금융 선물
1. 개요
1. 개요
금융 선물은 특정 금융 자산을 미리 정해진 가격으로 미래의 특정 시점에 매수하거나 매매할 의무를 부여하는 표준화된 금융 계약이다. 이는 상품 선물과 구분되는 개념으로, 기초 자산이 원자재나 농산물이 아닌 금리, 주가지수, 통화 등 금융 상품인 선물 계약을 포괄적으로 지칭한다.
이러한 계약은 선물거래소에서 거래되며, 거래소가 정한 표준화된 계약 규격과 만기일을 따른다. 계약 규격에는 거래 단위와 결제 방법 등이 포함되며, 만기일은 보통 분기말 월인 3월, 6월, 9월, 12월로 표준화되어 있다. 이러한 표준화를 통해 시장의 투명성과 유동성을 높인다.
금융 선물 시장의 주요 참여자로는 헤지 목적의 기관 투자자, 가격 변동을 통해 수익을 추구하는 투기 거래자, 그리고 시장 간 가격 차이를 이용하는 차익거래자 등이 있다. 이들은 증거금 제도를 통해 상대방 신용 위험을 최소화하면서 거래에 참여한다.
금융 선물 시장은 미래 가격에 대한 정보를 반영하는 가격 발견 기능과, 기초 자산의 가격 변동 위험을 관리하는 위험 헤지 기능을 수행하며 현대 금융 시스템에서 중요한 역할을 담당한다.
2. 금융 선물의 특징
2. 금융 선물의 특징
2.1. 표준화된 계약
2.1. 표준화된 계약
금융 선물은 거래소에서 정한 표준화된 조건에 따라 체결되는 계약이다. 이는 거래 당사자 간의 개별적인 협상이 아닌, 거래소가 사전에 정한 통일된 규격을 따르는 것을 의미한다. 이러한 표준화의 핵심 요소는 계약 규격과 만기일이다. 계약 규격에는 거래 대상이 되는 기초자산의 명확한 종류, 수량, 품질 또는 등급이 포함된다. 예를 들어, 특정 주가지수 선물은 그 지수를 얼마나 많은 '계약' 단위로 거래할지, 그리고 결제는 현금으로 할지 실제 주식으로 할지가 미리 정해져 있다.
표준화의 또 다른 중요한 측면은 만기일이다. 금융 선물은 보통 분기말 월인 3월, 6월, 9월, 12월 중 특정한 날짜를 계약의 종료 시점, 즉 인도 또는 결제일로 정한다. 이렇게 계약 조건이 통일되어 있기 때문에, 거래자는 계약의 세부 사항을 매번 검토할 필요 없이 오직 가격과 거래 시점만을 고려하여 신속하게 거래를 체결할 수 있다. 이러한 표준화는 유동성을 크게 향상시키는 기반이 된다.
표준화된 계약 형태는 선물거래소의 핵심 기능이다. 거래소는 다양한 금융 자산에 대해 이러한 표준 계약을 설계하고 상장함으로써, 수많은 거래자들이 중앙화된 장소에서 투명하게 거래할 수 있는 틀을 제공한다. 이는 시장의 효율성을 높이고, 가격 발견 기능을 원활하게 하며, 청산 및 결제 과정을 단순화한다. 결과적으로, 표준화는 금융 선물 시장이 헤지와 투자 목적을 효과적으로 수행할 수 있도록 하는 토대가 된다.
2.2. 거래소 거래
2.2. 거래소 거래
금융 선물은 거래소에서 표준화된 방식으로 거래된다. 이는 장외거래와 구분되는 가장 큰 특징 중 하나이다. 거래소 거래는 모든 계약 조건이 사전에 표준화되어 있어, 거래 당사자들은 가격만을 협상하면 된다. 이러한 표준화는 유동성을 크게 향상시키고, 거래 비용을 절감하며, 시장 투명성을 제고하는 역할을 한다.
거래는 한국거래소나 시카고 상품거래소와 같은 공인된 선물거래소에서 이루어진다. 거래소는 거래의 중앙 상대방 역할을 하여, 각 거래자의 신용 위험을 관리한다. 또한, 거래소는 계약의 표준 규격, 만기일, 결제 방법 등을 정하고, 공정한 가격 형성과 원활한 거래를 위한 시스템을 운영한다.
