국채 및 지방채

국고채권은 국가가 재정 수요를 충당하기 위해 발행하는 채권이다. 일반적으로 '국채'라고 불리며, 국가의 신용을 담보로 하여 발행된다. 만기는 3년, 5년, 10년, 20년, 30년, 50년 등 다양하게 설정되어 있으며, 이는 국가의 중장기 자금 조달 수요를 반영한다.

이자 지급 방식에 따라 이표채와 할인채로 구분된다. 이표채는 일정 기간마다 이자를 지급하고 만기에 원금을 상환하는 방식이며, 할인채는 발행 가격을 액면가보다 낮게 책정하여 발행하고 만기에 액면가로 상환하는 방식이다. 국고채권의 발행은 경제 상황과 재정 정책 목표에 따라 그 규모와 만기 구조가 결정된다.

국고채권은 금융 시장에서 가장 중요한 기준 금리의 역할을 한다. 다른 채권이나 대출 금리의 기준이 되며, 국가의 재정 건전성과 경제 전망을 반영하는 지표로도 기능한다. 또한, 중앙은행의 공개시장조작을 위한 주요 수단으로 활용되기도 한다.

통안채권은 국채의 한 종류로, 한국은행이 발행하는 1년 미만의 단기 무담보 채권이다. 주로 통화정책을 수행하기 위한 공개시장조작의 수단으로 활용되며, 한국은행이 시중의 유동성을 흡수할 목적으로 발행한다. 따라서 국고채권이 정부의 재정수요를 충당하기 위해 발행되는 것과는 그 목적이 명확히 구분된다.

통안채권의 주요 특징은 만기가 매우 짧다는 점이다. 발행 만기는 보통 14일, 28일, 63일, 91일, 182일, 364일 등 다양하며, 할인채 형식으로 발행된다. 이는 발행 가격이 액면가보다 낮게 책정되고, 만기에 액면가로 상환됨으로써 그 차액이 이자 수익이 되는 방식을 의미한다. 이러한 단기성과 안전성 덕분에 금융기관의 여유자금 운용 수단으로 널리 사용된다.

통안채권의 발행 및 유통은 한국은행이 주관하며, 주로 한국은행과 금융기관 간의 거래를 통해 이루어진다. 발행 금리는 입찰 방식을 통해 결정되며, 이 금리는 국내 금융시장의 대표적인 단기 금리 지표로 기능한다. 특히 364일물 통안채 금리는 국내 CD(양도성예금증서) 금리와 함께 중요한 단기 시장금리의 기준이 된다.

통안채권은 국가신용을 바탕으로 발행되므로 신용위험은 극히 낮지만, 금리위험은 존재한다. 그러나 만기가 짧아 금리 변동에 따른 가격 변동성은 국고채권에 비해 상대적으로 작은 편이다. 투자자 구성은 주로 은행, 보험회사, 자산운용사 등 기관투자자이며, 개인 투자자는 주로 MMF(머니마켓펀드) 등을 통해 간접적으로 투자하게 된다.

외국환평형기금채권은 대한민국 정부가 외국환 시장의 안정을 목적으로 발행하는 국채의 한 종류이다. 한국은행이 아닌 기획재정부를 발행 주체로 하며, 외국환평형기금의 자금 조달을 주요 목적으로 한다. 이 채권의 수익금은 외환 보유액의 조정, 원화 가치 안정화, 국제 수지 개선 등 외환 관련 정책을 수행하는 데 사용된다.

발행 형태는 국고채권과 유사하게 액면가 할인발행 방식 또는 이표채 형태로 이루어진다. 만기는 1년 이내의 단기에서 10년 이상의 장기까지 다양하게 설정할 수 있다. 주요 투자자로는 은행 등 금융기관과 기관투자자가 있으며, 일반 개인 투자자도 증권회사를 통해 매매에 참여할 수 있다.

다음은 외국환평형기금채권의 주요 특징을 요약한 표이다.

이 채권은 국가 신용을 바탕으로 하므로 신용위험은 국고채권과 동등하게 매우 낮은 편으로 평가된다. 그러나 금리위험과 환율 변동에 따른 영향은 존재한다. 외국환평형기금채권의 발행 규모와 조건은 국제 금융 시황과 국내 외환 보유액, 경상 수지 등 경제 상황에 따라 탄력적으로 조정된다.

일반회계채는 지방자치단체가 그 일반회계의 재정수입으로 상환할 것을 전제로 발행하는 지방채를 말한다. 일반회계는 지방자치단체의 기본적인 행정 서비스와 사업을 수행하기 위한 재정을 관리하는 주된 회계이다. 따라서 일반회계채는 도로, 학교, 공원 등 기초 생활 인프라 구축, 공공시설 유지 관리, 일반 행정 경비 조달 등 광범위한 목적으로 활용된다.

