과열 양상을 보이면, 인플레이션 압력을 억제하기 위해 금리를 인상하는 경향이 있다. 반대로 성장률이 잠재 수준에 미치지 못하거나 마이너스로 전환될 경우, 경기를 부양하기 위해 금리를 인하하는 것이 일반적이다. 이러한 결정은 경기의 순환을 완화하고 지속 가능한 성장 궤도를 유지하려는 목적을 가진다.

고용 지표, 특히 실업률과 신규 일자리 창출 수치는 경제의 건강 상태를 실시간으로 반영하는 중요한 척도로 작용한다. 완전 고용에 가까운 낮은 실업률과 견조한 고용 증가는 소비 지출을 확대시켜 물가 상승 요인으로 작용할 수 있어 금리 인상의 근거가 된다. 반면, 실업률이 급격히 상승하거나 고용이 정체되면 가계 소득과 소비 심리가 위축되어 경기 침체로 이어질 수 있으므로, 금리 인하를 통한 경기 지원이 고려된다.

경제 성장과 고용은 밀접하게 연관되어 있어, 금리 결정 시 두 지표를 종합적으로 판단한다. 다음 표는 일반적인 경제 상황에 따른 기준 금리 정책 방향의 개요를 보여준다.

이러한 판단은 단순히 현재 수치에만 기반하지 않는다. 중앙은행은 선행 지표와 함께 미래의 경제 성장 및 고용 전망을 예측하여 선제적으로 정책을 조정한다[6]. 따라서 금리 결정은 과거와 현재의 데이터를 진단하는 동시에, 정책 효과가 나타날 미래의 경제 상황을 예측하는 선제적 행위의 성격을 띤다.

국제 금리와 환율 동향은 개방 경제를 가진 국가의 중앙은행이 기준 금리를 결정할 때 반드시 고려하는 외부 요인이다. 특히 미국 연방준비제도의 금리 정책은 전 세계 금융 시장에 막대한 영향을 미치기 때문에, 다른 국가의 중앙은행은 자국의 정책 방향을 수립할 때 이를 주시한다. 미국의 금리 인상은 전 세계적으로 자본 유출을 유발할 수 있어, 이에 대응하지 않으면 자국 통화의 가치 하락과 인플레이션 압력이 가중될 수 있다.

환율은 국제 무역과 자본 이동에 직접적인 영향을 미치는 변수이다. 기준 금리를 변경하면 일반적으로 단기 자본 이동을 통해 환율에 즉각적인 영향을 준다. 한 국가가 기준 금리를 인상하면, 해당국 통화에 대한 수요가 증가하여 통화 가치가 상승하는 경향이 있다. 반대로 금리를 인하하면 통화 가치는 하락할 가능성이 높다. 중앙은행은 수출 경쟁력 유지, 해외 자본 유출입 관리, 수입 물가 안정 등 다양한 목표를 고려하여 환율 동향을 감시하며 금리 정책을 조정한다.

이러한 국제적 요인들은 중앙은행이 완전히 자율적으로 금리 정책을 결정하는 것을 제한한다. 따라서 금융통화당국은 국내 경제 상황뿐만 아니라 글로벌 금융 환경을 종합적으로 분석하여, 자본 이동의 안정성을 해치지 않으면서도 국내 물가 안정과 성장을 도모할 수 있는 정책을 모색한다.

금융 시장 안정성은 중앙은행이 기준 금리를 결정할 때 고려하는 핵심 요인 중 하나이다. 금융 시장은 자금의 공급과 수요가 만나는 장소로, 은행 간 거래, 주식 및 채권 시장, 파생상품 시장 등을 포괄한다. 이 시장의 안정성이 훼손되면 자금 조달 경로가 마비되어 실물 경제에 심각한 악영향을 미칠 수 있다. 따라서 중앙은행은 금융 시스템의 취약점이 누적되거나 시장의 변동성이 급격히 높아질 경우, 금리 정책을 통해 시장에 유동성을 공급하거나 과도한 투기를 억제하는 조치를 취한다.