거래소에서의 모든 거래는 중앙 집중식 클리어링 시스템을 통해 처리된다. 이 시스템은 매일 일일정산을 실시하여 각 거래자의 손익을 현금으로 정산하고, 필요한 증거금을 재조정한다. 이를 통해 계약 불이행 위험을 분산하고 시장의 안정성을 유지한다. 따라서 거래 참여자는 개별 거래 상대방의 신용 상태를 심도 있게 조사할 필요 없이, 거래소와 결제 기관의 신용만 믿고 거래에 집중할 수 있다.
2.3. 증거금 거래
2.3. 증거금 거래
금융 선물 거래는 계약 금액 전체를 지불하지 않고도 포지션을 취할 수 있는 증거금 거래 방식이다. 거래자는 계약 체결 시 거래소가 정한 초기 증거금을 예치해야 하며, 이는 계약 가치의 일정 비율로 설정된다. 증거금은 계약 불이행 위험을 담보하는 역할을 하며, 거래소와 클리어링 하우스가 이를 관리한다.
거래 후에는 일일정산 제도에 따라 포지션의 평가 손익이 매일 계산된다. 평가 손실이 발생하여 증거금 잔액이 유지 증거금 수준 이하로 떨어지면, 거래자는 추가 증거금 납부 요구, 즉 마진 콜을 받게 된다. 반대로 평가 이익이 발생하면 그 금액만큼 증거금 계좌에 입금된다. 이 시스템은 시장 가격 변동에 따른 신용 위험을 매일 관리하는 핵심 장치이다.
증거금은 일반적으로 현금으로 납부되지만, 일부 거래소에서는 국채나 신용장과 같은 특정 유가증권도 증거금으로 인정한다. 증거금 요구 수준은 기초자산의 변동성, 계약 규모, 시장 상황 등을 고려하여 거래소가 결정하며, 위험이 높아질 경우 요구 증거금 비율이 상향 조정되기도 한다. 이러한 유연한 증거금 제도는 시장의 안정성을 유지하는 데 기여한다.
2.4. 만기일과 결제
2.4. 만기일과 결제
금융 선물 계약은 거래소에서 정한 표준화된 만기일을 가진다. 이 만기일은 계약이 종료되고 최종 결제가 이루어지는 시점을 의미한다. 대부분의 금융 선물 계약은 분기말 월, 즉 3월, 6월, 9월, 12월을 만기월로 설정하는 것이 일반적이다.
결제 방식은 크게 현물 인도 결제와 현금 결제로 구분된다. 현물 인도 결제는 만기일에 실제 기초 자산을 인수도하는 방식이지만, 금융 선물에서는 상대적으로 드물게 사용된다. 대부분의 금융 선물, 특히 지수 선물이나 금리 선물은 현금 결제 방식을 채택한다. 현금 결제는 만기일에 계약 가격과 최종 결제 가격 사이의 차액만을 현금으로 지급하는 방식으로, 실제 자산의 물리적 이동 없이 포지션을 청산한다.
거래자는 만기일 이전에 반대 거래를 통해 포지션을 청산할 수 있다. 즉, 매수 포지션을 가진 거래자는 동일한 계약을 매도함으로써, 매도 포지션을 가진 거래자는 동일한 계약을 매수함으로써 의무를 상쇄시킬 수 있다. 만약 만기일까지 포지션을 청산하지 않으면, 해당 계약은 거래소가 정한 결제 규칙에 따라 강제로 결제 처리된다. 이러한 표준화된 만기일과 결제 구조는 시장의 투명성과 효율성을 높이는 데 기여한다.
3. 금융 선물의 종류
3. 금융 선물의 종류
3.1. 지수 선물
3.1. 지수 선물
지수 선물은 특정 주가지수를 기초자산으로 하는 금융 선물 계약이다. 계약의 대상은 S&P 500이나 나스닥 100, 코스피 200과 같은 실제 주식 포트폴리오가 아니라, 그 지수의 수치 자체이다. 따라서 만기일에 실제 주식을 인수도하는 대신, 대부분 현금으로 결제되는 것이 특징이다. 이는 투자자가 특정 시장 전체나 특정 섹터의 방향성에 대해 투자하거나 헤지할 수 있는 효율적인 수단을 제공한다.