이 채권의 상환 자금은 지방세, 세외수입, 지방교부세 등 일반회계의 모든 수입에서 충당된다. 이는 특정 사업의 수익으로 상환을 담보하는 특별회계채와 구분되는 핵심적인 특징이다. 일반회계의 재정 상태는 채권의 신용도를 직접적으로 반영하므로, 발행 단체의 재정 건전성 평가가 매우 중요해진다.

일반회계채의 발행 한도는 「지방재정법」 및 관련 조례에 의해 엄격히 규제된다. 주로 지방자치단체의 총예산 규모나 일정 기간의 세입 규모를 기준으로 한도가 설정되며, 이를 초과하여 발행할 수 없다. 이는 지방정부의 과도한 차입으로 인한 재정 위험을 방지하기 위한 장치이다.

특별회계채는 지방자치단체가 특정한 사업이나 사업목적을 수행하기 위해 설치한 특별회계의 재정수요를 충당하기 위해 발행하는 지방채이다. 일반회계와는 별도로 운영되는 특별회계의 자금조달 수단으로 활용된다.

주요 발행 목적은 특정 공공사업의 시설 설치나 운영 자금을 마련하는 것이다. 대표적인 예로는 지방공기업 운영, 주택건설사업, 지하철 또는 경전철 등 대중교통시설 건설, 상하수도 사업, 공영개발 사업 등을 위한 자금 조달이 있다. 이 채권으로 조성된 자금은 해당 특별회계의 사업에만 사용되어야 한다는 점이 특징이다.

특별회계채의 상환 재원은 해당 특별회계에서 발생하는 수익금, 사용료, 사업수입 등이 주를 이룬다[1]. 이는 일반회계의 세입으로 상환되는 일반회계채와 구별되는 점이다. 따라서 사업의 수익성과 재정건전성이 채권의 신용도 평가에 중요한 요소로 작용한다.

국가가 국채를 발행하는 주요 목적은 재정 적자를 조달하기 위함이다. 정부의 세입이 예산안에 계획된 지출을 충당하지 못할 때 발생하는 재정적자를 메우기 위해 자금을 조달한다. 이는 경기 침체기나 대규모 사회 간접 자본 시설 투자, 국가적 비상사태 대응 등 예상치 못한 지출이 발생했을 때 일반적으로 활용되는 방식이다.

또한, 국채 발행은 경기 조절을 위한 적극적 재정 정책의 수단으로도 기능한다. 경기가 위축될 때 정부가 지출을 확대하여 총수요를 진작시킬 경우, 그 재원을 마련하기 위해 국채 발행 규모를 늘리게 된다. 반대로, 인플레이션 압력이 높을 때는 발행 규모를 축소하기도 한다.

국가 재정 수요를 충당하는 국채는 그 만기 구조에 따라 단기, 중기, 장기로 다양하게 발행되어 국가의 중장기 재정 계획과 자금 조달 일정을 효율적으로 관리할 수 있게 한다. 주요 지출 항목으로는 국방, 교육, 복지, 기반시설 건설 및 유지보수 비용 등이 포함된다.

지방자치단체는 지역 주민의 복지 증진과 지역 발전을 위해 다양한 사업과 서비스를 수행한다. 이에 필요한 재원을 조달하는 주요 수단 중 하나가 지방채의 발행이다. 지방자치단체의 재정 수요는 크게 자본적 경비 조달과 운영적 경비 조달로 구분된다.

자본적 경비 조달은 도로, 교량, 상하수도, 학교, 공원, 문화시설 등 사회간접자본(SOC)을 건설하거나 정비하는 데 필요한 대규모 자금을 마련하기 위한 것이다. 이러한 사업은 초기 투자 비용이 크고 수익이 장기간에 걸쳐 발생하기 때문에, 단기 세수만으로는 부담하기 어렵다. 따라서 장기 지방채를 발행하여 사업비를 조달하고, 향후 발생할 세입이나 사업 수익으로 상환하는 방식이 널리 이용된다.

운영적 경비 조달은 예산 편성 과정에서 발생하는 일시적인 자금 부족을 해소하기 위한 목적도 있다. 지방세 수입은 특정 시기에 집중되는 반면, 지출은 연중 고르게 발생하기 때문에 일시적인 재정적자가 발생할 수 있다. 이를 보전하기 위해 단기 지방채를 발행하여 자금을 조달하기도 한다. 또한, 긴급한 재난 복구나 예상치 못한 지출 증가에 대응하기 위한 재정 수요도 존재한다.