금융 시장 불안은 주로 자산 버블 형성, 신용 위험 증가, 유동성 위기 발생 등에서 비롯된다. 예를 들어, 주택 가격이나 주식 가격이 실질 가치를 크게 상회하는 버블이 발생하면, 중앙은행은 기준 금리를 인상하여 과도한 차입과 투자를 억제하려 시도한다[7]. 반대로, 금융 기관의 부실화나 대규모 파산 사태로 인해 시장 신뢰가 무너지고 유동성이 급격히 말라붙는 상황에서는 기준 금리를 인하하거나 비전통적 통화 정책을 통해 시장에 자금을 공급하여 공황을 방지한다[8].

결국, 기준 금리 결정은 물가 안정과 경제 성장이라는 전통적 목표를 넘어, 금융 시스템 자체의 견고함을 유지하는 데도 기여한다. 금융 시장의 안정성을 확보하지 못하면 다른 모든 경제 정책의 효과도 제한될 수 있기 때문이다. 따라서 금융위원회는 금리 결정 회의에서 시장의 리스크 프리미엄, 금융기관의 건전성 지표, 국제 자본 흐름 등 다양한 금융 안정성 지표를 종합적으로 점검한다.

기준 금리의 변동은 가계와 기업의 자금 조달 및 운용 비용에 직접적인 영향을 미친다. 기준 금리가 인상되면, 상업은행 등 금융기관의 한국은행으로부터의 자금 조달 비용이 상승한다. 이는 곧 가계가 이용하는 주택담보대출 및 신용대출의 금리, 기업이 이용하는 운전자금 대출이나 시설자금 대출의 금리 인상으로 이어진다. 반대로 기준 금리가 인하되면, 대출 금리는 일반적으로 하락하는 경향을 보인다. 이는 가계의 주택 구매 부담이나 기업의 투자 비용을 줄여 경기를 부양하는 효과를 목표로 한다.

예금 및 저축 상품의 수익률에도 변화가 발생한다. 기준 금리 인상 시, 정기예금이나 MMF 등 금리 연동형 상품의 금리가 상승하여 예금자의 이자 소득이 늘어날 수 있다. 반면 기준 금리 인하 시에는 이러한 예금 상품의 금리가 하락하여 이자 소득이 감소한다. 이는 소비와 저축 간의 선택에 영향을 미쳐, 금리가 높을 때는 저축을 유인하고 낮을 때는 소비를 촉진하는 경로로 작용할 수 있다.

기업의 의사 결정에도 중대한 영향을 준다. 높은 대출 금리는 기업의 설비투자나 연구개발 비용을 증가시켜 투자를 위축시키고, 영업 이익을 압박할 수 있다. 반면 낮은 금리 환경은 자금 조달 비용을 낮춰 신규 투자를 활성화하고, 기업 성장을 지원한다. 특히 중소기업이나 벤처기업처럼 외부 자금에 대한 의존도가 높은 기업일수록 그 영향이 크게 나타난다.

이러한 영향은 경제 주체들의 행동 변화를 통해 궁극적으로 전체 소비, 투자, 그리고 물가와 경기 흐름에까지 파급된다. 따라서 기준 금리 결정은 중앙은행의 가장 중요한 정책 수단 중 하나로 간주된다.

기준 금리 변동은 주식 시장과 채권 시장에 즉각적이고 뚜렷한 영향을 미친다. 금리 인상은 일반적으로 주식 시장에 부정적인 요인으로 작용한다. 이는 기업의 자금 조달 비용이 증가해 이익이 줄어들 가능성이 높아지기 때문이다. 또한, 높은 금리는 투자자들이 위험 자산인 주식보다 안전 자산인 예금이나 채권에 더 많은 자금을 배분하도록 유도한다. 반대로 금리 인하는 기업의 미래 이익 전망을 개선하고, 주식 투자의 상대적 매력을 높여 시장에 유동성을 공급하는 효과를 낳는다.

채권 시장에서는 기준 금리와 채권 가격이 반비례 관계를 보인다. 기준 금리가 오르면 신규로 발행되는 채권은 더 높은 표면 이율을 제공하게 되므로, 기존에 낮은 금리로 발행된 채권의 가치는 하락한다. 이는 채권 투자자들에게 시장 위험을 초래한다. 반대로 기준 금리가 내려가면 기존 고금리 채권의 가치는 상승한다. 채권 시장은 중앙은행의 금리 정책에 대한 예상을 반영해 움직이기도 하며, 이는 만기 수익률 곡선의 형태 변화로 나타난다.