지수 선물의 거래는 선물거래소에서 표준화된 방식으로 이루어진다. 각 계약은 거래소에서 정한 고정된 계약 규격(예: 지수 포인트 당 특정 금액)과 표준화된 만기일을 갖는다. 만기일은 보통 분기말 월인 3월, 6월, 9월, 12월로 설정되어 있으며, 이 날짜에 계약 가치와 현행 지수 수준의 차액을 현금으로 정산한다. 이러한 표준화는 시장의 유동성을 높이고 가격 투명성을 보장하는 데 기여한다.
지수 선물은 다양한 시장 참여자들에게 유용하다. 기관투자자나 뮤추얼 펀드 매니저는 보유한 주식 포트폴리오의 가치 하락 위험을 방지하기 위해 지수 선물을 매도하는 헤지 전략을 사용할 수 있다. 반면, 투기거래자는 시장 전체의 상승 또는 하락에 대한 의견을 개진하여 차익을 추구한다. 또한 차익거래자는 지수 선물 가격과 실제 주가지수 구성종목들의 현물 가격 사이에 발생하는 일시적 괴리를 이용해 위험 없는 수익을 얻기도 한다.
3.2. 금리 선물
3.2. 금리 선물
금리 선물은 미래의 특정 시점에 특정 금리를 기준으로 한 금융 상품을 사고 팔 의무를 지는 선물 계약이다. 이는 금리 변동에 따른 위험을 관리하거나 투기 목적으로 널리 사용되며, 금융 선물 시장에서 중요한 부분을 차지한다. 기초 자산은 일반적으로 국채나 예금 금리와 같은 금리 관련 증권 또는 지표이다.
주요 거래 대상으로는 국채 선물이 있으며, 이는 특정 만기의 국채를 기초 자산으로 한다. 또한 유로달러 선물과 같은 금리 선물도 활발히 거래되는데, 이는 유로달러 예금의 미래 금리를 기반으로 한다. 이러한 계약은 선물거래소에서 표준화된 규격으로 거래되며, 만기일은 보통 분기말 월(3월, 6월, 9월, 12월)로 정해진다.
금리 선물의 가격은 기초 자산인 금리 증권의 가격과 반비례 관계에 있다. 즉, 시장 금리가 상승하면 기존 국채의 가격은 하락하므로, 해당 국채를 기초로 한 금리 선물의 가격도 일반적으로 하락한다. 이러한 특성 때문에 투자자들은 금리 상승이 예상될 때는 매도 포지션을, 하락이 예상될 때는 매수 포지션을 취하여 위험을 헤지하거나 투기 수익을 추구한다.
금리 선물 시장은 은행, 보험회사, 펀드 매니저 등 다양한 기관 투자자들이 참여하며, 효율적인 위험 관리 도구로서 기능한다. 또한 이 시장에서 형성되는 미래 금리에 대한 기대치는 중요한 가격 발견 기능을 수행하여 전체 금융 시장의 신호 역할을 한다.
3.3. 통화 선물
3.3. 통화 선물
통화 선물은 특정 통화의 교환 비율인 환율을 미래의 특정 시점에 미리 약정된 가격으로 매수하거나 매도할 의무를 부여하는 금융 선물 계약이다. 이는 환 위험을 관리하려는 기업이나 투기를 목적으로 하는 거래자들이 널리 활용하는 도구이다. 주요 거래 대상은 미국 달러, 유로, 일본 엔, 영국 파운드 등 국제적으로 유통되는 주요 통화 쌍이며, 거래는 선물거래소에서 표준화된 규격으로 이루어진다.
통화 선물 계약의 규격은 거래소에 따라 다르지만, 계약당 통화 수량, 만기일, 결제 방식 등이 표준화되어 있다. 만기일은 보통 분기말 월인 3월, 6월, 9월, 12월로 정해지는 경우가 많다. 결제 방식은 계약 만기일에 실제 통화를 인수도하는 실물 결제 방식과, 계약 가격과 만기일 시장 가격의 차액만을 현금으로 결제하는 현금 결제 방식이 있다.