지방자치단체의 재정 수요와 지방채 발행 규모는 해당 지역의 인구, 경제 규모, 발전 계획에 따라 크게 차이를 보인다. 대도시나 신도시 개발이 활발한 지역은 대규모 인프라 투자로 인해 발행 규모가 큰 반면, 상대적으로 안정된 지역은 그 규모가 작은 편이다. 모든 지방채 발행은 지방재정법 등 관련 법률에 따라 중앙정부(행정안전부)의 사전 승인을 받아야 하며, 이는 지방재정의 건전성을 유지하기 위한 중요한 절차이다.

국채와 지방채는 발행 시장과 유통 시장이라는 두 단계의 시장을 통해 거래된다. 발행 시장은 정부나 지방자치단체가 새로운 채권을 발행하여 최초로 투자자에게 판매하는 일차 시장이다. 이 과정은 일반적으로 경매 방식을 통해 이루어지며, 금융기관이나 기관 투자자들이 참여하여 채권의 발행 가격과 수익률이 결정된다.

유통 시장은 이미 발행된 채권이 투자자들 사이에서 재판매되는 이차 시장이다. 한국거래소의 채권시장이나 금융기관 간 장외시장이 대표적이다. 유통 시장에서 채권 가격은 시장 금리, 공급과 수요, 발행체의 신용등급 등에 따라 실시간으로 변동한다. 이 시장의 존재는 투자자에게 만기 전에 자금을 회수할 수 있는 유동성을 제공한다.

두 시장의 주요 특징을 비교하면 다음과 같다.

발행 시장에서의 성과는 유통 시장의 초기 가격 형성에 직접적인 영향을 미친다. 또한, 유통 시장에서 활발히 거래되는 국채의 수익률 곡선은 국가 전체 금융 시장의 기준 금리 역할을 하여, 다양한 금융상품의 가격을 결정하는 지표가 된다[3].

국채와 지방채의 이자 지급 방식은 크게 이표채와 할인채로 구분된다. 이표채는 발행 기간 중 정기적으로 이자를 지급하는 방식이며, 할인채는 이자를 별도로 지급하지 않고 액면가보다 낮은 가격에 발행하여 만기에 액면가로 상환하는 방식이다. 할인채의 경우 발행가와 액면가의 차액이 실질적인 이자 소득에 해당한다.

이표채의 이자 지급 주기는 채권 종류에 따라 다르다. 대부분의 국채는 1년에 두 번, 반기마다 이자를 지급하는 방식을 채택한다. 예를 들어, 국고채권 3년물은 6개월마다 정해진 이표율에 따라 이자를 받고 만기에 원금을 돌려받는다. 일부 단기 채권이나 특수한 채권은 연 1회 지급 방식이 적용되기도 한다.

이자 계산은 일반적으로 액면가에 명시된 표면이자율(쿠폰율)을 적용한다. 이자는 보통 '액면금액 × 표면이자율 × 이자계산기간/1년'의 공식으로 산정된다. 이자 지급일은 발행 조건에 미리 명시되어 있으며, 투자자는 이를 통해 안정적인 현금 흐름을 예상할 수 있다.

최근에는 복리채나 물가연동채 등 다양한 이자 지급 구조를 가진 채권도 발행되고 있다. 물가연동채는 물가 상승률에 따라 원금 또는 이자가 조정되어 실질 가치를 보호하는 역할을 한다. 이러한 방식들은 투자자에게 다른 위험-수익 프로필을 제공한다.

국채와 지방채의 신용위험은 발행 주체인 국가나 지방자치단체가 원금과 이자를 약속한 대로 지급하지 못할 가능성을 의미합니다. 일반적으로 국채는 국가의 조세 수입을 근거로 발행되므로 신용위험이 매우 낮은 편으로 평가받습니다. 이에 반해 지방채는 발행 지방자치단체의 재정 건전성에 따라 신용위험이 달라지며, 같은 국가 내에서도 국채보다는 상대적으로 높은 위험을 가질 수 있습니다.

이러한 신용위험을 평가하는 지표로 국가신용등급이 널리 사용됩니다. 국제 신용평가사인 S&P 글로벌 레이팅스, 무디스, 피치 그룹 등은 국가의 정치적 안정성, 경제 성장 전망, 재정 건전성, 대외 지급 능력 등을 종합적으로 분석하여 등급을 부여합니다. 높은 신용등급은 해당 국가가 발행한 국채의 채무 불이행 가능성이 낮음을 시장에 신호로 보내며, 이는 곧 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있게 해줍니다.