특히 성장주나 밸류에이션이 높은 기술주는 미래 현금흐름에 대한 할인율 변화에 더 민감하게 반응해 금리 변동에 따른 가격 변동성이 크다. 한편, 금리 상승기에도 은행주나 특정 경기 방어주는 상대적으로 견조한 모습을 보일 수 있다. 기준 금리 결정은 단순한 금융 정책을 넘어 자본 시장 전체의 자산 배분과 위험 선호도를 재편하는 중요한 계기가 된다.

기준 금리 변동은 경기 과열을 진정시키거나 경기 침체를 부양하는 등 거시경제를 조절하는 핵심 수단으로 작동한다. 중앙은행은 경기 상황을 진단하여 기준 금리를 올리거나 내리는 정책을 펼친다.

경기가 과열되고 인플레이션 압력이 높아지면 중앙은행은 기준 금리를 인상한다. 이는 대출 금리를 상승시켜 기업의 투자와 가계의 소비를 위축시킨다. 그 결과 총수요가 감소하여 물가 상승률을 낮추고 경기의 가속도를 늦추는 효과를 기대할 수 있다. 반대로 경기가 침체에 빠지고 디플레이션 우려가 커지면 기준 금리를 인하한다. 이는 대출 금리 하락을 유도해 투자와 소비를 촉진하고, 예금 금리도 함께 하락하여 저축보다 지출을 유인함으로써 총수요를 확대하고 경기를 부양한다.

이러한 경기 조절 효과는 여러 경로를 통해 전달된다. 주요 전달 경로는 다음과 같다.

그러나 금리 정책의 효과가 실물 경제에 전파되기까지는 상당한 시차가 존재하며, 그 영향력의 크기는 당시의 경제 구조와 국제 환경에 따라 달라질 수 있다.

미국 연방준비제도(Fed)의 기준금리는 연방기금금리를 가리킨다. 이는 미국의 중앙은행인 연준이 설정하는 단기 금리 목표치로, 은행 간 하룻밤 예금 금리를 조절하는 것을 목표로 한다. 연준은 공개시장운영과 지급준비율 등 주요 정책 수단을 통해 이 목표 금리 수준을 달성하려고 노력한다.

미국의 기준금리 결정은 연방공개시장위원회(FOMC)에서 이루어진다. FOMC는 1년에 8차례 정기 회의를 열며, 필요시 임시 회의도 소집할 수 있다. 회의 후에는 금리 결정과 함께 성명서를 발표하며, 의장 기자회견을 통해 정책 배경을 설명한다. 의사 결정 과정은 물가 안정과 완전 고용이라는 연준의 이중 임무를 중심으로 진행된다.

연방준비제도의 금리 결정은 전 세계 금융 시장에 막대한 영향을 미친다. 미국 달러는 기축통화 역할을 하기 때문에, 연준의 금리 정책은 글로벌 자본 흐름과 신흥국 통화 정책에 중요한 변수로 작용한다. 이로 인해 "테이퍼 탄트럼"과 같은 현상이 발생하기도 한다.

유럽중앙은행(ECB)은 유로존의 통화 정책을 책임지는 기관이다. ECB의 주요 정책 금리는 주요 재융자 조작 금리이며, 이는 은행들이 ECB로부터 자금을 조달할 때 적용되는 기준 금리 역할을 한다. ECB의 최고 의사 결정 기구인 이사회는 물가 안정을 최우선 목표로 삼으며, 소비자물가지수(HICP) 상승률을 2%에 가깝게 유지하는 것을 목표로 한다. 유로존은 여러 국가로 구성되어 있어 각국의 경제 상황 차이가 크기 때문에, ECB의 금리 결정은 특히 복잡한 도전에 직면한다[11].

일본은행(BOJ)의 통화 정책은 장기간의 디플레이션과 저성장에 대응하기 위한 독특한 형태를 띠었다. BOJ의 핵심 정책 금리는 무담보 콜 금리(隔夜物担保コールレート)이다. 2016년 이후 BOJ는 양적·질적 금융완화(QQE)와 곡물 금리 정책을 통해 단기 정책 금리를 -0.1%로, 10년물 국채 금리를 0% 수준으로 유도하는 정책을 펼쳐왔다. 이는 물가 상승 목표인 2%를 달성하고 지속적인 경제 성장을 유도하기 위한 것이다. 일본의 경우, 다른 주요국에 비해 극도로 낮은 금리 환경이 장기화되었다는 점이 특징이다.