이러한 계약은 수출입 기업이 미래의 외화 수입이나 지출에 대해 헤지하는 데 주로 사용된다. 예를 들어, 미래에 달러를 수취할 예정인 한국 기업은 달러 가치가 하락할 위험에 대비해 통화 선물을 매도 포지션으로 보유함으로써 환율 변동으로 인한 손실을 상쇄할 수 있다. 반면, 투기거래자나 차익거래자는 환율의 등락을 예측해 이익을 얻거나, 다른 시장 간 가격 차이를 이용한 차익거래를 수행하기 위해 통화 선물을 거래한다.
통화 선물 시장은 글로벌 외환 시장의 중요한 부분을 구성하며, 가격 발견 기능을 통해 미래 환율에 대한 시장의 기대를 반영한다. 이는 기업의 재무 계획 수립과 국제 무역에 유용한 정보를 제공한다.
4. 거래 참여자
4. 거래 참여자
4.1. 헤지거래자
4.1. 헤지거래자
헤지거래자는 금융 선물 시장에서 자신이 보유한 현물 자산의 가격 변동 위험을 줄이기 위해 거래에 참여하는 주체이다. 이들은 위험 관리를 주요 목적으로 하며, 현물 시장에서의 손실을 선물 시장에서의 이익으로 상쇄하는 전략을 사용한다. 예를 들어, 주식 포트폴리오를 보유한 기관 투자자는 주가 하락에 대한 헤지를 위해 지수 선물을 매도 포지션을 취할 수 있다.
헤지거래의 기본 원리는 현물 포지션과 반대 방향의 선물 포지션을 구축하는 것이다. 농업 생산자는 미래 수확물의 가격 하락을 방지하기 위해 상품 선물을 매도하고, 은행이나 기업은 향후 금리 변동이나 환율 변동에 따른 위험을 금리 선물이나 통화 선물을 통해 관리한다. 이를 통해 미래의 현금흐름이나 자산 가치를 사전에 고정시켜 경영의 안정성을 꾀한다.
헤지거래자는 일반적으로 투기거래자나 차익거래자에 비해 거래 빈도가 낮고 장기적인 포지션을 유지하는 경향이 있다. 그들의 거래 활동은 시장에 유동성을 제공하고, 가격 발견 기능이 효율적으로 작동하도록 돕는 역할을 한다. 즉, 헤지 수요가 선물 시장 존재의 근본적인 이유 중 하나라고 할 수 있다.
4.2. 투기거래자
4.2. 투기거래자
투기거래자는 금융 선물 시장에서 가격 변동을 예측하여 이익을 얻기 위해 거래하는 참여자이다. 이들은 기초 자산의 실제 수요나 소유권과는 무관하게, 미래 가격의 상승 또는 하락을 예상하고 그에 따른 포지션을 취한다. 예를 들어, 주가지수 선물 가격이 오를 것으로 예상하면 매수 포지션을, 하락할 것으로 예상하면 매도 포지션을 개설한다. 이들의 주요 목적은 위험 헤지가 아닌 자본 이득을 추구하는 것이다.
투기거래자는 시장에 상당한 유동성을 공급하는 중요한 역할을 한다. 헤지거래자들이 자신의 위험을 이전하고자 할 때, 그 반대 포지션을 취해줄 상대방이 필요하다. 투기거래자는 이러한 상대방 역할을 수행함으로써 시장이 원활하게 기능하도록 돕는다. 또한, 다양한 투기적 거래 활동은 정보를 시장에 신속히 반영하고, 가격 발견 기능을 효율적으로 만드는 데 기여한다.
그러나 투기거래는 높은 위험을 수반한다. 증거금 제도를 활용한 레버리지 효과로 인해 작은 가격 변동도 큰 손익으로 확대될 수 있다. 예측이 빗나가면 증거금 이상의 손실이 발생할 수 있으며, 이는 마진 콜이나 강제 청산으로 이어질 수 있다. 따라서 투기거래자는 철저한 리스크 관리와 시장 분석이 필수적이다.
4.3. 차익거래자
4.3. 차익거래자
차익거래자는 금융 선물 시장에서 가격 차이를 이용해 위험 없이 이익을 추구하는 참여자이다. 이들은 동일한 기초자산에 대해 현물 시장과 선물 시장 사이, 또는 서로 다른 만기일을 가진 선물 계약 사이에 존재하는 일시적인 가격 불균형을 포착한다. 차익거래의 목적은 시장의 비효율성을 교정하는 동시에, 거래를 통해 확정된 수익을 얻는 데 있다.