국가신용등급이 하락하면 해당 국가의 국채 수익률은 상승합니다. 이는 투자자들이 더 높은 위험에 대한 보상(위험 프리미엄)을 요구하기 때문입니다. 등급 하락은 정부의 차입 비용을 증가시키고, 해당국 통화의 가치 하락과 자본 유출을 초래할 수 있으며, 국내 기업들의 해외 차입 비용에도 영향을 미칩니다. 따라서 정부는 재정 적자를 관리하고 경제 정책을 신중하게 운용하여 신용등급을 유지하거나 상승시키려고 노력합니다.

국채와 지방채의 가격은 시장 금리 변동에 반비례하여 움직이는 특성을 가집니다. 시장 금리가 상승하면 기존에 발행된 채권의 가격은 하락하고, 반대로 시장 금리가 하락하면 채권 가격은 상승합니다. 이는 채권이 지급하는 표면이율이 시장 상황에 따라 변하는 시장 금리와 비교되어 상대적인 매력을 결정지으면서 발생하는 현상입니다.

채권의 만기까지 남은 기간이 길수록 이러한 금리 변동에 따른 가격 변동성은 더 커집니다. 이를 듀레이션이라고 하는 지표로 측정할 수 있습니다. 예를 들어, 10년 만기 국고채권은 1년 만기 국고채권보다 동일한 금리 변동 폭에 대해 훨씬 더 큰 가격 변동을 보입니다. 투자자는 만기가 긴 채권을 보유할 경우, 금리 상승 시 더 큰 평가 손실을 볼 수 있는 위험에 노출됩니다.

이러한 금리위험을 관리하기 위해 투자자들은 채권 포트폴리오의 듀레이션을 조정하거나, 금리 선물이나 스왑과 같은 파생상품을 활용하기도 합니다. 또한, 단기채와 장기채를 조합하여 포트폴리오 전체의 평균 만기를 의도한 수준으로 유지하는 전략을 사용합니다.

국채는 정부가 재정 정책을 수행하는 핵심적인 도구로 활용된다. 정부는 경기 침체기에 국채 발행을 통해 조달한 자금을 사회간접자본 투자나 재정 지출 확대에 사용하여 총수요를 늘리고 경기를 부양한다. 반대로 경기가 과열될 때는 국채 발행 규모를 축소하거나, 기존에 발행한 국채를 상환하는 방식으로 통화량을 흡수하여 경제를 안정시키려 한다. 이러한 재정 운영을 통해 경기변동을 완화하고 경제 성장을 도모하는 것이 주요 목적이다.

국채 발행은 중앙은행의 통화정책과도 긴밀하게 연계되어 작동한다. 중앙은행은 공개시장조작을 통해 국채를 매매함으로써 시중에 유통되는 통화량을 조절한다. 예를 들어, 중앙은행이 국채를 매입하면 시중에 통화가 공급되어 기준금리 하락 압력이 생기고, 반대로 국채를 매도하면 통화가 흡수되어 금리 상승 압력이 형성된다. 이처럼 국채 시장은 재정 당국과 통화 당국의 정책이 만나는 장이 된다.

또한, 정부는 국채의 만기 구조를 전략적으로 구성하여 재정 정책의 효율성을 높인다. 장기 국채 발행을 늘려 인프라 투자 등 장기 사업에 안정적으로 자금을 조달하거나, 단기 국채 비중을 높여 유동성 관리에 민첩하게 대응할 수 있다. 따라서 국채 발행 전략은 단순한 자금 조달을 넘어 국가의 경제 정책 방향을 반영하는 지표가 된다.

국채, 특히 국고채권의 수익률은 금융 시장 전체의 기준 금리 역할을 수행한다. 이는 국가의 신용을 바탕으로 한 비교적 안전한 자산으로 간주되기 때문이다. 시장 참여자들은 국채 수익률을 무위험 금리의 대리 지표로 활용하며, 여기에 신용위험 프리미엄 등을 더해 회사채, 주택담보대출 등 다양한 금융상품의 가격을 결정한다.

국채 수익률 곡선은 경제 상황을 예측하는 중요한 선행 지표로 작용한다. 일반적으로 만기가 긴 국채의 수익률이 단기 국채보다 높은 정상적인 곡선을 보인다. 반면, 단기 금리가 장기 금리보다 높아지는 역전 현상은 경기 침체의 가능성을 시사하는 신호로 해석된다. 중앙은행은 통안채권 발행 등을 통해 단기 금리를 조절하며, 이는 국채 금리 곡선을 통해 장기 금리와 전체 시장에 영향을 미친다.

이러한 기준 금리 기능은 자본 배분의 효율성을 높이고 금융 시스템의 안정성을 유지하는 데 기여한다. 모든 시장 참여자가 공통의 기준점을 참조함으로써 금융 거래의 투명성과 예측 가능성이 향상된다.