두 기관의 정책 결정 구조를 비교하면 다음과 같은 차이점을 확인할 수 있다.

ECB는 2020년대 중반 높아진 인플레이션에 대응하여 금리 인상 사이클을 시작한 반면, BOJ는 매우 완만한 페이스로만 정책 전환을 모색하고 있다. 이는 양 지역의 물가 압력과 경제 성장 전망의 근본적인 차이를 반영한다.

기준 금리 결정의 효과는 즉각적으로 나타나지 않고 상당한 시차를 두고 경제에 전달된다. 이 시차는 일반적으로 6개월에서 2년에 이르는 것으로 알려져 있으며, 이는 정책 효과의 불확실성을 크게 증가시키는 요인이다. 중앙은행이 기준 금리를 조정할 때, 그 영향이 소비, 투자, 물가에 완전히 반영되기까지는 복잡한 전달 경로를 거쳐야 하기 때문이다.

이러한 시차는 정책 결정을 어렵게 만든다. 중앙은행은 현재의 경제 데이터를 바탕으로 미래의 경제 상황을 예측하여 금리를 결정해야 하지만, 그 결정의 효과가 나타날 시점의 경제 환경은 이미 변화했을 가능성이 높다. 예를 들어, 인플레이션을 잡기 위해 금리를 인상했을 때, 그 효과가 나타나는 시점에는 경기가 이미 둔화되어 추가적인 경기 위축을 초래할 수 있다. 이는 정책 오류의 위험을 내포한다.

또한, 경제 구조의 변화와 외부 충격은 예측을 더욱 복잡하게 만든다. 글로벌 금융 위기나 코로나19 팬데믹과 같은 예상치 못한 사건, 글로벌 공급망 교란, 또는 디지털 전환과 같은 구조적 변화는 기존의 경제 모델이 예측한 정책 효과와 현실 사이에 괴리를 발생시킨다. 따라서 중앙은행은 불완전한 정보와 불확실한 미래에 대한 판단을 바탕으로 결정을 내려야 한다.

결과적으로, 기준 금리 정책은 정확한 타이밍과 강도를 맞추기 어려운 '정밀 외과 수술'이 아니라, 광범위한 영향을 미치는 '둔기'에 비유되기도 한다. 이러한 한계는 중앙은행이 단순한 규칙 기반 정책보다는 다양한 지표를 종합적으로 판단하는 재량적 통화정책을 채택하는 주요 이유 중 하나이다.

중앙은행이 기준 금리를 결정할 때는 종종 상충되는 여러 정책 목표 사이에서 균형을 찾아야 하는 어려움에 직면한다. 가장 대표적인 상충 관계는 물가 안정과 경제 성장(또는 고용) 사이에서 발생한다. 인플레이션을 잡기 위해 금리를 인상하면 대출 비용이 올라 기업의 투자와 소비자 지출이 위축되어 경기가 둔화될 수 있다. 반대로, 경기 부양을 위해 금리를 낮추면 유동성이 증가하여 물가 상승 압력으로 이어질 위험이 있다[13].

또 다른 상충 관계는 국내 경제 목표와 금융 시장 안정성, 국제 금리 및 환율 동향 사이에서 나타난다. 예를 들어, 국내 물가 안정을 위해 금리를 올려야 하는 상황에서도 급격한 금리 인상이 주식 시장 붕괴나 부동산 시장의 경기 침체를 초래할 수 있다. 또한, 주요국과의 금리 차이가 확대되면 자본 유출이 발생하고 환율이 급등할 수 있어, 수출 기업에 타격을 주거나 외화 부채 부담을 가중시킬 수 있다.

이러한 상충 관계는 중앙은행의 의사 결정을 복잡하게 만들며, 단일 지표에만 의존한 정책 수립을 어렵게 한다. 따라서 금융통화위원회는 각 지표의 중요도를 평가하고, 다양한 목표를 종합적으로 고려하여 최종 금리 수준을 결정한다. 때로는 단기적 고통을 감수하고 장기적 안정을 추구하는 선택을 하기도 한다.