차익거래의 대표적인 예로는 현물-선물 차익거래가 있다. 예를 들어, S&P 500 지수의 현물 가격과 선물 가격 사이에 이론적인 평형 관계에서 벗어난 차이가 발생했을 때, 거래자는 저평가된 쪽을 매수하고 고평가된 쪽을 동시에 매도하는 포지션을 구성한다. 이렇게 함으로써 두 가격이 수렴할 때 발생하는 차익을 확보하게 된다. 이러한 거래는 위험 헤지가 완벽하게 이루어져 시장 방향성 위험을 제거한다는 특징이 있다.
차익거래자의 활동은 시장에 중요한 기능을 제공한다. 그들의 거래 행위는 비정상적인 가격 차이를 빠르게 줄여 시장의 가격 발견 기능을 효율적으로 만든다. 또한, 유동성을 공급하여 다른 시장 참여자들의 거래 비용을 낮추는 효과도 있다. 결과적으로 차익거래자는 금융 시장의 효율성을 높이는 역할을 수행한다고 볼 수 있다.
5. 거래 메커니즘
5. 거래 메커니즘
5.1. 계약 체결
5.1. 계약 체결
금융 선물 계약의 체결은 선물거래소에서 이루어진다. 거래소는 거래 대상 기초자산, 계약 규격, 만기일, 결제 방식 등을 표준화하여 모든 거래자가 동일한 조건으로 거래할 수 있도록 한다. 거래자는 증권회사나 선물회사와 같은 회원사를 통해 매수 또는 매도 주문을 내고, 거래소의 중앙 집중식 매매 시스템에서 호가가 일치하면 계약이 성립한다.
계약 체결 시 거래자는 반드시 증거금을 예치해야 한다. 이는 계약 불이행 위험을 관리하기 위한 담보 역할을 하며, 초기 증거금과 유지 증거금으로 구분된다. 계약이 체결되면 거래자는 매수 포지션 또는 매도 포지션을 보유하게 되며, 이 포지션은 만기까지 보유하거나 그 전에 반대 매매를 통해 청산할 수 있다.
5.2. 일일정산
5.2. 일일정산
일일정산은 금융 선물 거래의 핵심적인 결제 메커니즘으로, 거래소가 매일 시장 종가를 기준으로 모든 미결제 포지션의 손익을 계산하여 실제 자금을 지급하거나 징수하는 절차이다. 이는 거래 당사자 간의 신용 위험을 최소화하기 위해 설계된 제도이다. 거래자는 계약을 체결할 때 초기 증거금을 예치하지만, 시장 가격 변동에 따라 발생하는 평가 손익은 매일 현금으로 정산된다.
구체적으로, 거래일 종료 후 선물거래소 또는 청산소는 당일의 정산가격(보통 종가)을 발표한다. 이 가격과 거래자가 보유한 포지션의 평균 진입 가격을 비교하여 평가 손익을 산출한다. 평가손이 발생한 거래자는 그 금액만큼의 변동 증거금을 다음 거래일 개시 전까지 예치해야 하며, 평가익이 발생한 거래자는 그 금액을 인출할 수 있다. 이 과정은 해당 포지션이 청산될 때까지 매일 반복된다.
이러한 일일정산 제도는 미래의 만기일까지 누적될 수 있는 신용 위험을 매일 분산시켜 관리한다는 점에서 큰 장점이 있다. 만약 한 거래자가 큰 손실을 보았지만 이를 만기까지 갚지 않을 경우 상대방에게 신용 손실이 발생할 수 있다. 일일정산은 이러한 상황을 방지하여, 손실이 일정 수준을 초과하기 전에 증거금을 추가로 요구하거나 포지션을 강제 청산함으로써 시장 전체의 안정성을 유지하는 데 기여한다. 따라서 이 제도는 금융 선물 시장의 신뢰성과 효율성을 보장하는 기반이 된다.
5.3. 포지션 청산
5.3. 포지션 청산
포지션 청산은 거래자가 보유한 선물 계약의 의무를 종료시키는 과정이다. 이는 계약 만기 전에 반대 거래를 통해 이루어지는 청산과, 계약 만기일에 실제 결제를 통해 이루어지는 최종 결제로 구분된다.
대부분의 선물 포지션은 만기일 이전에 청산된다. 매수 포지션을 보유한 거래자는 동일한 계약을 매도함으로써, 매도 포지션을 보유한 거래자는 동일한 계약을 매수함으로써 각각의 의무를 상쇄시킬 수 있다. 이 반대 거래를 통해 거래자는 시장 가격 변동에 따른 미실현 손익을 실현하게 되며, 이후의 가격 위험에서 벗어나게 된다. 이러한 청산 방식은 실제 기초자산의 인수도 없이 현금 결제만으로 포지션을 종료할 수 있어 편리하다.
계약이 표준화된 만기일까지 청산되지 않으면, 결제 의무가 발생한다. 지수 선물이나 금리 선물과 같은 현금 결제 방식의 계약은 만기일의 최종 결제 가격과 계약 가격의 차액을 현금으로 정산하여 포지션을 청산한다. 반면, 실제 인도가 가능한 일부 상품 선물 계약의 경우, 매수자는 계약 자산을 인수하고 매도자는 인도할 의무를 진다. 그러나 금융 선물 시장에서는 현금 결제가 일반적이다.
포지션 청산은 거래자의 위험 관리와 자금 회수에 핵심적인 단계이다. 거래소의 일일정산 제도는 매일 시장 가격 변동에 따른 손익을 정산하므로, 포지션을 청산할 때는 최종적으로 축적된 잔여 손익만을 정산하면 된다. 이를 통해 거래자는 유연하게 포지션을 조정하고 헤지 또는 투기 목적을 달성할 수 있다.
6. 위험과 관리
6. 위험과 관리
6.1. 시장 위험
6.1. 시장 위험
금융 선물 거래에서 시장 위험은 기초 자산의 가격 변동으로 인해 포지션의 가치가 변동하여 손실이 발생할 수 있는 위험을 의미한다. 이는 금융 선물 거래의 가장 근본적인 위험 요소로, 모든 거래 참여자가 직면하게 된다. 기초 자산의 가격이 예상과 반대로 움직일 경우, 매수 포지션을 가진 투자자는 가격 하락으로 손실을 보게 되며, 매도 포지션을 가진 투자자는 가격 상승으로 손실을 입을 수 있다.
이러한 시장 위험은 거래소에서 운영하는 일일정산 제도를 통해 관리된다. 매 거래일 종료 시점에 모든 미결제 포지션은 당일의 정산 가격을 기준으로 재평가되며, 발생한 평가 손실에 해당하는 금액을 증거금 계좌에서 즉시 변제해야 한다. 이는 손실이 누적되는 것을 방지하고 거래소의 신용 위험을 줄이는 핵심 메커니즘이다. 따라서 투자자는 포지션 규모에 비해 충분한 증거금을 유지해야 하며, 시장 변동성에 따른 추가 증거금 요구에 대비해야 한다.
시장 위험의 정도는 기초 자산의 특성에 따라 크게 달라진다. 예를 들어, 주가지수를 기초로 하는 지수 선물은 개별 주식보다 변동성이 낮은 경향이 있으나, 광범위한 시장 충격에는 민감하게 반응한다. 반면, 금리를 기초 자산으로 하는 금리 선물은 중앙은행의 정책 발표나 경제 지표 발표 시 변동성이 급격히 높아질 수 있다. 통화 선물의 경우에는 국제 정치적 사건이나 무역 수지 변화 등에 따른 환율 변동 위험에 노출된다.
시장 위험을 관리하기 위해 투자자들은 다양한 전략을 사용한다. 가장 기본적인 방법은 헤지 목적으로 반대되는 현물 시장 포지션을 동시에 보유하는 것이다. 또한, 옵션 계약을 활용하거나 서로 다른 만기의 선물 계약을 조합하는 등 포트폴리오를 다각화하여 위험을 분산시키기도 한다. 그러나 이러한 방법들도 시장 위험을 완전히 제거할 수는 없으며, 위험을 감소시키거나 다른 형태로 전환하는 데 그친다.
6.2. 신용 위험
6.2. 신용 위험
금융 선물 거래에서 신용 위험은 거래 상대방이 계약상의 의무를 이행하지 못할 가능성을 의미한다. 전통적인 장외 파생상품 거래에서는 거래 상대방의 신용 상태에 따라 이러한 위험이 직접적으로 발생할 수 있으나, 금융 선물은 거래소를 통한 중앙집중식 거래 구조를 통해 이 위험을 크게 줄인다.
신용 위험 관리를 위한 핵심 장치는 청산기관이다. 모든 거래소 거래는 체결 후 청산기관에 의해 인수되며, 이때 청산기관이 모든 거래의 상대방이 된다. 이를 '상대방 대체'라고 한다. 따라서 각 거래 참여자는 개별 거래 상대방의 신용도를 평가할 필요 없이, 청산기관이라는 단일하고 신용도가 높은 상대방과만 거래하게 되어 신용 위험이 집중 관리된다.
청산기관은 신용 위험을 지속적으로 관리하기 위해 증거금 제도를 운영한다. 거래 시작 시 납부하는 초기 증거금과 시장 가격 변동에 따라 추가로 요구되는 유지 증거금을 통해 포지션의 잠재적 손실을 미리 담보한다. 또한, 청산기관은 회원사에 대해 자본금 요건을 설정하고, 일일정산을 통해 손익을 현금화하며, 위험한 포지션을 강제로 청산할 수 있는 권한을 가진다. 이러한 다층적인 안전장치를 통해 금융 선물 시장의 전반적인 신용 위험은 효과적으로 통제된다.
6.3. 증거금 관리
6.3. 증거금 관리
증거금 관리는 금융 선물 거래에서 거래 참여자의 의무 이행을 보장하고 거래소의 신용 위험을 통제하기 위한 핵심적인 절차이다. 거래자는 계약을 체결할 때 초기 증거금을 예치해야 하며, 이후 시장 가격 변동에 따른 평가 손익에 따라 유지 증거금 수준을 준수해야 한다.
일일정산 제도에 따라 매 거래일 종료 후 계약의 시장 가격으로 재평가되어 발생한 평가 손익이 정산된다. 평가 손실이 발생하여 계좌의 예탁금 잔액이 유지 증거금 수준 이하로 떨어지면, 거래소 또는 회원사는 증거금 콜을 발동하여 추가 자금을 입금하도록 요구한다. 이를 이행하지 않으면 포지션이 강제로 청산될 수 있다.
증거금 관리는 시장 위험에 대한 실시간 위험 관리 도구로 작용한다. 변동성이 높은 시장에서는 증거금 요구액이 증가할 수 있으며, 거래자는 레버리지 효과로 인해 작은 원금으로 큰 규모의 거래가 가능한 반면, 증거금 관리 실패로 인한 손실 위험도 그만큼 커진다. 따라서 거래 참여자들은 지속적으로 계좌 잔고를 모니터링하고 리스크 관리 전략을 수립해야 한다.
7. 금융 선물의 경제적 기능
7. 금융 선물의 경제적 기능
7.1. 가격 발견
7.1. 가격 발견
금융 선물 시장은 미래의 특정 시점에 대한 자산 가격에 대한 정보를 실시간으로 생성하고 공표하는 중요한 가격 발견 기능을 수행한다. 시장 참여자들은 다양한 정보와 전망을 바탕으로 매수와 매도 주문을 제출하며, 이 과정에서 형성되는 선물 가격은 해당 기초자산의 미래 가치에 대한 시장의 합의된 견해를 반영하게 된다. 이는 해당 자산의 현물 시장 가격 형성에도 중요한 참고 지표로 작용한다.
가격 발견 과정은 특히 지수 선물이나 금리 선물과 같이 기초자산이 광범위한 시장 지표인 경우에 두드러진다. 예를 들어, 주요 주식시장 지수에 대한 선물 가격은 시장 전체의 미래 전망을 집약하여 보여준다. 거래가 집중되고 정보가 투명하게 공개되는 선물거래소의 구조는 수많은 참여자들의 거래를 통해 효율적이고 신속하게 균형 가격에 도달하도록 한다.
이렇게 발견된 가격은 실물 경제의 다양한 의사결정에 활용된다. 기업은 장기적인 투자 계획을 수립할 때, 투자자는 포트폴리오를 구성할 때, 그리고 헤지거래자는 위험 관리 전략을 구상할 때 이 선물 가격 정보를 참고한다. 따라서 금융 선물 시장은 단순한 투기나 헤지의 장을 넘어, 미래에 대한 가치 정보를 생성하고 전파하는 핵심적인 시장 인프라의 역할을 한다.
7.2. 위험 헤지
7.2. 위험 헤지
금융 선물의 가장 중요한 경제적 기능 중 하나는 위험 헤지이다. 이는 미래의 가격 변동으로 인해 발생할 수 있는 손실 위험을 사전에 관리하기 위해 사용된다. 예를 들어, 주식 포트폴리오를 보유한 기관 투자자는 주가 하락에 대한 우려가 있을 때 지수 선물을 매도 포지션으로 보유함으로써, 현물 시장의 손실을 선물 시장의 이익으로 상쇄할 수 있다. 이처럼 기초 자산의 가치 변동에 반대되는 포지션을 선물 시장에서 취하는 행위를 헤지 거래라고 한다.
헤지 거래는 다양한 시장 참여자에게 활용된다. 수출기업은 미래에 외화를 수취할 예정인 경우, 환율 상승(원화 가치 하락) 위험을 통화 선물을 매수함으로써 헤지할 수 있다. 반대로 채권을 보유한 은행은 금리 상승(채권 가격 하락) 위험에 대비해 금리 선물을 매도할 수 있다. 이러한 거래를 통해 경제 주체들은 사업 운영이나 투자 결정 시 불확실한 가격 변동 요인을 줄이고, 보다 안정적인 재무 계획을 수립할 수 있게 된다.
헤지의 효과는 완전헤지와 불완전헤지로 나뉜다. 완전헤지는 현물 포지션의 가치 변동이 선물 포지션의 가치 변동과 정확히 상쇄되어 순위험이 제로가 되는 이상적인 상태를 말한다. 그러나 실제로는 기초자산의 종류, 계약 규격, 만기일의 불일치, 그리고 베이시스 리스크라는 요인으로 인해 대부분의 헤지는 불완전헤지에 그친다. 베이시스 리스크란 헤지 대상 현물 자산의 가격과 선물 계약 가격 사이의 차이(베이시스)가 예상치 못하게 변동함으로써 발생하는 위험을 의미한다.
결국 금융 선물 시장은 이러한 헤지 수요를 충족시키는 장을 제공함으로써 실물 경제의 안정성에 기여한다. 위험을 회피하려는 헤지거래자와 위험을 감수하며 수익을 추구하는 투기거래자가 공존하기 때문에 시장의 유동성이 유지되고, 효율적인 가격 발견 기능이 수행될 수 있는 기반이 마련된다.
7.3. 시장 유동성 제공
7.3. 시장 유동성 제공
금융 선물 시장은 거래소에서 표준화된 계약을 통해 대량의 매수와 매도 주문이 집중되는 장점을 가지고 있다. 이로 인해 시장 참여자들은 상대적으로 적은 비용으로 자신이 원하는 포지션을 빠르게 진입하거나 청산할 수 있다. 이러한 높은 시장 유동성은 거래 비용을 낮추고 가격 변동성을 완화하는 데 기여한다.
금융 선물의 유동성은 특히 헤지와 투기 거래가 활발하게 상호작용함으로써 창출된다. 헤지거래자는 기초자산의 가격 변동 위험을 관리하기 위해 선물 시장을 이용하는 반면, 투기거래자는 가격 변동에서 수익을 추구한다. 이들의 지속적인 거래 활동은 시장에 끊임없는 유동성을 공급한다.
또한, 차익거래 활동도 유동성 증대에 중요한 역할을 한다. 차익거래자들은 선물 가격과 현물 가격 사이, 또는 서로 다른 거래소 간의 가격 차이를 이용해 무위험 수익을 추구한다. 이 과정에서 발생하는 대량의 거래는 시장 가격의 비효율성을 신속히 시정하고, 가격 발견 기능을 원활하게 하며, 전반적인 시장 유동성을 높인다.
결과적으로 금융 선물 시장이 제공하는 높은 유동성은 자본 시장 전체의 효율성을 증진시킨다. 기관 투자자와 개인 투자자 모두가 위험 관리와 투자 기회를 보다 용이하게 실행할 수 있는 기반을 마련해 주는 것이다.
